指数蓄力，心向 AI

报告发布日期张书铭2025070620250706 研究结论⚫指数震荡上行，坚守金融和科技市场本周继续上涨，我们对指数震荡上行的预期不变上周我们认为乐观的市场情绪可能还有一定惯性，本周指数继续上涨，前期相对落后的创业板指数上涨3.17%，领涨各大指数，上证指数仅上涨0.69%，符合震荡上行预期。我们对指数的观点和上周不变，预计指数会在冲高受阻后，进入盘整蓄力阶段，蓄力阶段不改震荡上行的趋势。保持高仓位，配置上坚守金融和科技：我们认为市场在震荡上行趋势中，建议保持高仓位，蓄力阶段结束的时间并不可预测，蓄力结束后的上行启动速度可能会比较快。我们看好下半年的主线是金融和科技，坚守主线是避免参与轮动行情的有效手段。⚫主题方面，重点看好人工智能和机器人看好人工智能主线持续上涨：我们认为未来1-2个月内人工智能产业的边际变化可能较大。本周末，OpenAI最新模型在2025年国际数学奥林匹克竞赛（IMO）上达到了金牌水平，并且其最新模型gpt5有可能即将面世；我国的KimiK2成为全球最强开源模型；下周特斯拉、谷歌、微软、meta和苹果等巨头即将发布财报，对人工智能产业预期有边际利好影响。总体看，人工智能产业边际利好不断，我们看好其上涨持续性。⚫看好机器人跟随人工智能上涨，其他科技细分轮动上涨：机器人是人工智能产业的重要应用领域，我们看好其跟随人工智能板块上涨，机器人产业本身也有边际利好预期，比如宇树科技已开启上市辅导。其他科技细分或有轮动上涨机会，关注创新药/军工/稳定币/核聚变/深海经济。⚫反内卷主题整体持续性一般，但可以关注钢铁和有色：随着月底临近，短期有政策预期的反内卷主题或还有上行波动，但我们认为整体反内卷主题持续性一般，需要从中期角度去思考配置边际变化潜力较大且政策效果可落地性较好的行业，关注钢铁和有色。⚫金融和地产板块适合低吸配置：我们认为大金融板块是指数上行的重要组成部分，短期震荡期适合低吸配置等待。此外，我们预期风险评价可能要开始下行的地产板块，也值得关注。风险提示市场表现不及预期我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。风险定价可能不充分地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。科技板块回调风险：科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。指数蓄力，心向AI 策略周报20250720 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录指数震荡上行，坚守金融和科技.....................................................................4主题方面，重点看好人工智能和机器人..........................................................4风险提示........................................................................................................5附录...............................................................................................................6 2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录图1：国内主要指数上周涨跌幅（%）.........................................................................................6图2：全球主要指数上周涨跌幅（%）.........................................................................................6图3：主要指数上周日涨跌幅（%）.............................................................................................6图4：申万一级行业周涨跌幅（%）.............................................................................................6图5：沪深300风险溢价（%）....................................................................................................6图6：融资买入额占A股成交额(%)..............................................................................................7图7：融资余额占流通市值(%).....................................................................................................7图8：美元指数.............................................................................................................................7图9：中美利差：十年期国债和中间价：美元兑人民币................................................................7 3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4指数震荡上行，坚守金融和科技市场本周继续上涨，我们对指数震荡上行的预期不变上周我们认为乐观的市场情绪可能还有一定惯性，本周指数继续上涨，前期相对落后的创业板指数上涨3.17%，领涨各大指数，上证指数仅上涨0.69%，符合震荡上行预期。我们对指数的观点和上周不变，预计指数会在冲高受阻后，进入盘整蓄力阶段，蓄力阶段不改震荡上行的趋势。保持高仓位，配置上坚守金融和科技：我们认为市场在震荡上行趋势中，建议保持高仓位，蓄力阶段结束的时间并不可预测，蓄力结束后的上行启动速度可能会比较快。我们看好下半年的主线是金融和科技，坚守主线是避免参与轮动行情的有效手段。主题方面，重点看好人工智能和机器人看好人工智能主线持续上涨：我们认为未来1-2个月内人工智能产业的边际变化可能较大。本周末，OpenAI最新模型在2025年国际数学奥林匹克竞赛（IMO）上达到了金牌水平，并且其最新模型gpt5有可能即将面世；我国的KimiK2成为全球最强开源模型；下周特斯拉、谷歌、微软、meta和苹果等巨头即将发布财报，对人工智能产业预期有边际利好影响。总体看，人工智能产业边际利好不断，我们看好其上涨持续性。看好机器人跟随人工智能上涨，其他科技细分轮动上涨：机器人是人工智能产业的重要应用领域，我们看好其跟随人工智能板块上涨，机器人产业本身也有边际利好预期，比如宇树科技已开启上市辅导。其他科技细分或有轮动上涨机会，关注创新药/军工/稳定币/核聚变/深海经济。反内卷主题整体持续性一般，但可以关注钢铁和有色：随着月底临近，短期有政策预期的反内卷主题或还有上行波动，但我们认为整体反内卷主题持续性一般，需要从中期角度去思考配置边际变化潜力较大且政策效果可落地性较好的行业，关注钢铁和有色。金融和地产板块适合低吸配置：我们认为大金融板块是指数上行的重要组成部分，短期震荡期适合低吸配置等待。包括风险评价开始下行的地产板块，也值得关注。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。风险提示市场表现不及预期我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。风险定价可能不充分地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。科技板块回调风险：科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 5 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。附录图1：国内主要指数上周涨跌幅（%）图3：主要指数上周日涨跌幅（%）数据来源：Wind东方证券研究所图4：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind东方证券研究所数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所图5：沪深300风险溢价（%）数据来源：Wind东方证券研究所 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：Wind东方证券研究所图8：美元指数数据来源：Wind东方证券研究所依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款：发 布 对具 体 股票 作 出明 确 估 数据来源：Wind东方证券研究所图9：中美利差：十年期国债和中间价：美元兑人民币数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给