策略报告此为2025年7月18日“Hong Kong Stablecoins: Outlook and Challenges”的中文版中国香港稳定币发展的前景和挑战■我们近期举办了一场稳定币交流会议，演讲嘉宾横跨学术界、金融投资界与法律实践领域，就稳定币的未来发展进行了深度研讨■讨论主题包括稳定币发展背景、商业模式、多元化应用场景、监管框架、中国香港稳定币的战略意义以及所面临的核心挑战与应对建议■核心共识：稳定币已从加密领域的支付工具，演变为重塑全球金融基础设施的关键一环；中国香港发展稳定币具独特优势：既助力人民币国际化、巩固其国际金融中心地位，也为中国乃至全球万亿级真实世界资产（RWA）上链提供链上支付与结算前提作为与法币1:1锚定的链上支付与结算工具，稳定币是RWA（真实资产代币化）及更广泛Web3扩容的前提。参会嘉宾认为，香港可发挥其独特优势，构建一个互补的数字货币体系：既依托与美元挂钩的港币体系，维持其国际金融的链接与信用；也开辟与人民币挂钩的稳定币新赛道，以满足全球贸易和投资中日益增长的多元化结算需求。此外，香港稳定币可复制升级的H股模式：底层资产在内地，代币化后在港交易，从而巩固香港全球金融中心地位。以中国香港为先行试点，强化人民币跨境支付,推动人民币国际化参会嘉宾指出，在全球地缘政治不确定性加剧、货币与数字金融领域迎来深刻结构性演变的双重背景下，主要经济体呈现出不同的宏观运行模式。例如部分经济体依托强劲的内需和成熟的资本市场，而有的经济体则拥有强大的贸易顺差与实体供给能力。因此，如何把握数字金融带来的机遇，探索符合自身特点的高质量发展路径，已成为各方共同关注的核心议题。针对这一格局，嘉宾提出中国“三策”：①稳增长、破通缩、激发内需；②推出“人民币稳定币”以降低跨境贸易美元依赖风险；③深化与香港协同，推进制度创新+离岸人民币生态；以香港为枢纽，打“人民币稳定币+RWA”链上双循环：将中国优质资产代币化，经香港对接全球资本和高效的链上清算，最终使价值精准回流实体经济。此举有助于在全球数字金融的新格局中，提升香港的战略定位，并为其长期竞争力注入新动能。与会者普遍预判，下一轮市场周期或将由“RWA代币化”趋势引领，香港应积极把握这一历史机遇，力求发展成为覆盖发行、托管及交易全链条的全球性数字资产枢纽。中国香港稳定币的应用场景A）零售端（支付、消费、汇款）。B）企业端（跨境B2B结算、供应链金融）。C）金融端（链上债券、基金、贷款、股票等RWA的认购、交割、DeFi应用）。D）区域：服务“一带一路”及高通胀国家，替代弱势法币。参会嘉宾进一步指出，未来与离岸人民币挂钩的香港数字金融基础设施，其应用场景将更具战略意义，包括开拓一个全新的离岸人民币产品与服务平台，并以“增量”市场的形式，平衡由美元主导的国际金融体系。此举将极大丰富离岸人民币市场的产品种类，同时也是在构建一套金融“防火墙”与“备胎”系统，用以防范在极端情况下，因港币与美元挂钩而可能产生的系统性风险。在去中心化与监管之间求平衡，核心在守底线同时促应用就监管框架而言，全球共识包括强制发牌、储备1:1高流动性资产、破产隔离、实时赎回。香港《稳定币条例》将于8月1日生效,由HKMA监管，门槛高，预计第一阶段牌照不超过10张。牌照要求储备须同币种、高信用、每日审计；发行人须本地注册、满足最低资本要求、不得付息、AML/KYC完备、而且禁止未持牌机构向香港散户销售。与美国对比：美国采用联邦/州双层监管，专注美元稳定币，无散户销售限制；香港对多种数字支付工具更开放。香港稳定币发展的核心挑战包括：香港人口有限，大部分支付系统已相对发达、应用场景不足、发行商获客难导致盈利不确定。若监管过严，将会阻碍应用并限制未来的发展空间。面对这些挑战,建议香港稳定币的发展与人民币跨境结算、RWA代币化、服务B2B及中小企贸易融资、以及联通全球DeFi生态等外部需求深度绑定，才能创造并扩大真实应用。
李日晖郭书音陈泓道相关报告1.2.3.4.5.
