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天然橡胶周报：原料上量暂缓，胶价震荡偏强

2025-07-20 罗鸣招商期货 carry~强

核心观点：震荡偏强。供应端海内外雨水扰动频繁，短期上量不及预计，短期原料仍有小幅上行空间。下游需求端表现出一定韧性，但半钢胎产销压力凸显。库存端7-8月到港量较少预计库存去化。基本面持续好转，中长期看供需两端仍有较大压力。目前仍是宏观大于基本面，短期涨幅较大建议观望。
供应端：上周泰国产区部分地区降雨增加，割胶工作受阻，期货盘面强劲上涨，乳胶厂出货好转，胶水周内企稳运行。干胶工厂存加价买原料生产，杯胶价格涨幅较大。短时泰国雨水扰动持续，供应上量预期受阻，原料价格或继续上涨。
需求端：上周半钢胎产能利用率68.13%，周环比+2.34%；全钢胎产能利用率61.98%，周环比+0.87%。半钢胎库存周转天数46.18天，周环比+0.42天；全钢胎库存周转天数40.85天，周环比+0.18天。汽车产量表现良好，出口同样保持较好的增长，需求端整体呈现韧性。
库存端：本周中国天然橡胶库存小幅增加，延续“浅降深增”的趋势。中国天然橡胶社会库存129.5万吨，周增0.18万吨，+0.14%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，周+0.8%。中国浅色胶社会总库存为49.8万吨，周-0.9%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.64万吨，周+0.4万吨，+0.63%。保税区库存7.9万吨，+0.26%；一般贸易库存55.74万吨，+0.69%。7-8月到港量较少，预计后续将阶段性去库。
价格与估值：RU-泰混价差115元/吨，处于相对低位，上游加工利润改善，估值中性。NR-STR20价差-90元/吨，价差缩窄，估值中性。
加工利润：胶价上行，生产利润持续改善。
产量：高价刺激下整体产量回升。
进口：1-6月进口橡胶共计407.5万吨，同比+24.1%。
出口：1-6月出口同比增长4.5%，6月增幅减缓。
结论：反内卷带动工业品整体上行，胶价跟涨策略观望。RU09-NR09正套可逐步止盈。风险点：关税政策反复、极端天气影响、收储。