债券市场跟踪周报：重启国债买卖基础再度夯实

核心观点 目录1重要事项.........................................................................................................................................................................................................12货币市场.........................................................................................................................................................................................................32.1公开市场操作及资金利率走势.........................................................................................................................................................32.2存单利率走势及回购成交情况.........................................................................................................................................................43债券市场.........................................................................................................................................................................................................74机构行为跟踪..............................................................................................................................................................................................125高频数据跟踪..............................................................................................................................................................................................156后市展望.......................................................................................................................................................................................................167风险提示.......................................................................................................................................................................................................17 请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分1重要事项（1）买断式逆回购7月净投放2000亿元7月14日，中国人民银行发布《公开市场买断式逆回购招标公告[2025]第3号》，宣布将于7月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作（3月期8000亿元，6月期6000亿元），而7月买断式逆回购到期规模为12000亿元，共计实现2000亿元的净投放。从买断式逆回购余额来看，扣除7月到期的12000亿元后，7月买断式逆回购余额为4.8万亿元。图1：2025年买断式逆回购投放到期情况数据来源：ifind，西南证券整理（2）中国人民银行市场司：中小银行债券投资需要保持合理的“度”7月14日，中国人民银行金融市场司负责人曹媛媛在国新办新闻发布会上提到：“中小银行基于自身资产配置的考虑，选择适当增持债券，增加安全资产配置，平滑经营利润波动，在监管允许范围内是合理的。同时银行自发买卖债券，对市场也会起到稳定器的作用。当债券利率相对于贷款利率比较高，而且价格比较低的时候，银行会买入债券，有助于稳定市场；反之，当债券利率较低、债券价格较高时，银行卖出部分债券能够实现利润，也能够保持银行自身支持实体经济的可持续性……中小银行的债券投资也需要保持合理的‘度’，要把握好投资收益和风险承担的平衡。对于个别债券投资较为激进的金融机构，应该关注债券面临的利率和信用风险。”（3） 我国上半年GDP增速达5.3%7月16日，国家统计局公布初步核算的2025年上半年国内生产总值实际增速为5.3%，其中一、二季度的实际增速分别为5.4%和5.2%，名义增速分别为4.59%和3.94%。根据收入法拆分，我国2025年上半年第一产业、第二产业和第三产业的实际GDP增速分别为3.7%、5.3%和5.5%，呈现出第二产业支撑、第三产业提质的增长态势。