期市博览-沪铜：旺季支撑库存去化，10月铜价或维持偏强

期市博览-沪铜 广州期货研究所 2018年09月 许克元 从业资格号：F3022666 投资咨询号：Z0013612 400-020-6388 │ www.gzf2010.com.cn 2 旺季支撑库存去化，10月铜价或维持偏强 一、行情回顾 本月铜价探低回升，主因9月中后中美贸易摩擦尘埃落定，发改委强调加大基础设施领域补短板力度，国家拟减轻企业压力，降低企业增值税及所得税，宏观预期有所回暖，叠加三大交易所库存持续下滑至低位，铜价在触及一年低点后走出一波反弹行情。月内LME铜最高6382.5美元，最低5800.5美元，月涨幅近4%，目前运行在6200美元附近。沪铜主力1811合约月内最高50820元，最低46940元，收盘50170元，月涨幅3.27%。沪铜指数持仓量本月减少1.4万手至57万。 图1：LME_S铜3 数据来源：文华财经，广期研究所 图2：沪铜指数日K线 数据来源：文华财经，广期研究所 3 二、宏观情况 国际宏观。本月特朗普宣布，自9月24日起，将对2000亿美元的中国输美产品加征10%的关税；自2019年1月1日起，关税将提升至25%。美方同时威胁，若中方对农产品等行业报复，美国将立刻实施力度更大的关税征收举措，对额外大约2670亿美元的进口商品征收关税。作为回应，中方决定对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品，加征10%或5%的关税，自2018年9月24日起实施。中美贸易摩擦持续升级，市场反应较为冷静，此前市场已经有充分预期，关税靴子落地后投资者忧虑情绪反而有所缓解，但中期来看，贸易战的深化势必会阻碍全球经济复苏的脚步，对大宗商品铜的多头配置形成不利影响。此外，本月美联储如期加息25个基点，取消“宽松政策表示”，预计今年12月还将加息一次。对市场冲击有限。 国内宏观。基建投资增速预期回升，提振工业品需求。今年以来，固定资产投资结构不断优化，但增速逐月放缓。1月份至8月份同比增长5.3%，比1月份至7月份下降0.2个百分点。国家发改委频繁启动补基建投资短板、提高基建投资效率等会议，加快各地建设项目的审批速度等，说明在内需不振的情况下，经济下行、城镇调查失业率回升等宏观因素对政策产生了影响，后期投资对总需求的拉动将更加主动，大宗商品投资机会预期相应增加。国务院总理李克强 9 月 19 日在天津夏季达沃斯论坛表示政府正 在研究明显降低企业税费负担的政策，压抑许久的市场氛围回暖。 三、基本面情况 1.铜精矿TC回升至较高水平，反应目前铜矿供应宽松 据上海有色网，进口铜精矿TC价格从今年3-5月在80美元/吨下方附近筑底徘徊，6月后一路上扬，截至9月21日SMM统计的进口铜精矿周度TC平均价为90.5美元/吨,市场在等待LME WEEK的长单谈判以及后续在上海CESCO会议上拍板最后价格，9月市场主流成交保持在TC 90美元/吨附近。此外，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)上周五敲定了TC/RCs地板价为90美元/吨，9.0美分/磅，去年四季度，TC/RCs敲定在每吨95美元和每磅9.5美分。 即将在10月8日召开的LME WEEK成为了最近的重头戏，通常情况下，伦敦的会议是年度长单谈判的先头兵，矿山、冶炼将先行接洽，发表对来年的看法，后续在上海CESCO会议上拍板最后价格。所以，近期交投氛围较为平静，炼厂买兴一般，贸易商也并无过多库存，双方略显僵持，主流成交保持在TC 90美元/吨附近。 4 图3：铜现货TC 数据来源：同花顺，广期研究所 2.中国8月精炼铜（电解铜）产量同比增长10.5%至74.9万吨 图4：国内精铜产量 数据来源：同花顺，广州期货 国内冶炼产能持续扩张，精铜产量增速维持较高水平，8月精炼铜产量为74.9万吨，同比增加10.5%，环比增加2.32%，1-8月精炼铜产量月度均值为73万吨，1-8月精炼铜累计产量为584万吨，同比增加11.4%。 5 此外加工费的回升也促进了精铜产量的增量，二季度以来，由于印度冶炼厂的关停，加 工费表现较好，当前国内冶炼企业加工利润普遍在 3000 元/吨以上，高利润刺激了冶炼企 业积极性。 3.