- 核心观点： 本周国债期货整体处于区间震荡，关注月底政治局会议。
- 基本面情况：
- 6月出口抬升可能受对等关税暂停和周边经济体出口增速回升影响，但往后面临不确定性，预计韧性中回落。
- 6月经济数据显示供需失衡，生产走高带动季度实际GDP表现较好，但名义增速受通胀拖累，内需边际走弱。
- 未来关注政府投资加力提效、消费刺激政策、稳地产政策和反内卷政策效果。
- 城市工作会议：
- 会议提出建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市，推进城市更新，加快构建房地产发展新模式。
- 房地产政策不会作为逆周期调节工具，将继续着眼于保障房供给调控，增强住房可负担性。
- 国债期货行情展望：
- 基本面数据显示供需分化，生产走高带动季度实际GDP表现较好，但名义增速受通胀拖累，内需边际走弱，对债市偏利多。
- 7-8月可能为新一轮稳地产政策发力、政府投资扩张和关税谈判启动的叠加态，宏观走向复杂多变，短期对债市趋势性指引仍不强。
- 短期债市在缺乏主线的情况下受股债跷跷板效应影响较为明显，整体仍处在箱体震荡阶段，T2509合约关注在108.6附近的支撑性。
- 国债期货策略：
- 单边策略上建议短期观望，关注资金面和增量政策情况。
- 考虑到资金面或转松，曲线策略上可适当博弈做陡。
- 资金面情况：
- 上周央行进行流动性削峰填谷，维持资金面稳定，预计下周税期过后资金可能回归宽裕。
- 短期债市在缺乏主线的情况下受股债跷跷板效应影响较为明显。
- 政策面：
- 下周行情来看资金面情况较为关键，流动性扰动增多，央行中长期资金投放情况较为关键。
- 如果央行开启买断式逆回购维稳资金面，债市情绪可能好转并带动行情修复，反之如果资金面波动加大，那么债市可能震荡略偏弱。
- 关键数据：
- 6月新增社融4.1万亿，同比多增9008亿，好于预期。
- 6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%。
- 6月出口增速回升至5.8%，环比回升至2.9%。
- 6月工业增加值同比6.8%，环比也达0.5%。
- 6月社零同比4.8%，同比较上个月回落1.6%。
- 6月固定资产投资增速较低，累计同比从上月的3.7%回落至2.8%。
- 研究结论：
- 国债期货整体处于区间震荡，短期缺乏主线，受股债跷跷板效应影响较为明显。
- 后续政策面重点需注意7月底政治局会议是否将出台增量政策。
- 单边策略上建议短期观望，关注资金面和增量政策情况。
- 曲线策略上可适当博弈做陡。