彭博终端报告下载：NHCMS目录主题演讲嘉宾简介..........................................................................................................................................................3稳定币商业模式..............................................................................................................................................................3稳定币的应用场景与代币化资产方向.............................................................................................................................3中国香港稳定币作用与发展背景....................................................................................................................................7中国香港稳定币战略意义及中国应对策略......................................................................................................................7中国香港稳定币的监管...................................................................................................................................................8中国香港与美国监管制度对比........................................................................................................................................9稳定币发行商面临的核心问题......................................................................................................................................10投资评级定义................................................................................................................................................................11分析师声明....................................................................................................................................................................11监管披露........................................................................................................................................................................11免责条款........................................................................................................................................................................11
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彭博终端报告下载：NHCMS主题演讲嘉宾简介肖耿教授：现任香港中文大学公共政策学院经济学实践教授及国际合作副院长，香港特别行政区特首政策组专家组成员、香港国际金融学会主席、深港金融合作委员会委员。曾任哥伦比亚大学北京全球中心主任、清华-布鲁金斯公共政策研究中心主任、哈佛国际发展研究院访问学者及联席研究员、香港证监会主席顾问及研究部主管、世界银行与联合国开发署顾问。研究领域：宏观经济、国际金融、资本市场、企业改革与生产率、中美关系等。中文专著包括：《人民币变局：汇率与国际化路径》、《变革中的中国治理：2011-2021》、《看不懂的中国》、《大湾区制度创新：双总部衔接双循环》、《金融何为：从大城市群、金融中心群到世界级科创枢纽》。高婷女士：北京大学金融工程硕士学位，是中国大陆首批从事国际业务的公募基金从业者之一，拥有19年金融行业经验及16年跨境与海外投资经验。其专业成就获得业界高度认可，包括荣获海外金牛奖-一年期海外金牛私募投资经理（其他策略），并带领团队斩获金鼎奖-最佳海外投研团队等多项权威荣誉。她曾先后就职于中国农业银行湖北分行、鹏华基金管理有限公司、招商基金管理有限公司、招商资产管理（香港）有限公司及第一前海金融有限公司，主导多项具有行业里程碑意义的跨境投资创新项目。2024年，高婷女士创办简坤投资，并担任首席执行官，带领团队获得2025年投资洞见与委托评选的区域表现大奖-亚洲年度新星，区域表现大奖-年度最佳创新产品，市场表现大奖(香港)-年度最佳创新产品（固定收益），市场表现大奖（香港）-年度最佳基金发行（固定收益）四项荣誉。费思律师:金杜律师事务所香港办公室合伙人。他在代币化、数字资产、资本市场、结构性融资、衍生品、银团贷款和金融监管领域拥有超过15年的经验。费律师发表了100多篇关于这些主题的文章，并经常被国际媒体引用为专家，包括《金融时报》、《纽约时报》、《国际金融法律评论》、Risk.net和《南华早报》。他拥有哈佛大学法学院法学硕士学位，以及剑桥大学法学硕士和学士学位（双一等荣誉），并在剑桥大学获得了全班第二名。费律师拥有在纽约和香港执业的律师资格；除了全职从事法律工作外，费律师还在香港大学法学院教授银行法。稳定币商业模式合规稳定币采用“全额储备+不付息”框架：用户以法定货币申购，发行人按1:1将同币种、高信用、低风险、短久期的资产（如国债、银行存款等）纳入分离托管储备，并在监管要求下维持可快速赎回（通常T+1）能力。储备资产收益（票息/存款利息）不需分配给持币人，监管亦禁止向持有人付息，从而形成发行人的“利差收入池”；规模越大，息差累计越可观，是各路机构争夺牌照的关键经济激励。盈利的另一前提是真实使用场景。嘉宾指出，相比香港既有的交易所或虚拟银行牌照难以覆盖成本，稳定币发行商最核心的问题在于“有人用”——必须吸引投资人/客户把资金换入并在生态内流转；拓展跨境贸易、跨境支付与DeFi等场景是提升使用率、放大规模与收益的主路径。同时，稳定币天然适配支付、交割、结算，可叠加人民币国际化、RWA认购与链上投资，从而扩展资金留存时间与生态黏性。稳定币的应用场景与代币化资产方向高婷女士认为稳定币的应用场景包括支付、交割、结算，这些功能可以有效结合人民币国际化和跨境贸易，拓展跨境支付等场景。稳定币还可与DeFi结合，作为所有金融产品的起点，用于投
