国债期货数据周报：国债买卖重启，期债整体上扬

主要观点

• 央行重启国债买卖释放流动性信号，债市连续上行，叠加中美谈判结果未超预期，风险偏好小幅回落再次拉升国债期货。
• 当前买卖国债的节奏和规模尚不确定，央行多以买短债操作为主，兼顾小规模中长债配置，用于短期流动性投放和市场情绪管理。
• 当前利率曲线形态较年初有所改善，卖长债意义不大；国债利率进一步下行的空间有限，可能需要进一步宽松货币政策的刺激。
• 10月PMI数据低于预期，经济内生增长动力依然不足，货币政策及财政政策依旧偏积极，叠加美联储再次降息25bp，市场博弈年内是否会有第二次降息。
• 若降息落地，债券利率下行的空间可能会加大；当前债券利率尚未定价利率的下行。

策略

• 国债利率进一步下行空间有限，年底之前是否会出现二次降息不确定，但超长端国债的价值可能开始显现。
• 30年现券收益率已回升至1年前水平，30年-10年国债利差回升至近两年高位，10月可能存在机会。

主要影响因素

宏观基本面情况

• 10月PMI数据低于预期，经济内生增长动力不足。
• 根据四中全会的表态，当前货币政策及财政政策依旧偏积极。
• 美联储再次降息25bp，市场博弈年内是否会有第二次降息。

结构方面关注

• 30年国债与10年期利差，当前30年现券收益率已回升至1年前水平，30年-10年国债利差也回升至近两年高位，考虑到配置需求仍在，当前超长期国债的价值已经有所显现。