分季度看，我国第一产业在2025年一、二季度的实际增速分别为3.5%和3.8%；第二产业在2025年一、二季度的实际增速分别为5.9%和4.8%，二季度增速受拖累或主要源于特朗普政府对经贸伙伴挑起的关税争端；第三产业在2025年一、二季度的实际增速分别为5.3%和5.7%，体现出我国各地因地制宜发展新质生产力的十足成效。随着技术创新和产业创新融合发展力度的加大，我国经济发展韧性将进一步增强。-20000-100000100002000025-0125-03买断式逆回购投放亿元 25-0525-0725-0925-11买断式逆回购到期 图2：买断式逆回购余额走势数据来源：ifind，西南证券整理净投放500013000270004400050000010000200003000040000500006000024-1024-1225-02买断式逆回购余额亿元 请务必阅读正文后的重要声明部分数据来源：ifind，西南证券整理（4）央行发布《中国人民银行关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》7月19日，为深入贯彻《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》关于加快多层次债券市场发展和统一金融市场登记托管、结算清算规则制度的重要部署，人民银行起草了《中国人民银行关于修改部分规章的决定》（以下简称《决定》），以进一步完善银行间债券市场管理规定，促进银行间债券市场高质量发展。《决定》对《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》（2005年1号令）、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（2008年1号令）、《银行间债券市场债券登记托管结算管理办法》（2009年1号令）等三项规章进行了修改，重点对与现行实践不符、可能制约多层次债券市场发展方向的相关条款进行调整。《决定》主要包括以下内容：一是明确上海清算所是债券登记托管结算机构的法定地位。二是为便于公开市场买卖国债等货币政策操作和促进债券市场高水平对外开放，取消对债券回购的质押券进行冻结的规定。三是根据现行实践，修改金融债券信息披露管理的有关规定。（5） 中央城市工作会议在京举行并部署7方面重点工作7月14日至15日，中央城市工作会议在北京举行。会议强调当前和今后城市工作的总体要求以建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市为目标，以推动城市高质量发展为主题，以坚持城市内涵式发展为主线，以推进城市更新为重要抓手，大力推动城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型、文脉赓续、治理增效，牢牢守住城市安全底线。会议共部署了城市工作7个方面的重点任务：一是着力优化现代化城市体系。着眼于提高城市对人口和经济社会发展的综合承载能力，发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，继续推进农业转移人口市民化，促进大中小城市和小城镇协调发展，促进城乡融合发展。二是着力建设富有活力的创新城市。精心培育创新生态，在发展新质生产力上不断取得突破；依靠改革开放增强城市动能，高质量开展城市更新，充分发挥城市在国内国际双循环中的枢纽作用。三是着力建设舒适便利的宜居城市。坚持人口、产业、城镇、交通一体规划，优化城市空间结构；加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造；大力发展生活性服务业，提高公共服务水平，牢牢兜住民生底线。四是着力建设绿色低碳的美丽城市。巩固生态环境治理成效，采取更有效措施解决城市空气治理、饮用水源地保护、新污染物治理等方面的问题，推动减污降碳扩绿协同增效，提升城市生物多样性。五是着力建设安全可靠的韧性城市。推进城市基础设施生命线安全工程建设，加快老旧管线改造升级；严格限制超高层建筑，全面提升房屋安全保障水平；强化城市自然灾害防治，统筹城市防洪体系和内涝治理；加强社会治安整体防控，切实维护 数据来源：ifind，西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分城市公共安全。六是着力建设崇德向善的文明城市。完善历史文化保护传承体系，完善城市风貌管理制度，保护城市独特的历史文脉、人文地理、自然景观；加强城市文化软实力建设，提高市民文明素质。七是着力建设便捷高效的智慧城市。坚持党建引领，坚持依法治市，创新城市治理的理念、模式、手段，用好市民服务热线等机制，高效解决群众急难愁 盼问题 。（6）新央企“中国雅江集团有限公司”宣布成立新华社7月19日消息，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行。中国雅江集团有限公司的组建为雅鲁藏布江下游水电工程建设的推进了提供明确主体和组织保障，其主要任务是建设总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电项目，包括5座梯级电站，工程位于西藏林芝市，采用隧洞引水方式开发，电力以外送为主兼顾本地需求。该集团作为国家级清洁能源基地核心项目实施主体，承担保障能源安全和落实治藏方略的战略职能。2货币市场上周央行加大7天OMO投放力度，全周净投放资金达13011亿元，同时通过超额续作2000亿元买断式逆回购实现对市场流动性的呵护，本周国库现金定存和MLF分别将到期1200亿元和2000亿元，建议关注MLF续作情况；上周税期干扰资金利率上行，但央行熨平流动性波动的行为推动资金面整体处于由紧转松的状态；同业存单方面，上周国股行1年期同业存单发行利率较前一周平均提升约2.94BP，而股债“跷跷板”效应下债市整体震荡，短久期资产更具防御属性，存单收益率相较资金利率仍存Carry空间，各期限同业存单收益率 整体处于下行态势。2.1公 开市场操作及资金利率走势2025年7月14日至7月18日，央行通过7天逆回购操作共投放资金17268亿元，期间到期4257亿元，合计净投放资金为13011亿元。2025年7月21日至7月25日，预计基础货币将到期回笼的资金规模为20468亿元，其中逆回购到期回笼17268亿元，MLF到期回笼2000亿元，国库现金定存到期回笼1200亿