财报点评业务调整蓄力，AI与出海打开成长空间

业务调整蓄力，AI与出海打开成长空间 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年04月07日 东方财富证券研究所 证券分析师：秦一超证书编号：S1160525040002 【投资要点】 公司发布2025年年报。2025年公司实现营收243.54亿元(+8.72%)，25Q4营收62.67亿元（+19.4%）。2025年公司归母净利润10.13亿元(+4.38%)；扣非后净利润7.52亿元(-10.07%)。 收入端整体稳健，主要由智能控制部件、教育及企业服务品牌拉动。2025年智能控制部件收入122.08亿元（+18.83%），其中液晶显示主控板卡和家用电器控制器收入分别70.3/25.15亿元，同比+6.07%/+46.2%。在智能终端及应用领域，教育品牌业务和企业服务品牌业务分别收入55.81/26.5亿元，同比+8.77%/+8.59%；MAXHUB海外业务在企业服务、教育领域营收合计6.66亿元（+54.83%）；ODM业务30.94亿元（-21.03%），主要受海外需求及关税影响。公司核心主业增长动能充沛，AI产品矩阵逐步落地、策略性备货增强成本竞争优势，叠加MAXHUB海外业务在企业服务和教育领域持续放量，盈利韧性与长期增长潜力依旧强劲。 基本数据 盈利波动受上游影响，传导优化进行时。2025年公司综合毛利率20.04%，同比-1.29pct，归母净利率4.16%，短期波动主要受存储等核心原材料阶段性涨价。费用端方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.66%/4.74%/6.52%/-0.067%，同比分别-0.72pct/-0.51pct/-0.35pct/+0.35pct。分产品看，智能终端及应用/智能控制部件毛利率25.53%/13.61%，同比-0.13pct/-1.13pct；境外业务毛利率24.01%，显著高于境内水平，全球化布局带来盈利结构优化。预计随着成本传导逐步顺畅、策略性备货成效显现，叠加AI教育、会议产品加速放量，公司毛利率有望在2026年企稳回升。 相关研究 公司以智能硬件主业为根基，全面推进AI与全球化战略转型，深耕教育与企业服务核心赛道，依托希沃（2025年国内教育IFPD市场出货量份额49.8%）、MAXHUB（2025年国内会议IFPD市场销量份额27.3%）两大龙头品牌，加速AI教育产品落地、MAXHUB海外品牌出海及C端教育硬件升级；同步发力高增长智能控制部件业务，家用电器控制器业务持续放量，汽车电子、电力电子业务快速扩张，聚焦工业与服务机器人核心部件全栈自研；同时推进存储涨价成本传导与策略性备货优化盈利，2025年研发投入16.02亿元（占营收6.58%），依托累计超11000件授权专利与并购武汉曼瑞、广州众远补强技术护城河，拟以每10股派7.2元的高比例分红强化股东回报，并稳步推进港股IPO，构建软硬件协同、海内外联动、新兴业务与传统主业共振的发展格局。 【投资建议】 公司主营业务经营稳健，运营效率持续提升，盈利能力保持稳健。依托教育、会议双优势业务，多场景产品渗透加速，AI教育与智能会议产品落地节奏加快，未 来AI产 品 放 量 可 期 。预 计 公 司2026-2028年 有 望 实 现 归 母 净 利 润11.56/12.68/14.02亿元，对应2026年4月2日收盘价分别19.71/17.97/16.26xPE。首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 AI产品商业化落地进度不及预期；海外市场拓展与自有品牌放量不及预期；原材料价格大幅波动导致毛利率承压。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。