核心观点与关键数据
供给
- 工业硅周度产量环比增加1080吨至7.33万吨，开炉率增加0.38%至29.75%，开炉数量增加3台至235台。
- 北方地区：新疆持续减产，关停4台矿热炉，甘肃新开1台硅炉；西南地区：四川新开3台，云南新开4台，广西关停1台。
需求
- 多晶硅P型价格上涨380元/吨至3.5万元/吨，N型上涨930元/吨至4.48万元/吨。
- 政策定调下新产能不再投放，边际供需平衡但库存积压未规模去化。
- 有机硅周度价格上调400元/吨至10700-11500元/吨，预售订单多，山东单体厂停车降负，单体厂库存减压后挺价力度提升。
- 多晶硅周度产量增加50吨至2.346万吨，DMC周度产量环比增加900吨至4.78万吨。
库存
- 交易所方面：工业硅周度累库820吨至25.2万吨，多晶硅持稳在8.34万吨。
- 社库方面：工业硅周度累库1400吨至44.4万吨（厂库累库1400吨至27.1万吨），黄埔港、天津港、昆明港持稳。
- 多晶硅周度去库0.49万吨至27.19万吨。
成本与利润
- 行业平均成本降至9100元/吨，亏损收至-230元/吨。
- 云南、新疆扭亏为盈，四川、甘肃、内蒙亏损收窄。
期货价格与库存
- 工业硅期货震荡偏强，主力2509收于8820元/吨，周度涨幅4.75%。
- 多晶硅期货震荡走高，主力2月收于43850元/吨，周度涨幅6.1%。
- 工业硅期货库存周度累库820吨至25.2万吨，多晶硅期货库存持稳在8.34万吨。
- 工业硅现货贴水20元/吨扩至贴水70元/吨，多晶硅现货升水2170元/吨收至升水1280元/吨。
研究结论
- 工业硅大厂暂未启动复产，西南增量少于西北减量，新疆电价补贴取消后成本支撑强化，回归区间震荡模式。
- 光伏产业链受反内卷政策提振，供需暂无实际改善，盘面整体支撑偏强。
- 大额套保盘入场，近月或出现部分晶硅多头和多PS空SI仓位盈利离场。
- 多晶硅保证金提高，追涨难度提升，建议谨慎操作。
- 重点关注PS/SI比价和政策落地节奏，能否出现回调后新一波拉涨节奏。
期权市场
- 工业硅期权历史波动率及收盘价与期权持仓量认沽认购比率显示市场情绪。
- 多晶硅期权历史波动率及收盘价与期权持仓量认沽认购比率显示市场情绪。
