期市博览 沪锌 广州期货研究所 金属组许克元 资格号：F3022666 2017-04 2 库存偏低&现货高升水，支撑锌价重心上移 一、行情回顾 进入4月，锌价延续3月底的大幅下跌行情，因地缘政治风险加剧，市场避险情绪浓厚，加大期锌下滑力度，两市期锌纷纷录得近4个月的最低点，伦锌最低下探2517美元，沪期锌主力1706合约最低至20700元。月中后随着地缘政局缓和，期锌逐渐企稳，维持区间震荡，现伦锌报在2640美元附近，月跌幅4.5%左右，沪期锌主力合约收盘21900元，月跌幅6.25%。 图1：LME锌日K线 图2：沪锌指数日K线 数据来源：文华财经 3 二、供需分析 （一）全球锌精矿产量及精炼锌供需 图3：全球锌精矿产量 图4：全球精炼锌供需图 数据来源：WIND,广州期货 国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2月全球锌市供应过剩19,800吨，1月修正后为短缺22,300吨。1-2月，全球锌市短缺2,000吨，去年同期为过剩44,000吨。ILZSG称，2月消费者、生产商和交易所锌库存降至1,395,800吨，1月为1,371,000吨。 国家统计局数据显示，中国3月精炼铜产量较去年同期增加8.5%，至76.4万吨，创2015年12月以来最高。 （二）锌矿及精炼锌进出口 图5：锌精矿进口 图6：国内精炼锌进出口 4 数据来源：WIND,广州期货 中国海关公布数据显示，2017年3月中国精炼锌进口量25637吨，同比减少66%；锌矿砂及精矿进口287651吨，同比增加49%。2017年1-3月，精炼锌进口57986吨，同比减少68%；锌矿砂及精矿进口702554吨，同比增加9.5%。目前来看，进口亏损收窄至100元附近，套利窗口逐步打开，预计5、6月精炼锌进口量将有所增加。 （三）下游需求情况 图7：房屋新开工面积及同比 图8：房地产开发投资完成额及同比 数据来源：WIND,广州期货 图9：基础设施建设投资同比 图10：汽车产销同比 数据来源:Wind资讯固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比04-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1204-1207142128354249%% 数据来源:Wind资讯产量:汽车:累计同比销量:汽车:累计同比03-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1203-12-20020406080100120140%% 数据来源：WIND,广州期货 房地产方面，2月房地产开发投资完成额累计同比增加9.1%，相比2月回升0.2个百分 5 点，房地产新开工面积累计同比增加11.6%。年初以来房地产保持持续回暖态势，对锌终端需求形成一定提振，但两会结束后各地房地产调控持续加码，未来一段时间房地产投资增速或放缓，预计对锌下半年的需求产生负面影响。 汽车方面，2017年3月，汽车产销环比均呈较快增长，同比增速略低。3月，汽车生产260.40万辆，环比增长20.58%，同比增长3.04%；销售254.29万辆，环比增长31.13%，同比增长3.98%。虽然2017年优惠力度有所下滑，汽车产销增速或受限，但预计仍将保持相对较高增速，继续带动锌下游消费。 基建投资方面，1-3月基建投资保持高增速，从信贷资金大力支持投融资、准财政发力及PPP项目落地率提高来看，基建投资对经济托底作用仍然很明显。 （四）现货升贴水及库存状况 图11：沪锌及伦锌升贴水 图12：LME及上海锌显性库存 数据来源：WIND，广州期货 本月沪锌现货由贴水转升水，且升水大幅扩大，截至4月28日，上海主流0#锌成交于22010-22140元/吨，对沪锌1706合约升水300~升水360元/吨附近。伦锌现货贴水逐步收窄至贴6美元。两市现锌升贴水走势反映现锌供应相对紧张，上游挺价意愿浓厚，对期锌支撑较强。 6 库存方面，LME锌库存相比上月减少约2.2万至34.9万吨，上期所库存减少6.8万至11.5万。本月两市锌库存大幅下降，助推锌价低位反弹。 三、行业重要消息 泰克资源一季报显示，公司旗下Red Dog矿山因天气条件恶劣加之电力设备故障导致生产中断，一季度矿山锌产量同比大降23%，铅产量也同时受到影响同比下降11%，铅品位提高起到部分抵消作用。 Red Dog矿山受入选矿石品质下降及设备故障影响，公司矿山2017年锌产量目标下调至47.5-50万吨(原计划54.5万吨-56.5万吨)，铅生产计划维持11至11.5吨。 孟买4月11日消息，韦丹塔资源公司（Vedanta Resources Plc）周二称，印度分公司上一财年四季度精炼锌产量增加近40%，因印度西北部一矿山的产量增加。在截止3月31日当季，精炼锌产量增至21.5万吨，高于去年同期的15.4万吨。印度分公司全年锌产量下滑12%至67万吨，因上半年矿石供应减少。 据外电4月27日消息，巴西Votorantim Metais集团旗下位于秘鲁的Cajamarquilla锌冶炼厂的矿工工会领导人周四称，该冶炼厂的工人计划5月6日起开始无限期罢工，目的在于要求更大份额份额的红利以及更好的工作条件。Cajamarquilla锌冶炼厂去年精炼约34万吨锌。 四、后市预测 4月两市期锌大幅下挫，随后在两市库存持续下滑至偏低位置及现货高升水的支撑下震荡企稳，但流动性紧缩及地缘政治风险的不确定性使得市场避险情绪仍在对锌价反弹高度构成压力，不过需关注秘鲁的Cajamarquilla锌炼厂工人计划罢工的情况，如果5月6日起开始无限期罢工，或为锌价反弹提供新的刺激。技术面来看，锌价上方均线压力较大，下月关注伦锌2500-2800美元，沪锌主力20000-23000元。仅供参考。 7 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-23382623 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。