废铜进口增速低位，国内废铜供应或维持偏紧 截至2018年9月，1-19批建议批准进口废七类73.87万吨，较2017年下降75.43%。受此影响，废铜进口量大幅减少，海关数据显示，8月进口废铜22.49万实物吨，环比减少3.21%，同比下降27.4%；1-8月累计进口160.7万实物吨，同比下降34.38%。从废七类审批量来看，8月发放的第17、18批批量也仅有1.13万吨。不过8月进口废铜平均含铜品位为57.2%，高于7月的54.5%；从金属量来看，8月进口废铜金属量12.86万吨，反超7月约0.2万吨。 8月进口废铜中，废七类实物吨占比约37%，废六类实物吨占比约63%；废六类金属吨占比约83%，废七类金属吨占比仅约17%。 此外，作为对美国自8月23日起对160亿美元中国输美产品加征25%的关税的反制，中国从该日期起对原产于美国约160亿美元进口商品也加征25%的关税，其加税清单中包括铜废碎料（废六类）。后期废铜进口大概率维持低位，国内废铜供应保持偏紧状态。 4.三大交易所库存持续下滑，支撑铜价 图5：三大交易所显性库存 图6：上海保税区库存 数据来源：同花顺，广州期货 截至9月底，LME铜库存约21万吨，较8月末减少约5.5万吨；COMXE库存17.4万吨，较8月末减少1.6万吨；上期所库存小计11.2万吨，较8月末减少约2.6万吨； 三大交易 6 所库存合计49.6万吨，较8月末减少约9.7万吨，或16.4%，较去年同期约59.5万吨低9.9万吨，或16.7%。 5.进口盈亏及比值 9月，进口铜盈利窗口持续打开至月底关闭，利于LME铜库存转移至国内及保税区库存的下降。截至9月29日，进口亏损400元附近。 6.资金情绪 7 截止9月18日，COMEX非商业多头持仓74557张，空头持仓74768张，净空头持仓191张。资金情绪由多转空下，不利铜价持续反弹。 三、产业消息 1.Collahuasi铜矿料生产铜545,000吨，较2017年增加4% 9月13日消息，智利Collahuasi铜矿的运营副总裁Francisco Carvajal周四在秘鲁表示，今年Collahuasi铜矿料生产铜545,000吨，较2017年增加4%。 Collahuasi位于智利北部，由英美资源集团（Anglo American Plc）及嘉能可（Glencore Plc）控股，该矿是全球最大的铜矿之一。 2. 8月汽车销量210万辆 同比下降3.8% 中汽协最新发布的统计数据显示，8月，汽车产销分别完成200万辆和210.3万辆，分别同比下降4.4%和3.8%。另外，今年1至8月，汽车产销分别完成1813.5万辆和1809.6万辆，产销量比上年同期分别增长2.8%和3.5%，比前7个月增速分别回落0.7和0.8个百分点。中汽协方面表示，虽然销量增速仍在回落，但总体表现仍符合年初预期。 3. 第二十批固废批文公布 批量创年内新高 第二十批限制进口类固废批文公布，本次批 文中涉及废铜相关企业四十余家，均位于宁波、台州两地，所获批量 16.46 万吨。巨东与齐 合天地两大拆解巨头再次获得批量，俩巨头获批量占此次批文约 43%。截至目前，今年累计 发放批量 90.32 万吨，累计同比减少 69.95%。 3. 智利对铜锂矿山征收采矿税 SQM 扩大规模志在成为全球最大锂矿商 据外媒报道， 智利下议院已经开始研究一个提案，该提案建议对在该国运营的铜、锂矿商按照名义价值征 收 3%的采矿特许使用费，该税费适用于铜年产量超过 12,000 吨和锂年产量超过 50,000 吨的 矿商。 草案称，各矿商应按年缴纳税费，若矿山还未开始运营，则从开采之日开始征税。 四、后市预测 短期来看，宏观压制边际减弱，金九银十旺季到来叠加废铜供应偏紧，支撑全球库存持 8 续去化，铜价有望维持偏强。中期而言，中国精铜产量增速维持较高水平，消费增速放缓，铜市供需矛盾预计不会太突出，美元强势及宏观诸多不确定性对铜价构成持续压力，CFTC铜非商业持仓自2016年11月以来的净多头转为净空头，主力资金情绪偏空，铜价反弹高度或受限。预计10月沪铜主力主波动区间49500-51500元/吨.仅供参考。 9 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。