覆盖报告：泵类产品稳中求进，智造升级开辟机器人业务

美湖股份（603319.SH）汽车零部件评级：买入（首次）分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)339.15流通股本(百万股)339.15市价(元)市值(百万元)8,855.20流通市值(百万元)8,855.20股价与行业-市场走势对比相关报告 26.11 内容目录一、公司概况..............................................................................................................41.1发展历程：从农具生产到智能化多元制造的跨越发展..................................41.2股权结构：股权结构清晰，子公司众多........................................................51.3财务分析：盈利能力稳中向好，降本控费能力增强......................................6二、泵类产品业务.......................................................................................................72.1行业空间：市场规模持续扩大，未来增长趋势明确......................................72.2行业格局：国际巨头主导、本土企业快速崛起.............................................82.3公司业务①：发动机变排量泵、定量泵........................................................82.3公司业务②：自动变速箱泵类.......................................................................92.3公司业务③：电子泵类产品.........................................................................102.4成长逻辑①：产品结构升级与技术溢价....................................................102.4成长逻辑②：市场渗透与产能释放..............................................................11三、机器人业务........................................................................................................123.1自研核心零部件，产能与技术双领先..........................................................123.2覆盖多元应用场景，子公司协同打造平台型企业.......................................133.3深化外部合作，借力巨头赋能.....................................................................14五、盈利预测和估值.................................................................................................15盈利预测............................................................................................................15估值...................................................................................................................16六、风险提示............................................................................................................18图表目录图表1：美湖股份发展历程.......................................................................................5图表2：美湖股份主要股东持股及主要子公司情况（截至2025年一季报）...........6图表3：公司营收(亿元)及同比增速(右轴）.............................................................6图表4：公司归母净利润（亿元）及同比增速（右轴）...........................................6图表5：公司销售净利率和销售毛利率....................................................................7图表6：公司期间费用率（%）................................................................................7图表7：2018-2030年全球泵产品市场规模及预测（亿美元）................................7图表8：2018-2030年我国泵产品市场规模及预测（亿元）...................................8图表9：2024年度国际泵品牌销售排行榜...............................................................8图表10：2024年中国泵业市场销售排行榜.............................................................8图表11：发动机变排量泵、定量泵主要产品图示及介绍.........................................9图表12：自动变速箱泵类产品图示..........................................................................9图表13：自动变速箱泵类产品国内外部分客户.......................................................9图表14：电子泵类产品分类及图示........................................................................10图表15：电子泵类产品国内外部分客户................................................................10图表16：2022-2024年公司分产品毛利（亿元）..................................................11图表17：2022-2024年公司分产品营收占比.........................................................11图表18：公司全球技术研发中心............................................................................11图表19：2022-2024年公司产品销量（万台/万件）............................................12图表20：2022-24年中国新能源汽车产销量（万辆）...........................................12图表21：HOPIntech(NA)制造基地建设图...........................................................12图表22：HOPIntech(NA)制造基地地理位置.......................................................12图表23：行星减速器、谐波减速器等产品图示及特点..........................................13图表24：朗道智通主要业务分类及具体应用.........................................................13 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表25：朗道智通复合移动机器人：开启智能物流搬运全能解决方案................14图表26：女娲创造主要产品及介绍........................................................................15图表27：公司营收和盈利预测...............................................................................16图表28：可比公司估值对比...................................................................................17 一、公司概况1.1发展历程：从农具生产到智能化多元制造的跨越发展公司始建于1949年，上个世纪六十年代初开始涉足农用拖拉机机油泵的制造，并逐步扩展到汽车发动机用机油泵的制造与销售；1994年7月成立股份制公司，2002年改制为民营股份制企业。时至今日，公司产品已涵盖了发动机及车用泵类产品、传动装置、精密成型、电机、智能装备、电子助力转向系统/电子控制单元、新能源线控产品等，从单品种小产品到产品单元化/模块化，从传统泵到新能源电动泵，实现了机-电-智能产品全覆盖。初创与转型阶段（1949-1987年）：公司前身为衡山民生工厂，成立于1949年，最初以生产镰刀、锄头等农具为主。1967年，工厂开始涉足机械制造领域，为手扶拖拉机配套生产机油泵，标志着向工业零部件制造的转型。股份制改革与市场化阶段（1988-2002年）：1988年，工厂正式更名为湖南机油泵厂。1994年，湖南机油泵厂响应国企改革浪潮，完成股份制改造，成立湖南机油泵股份有限公司。2002年，公司进一步改制为民营股份制企业，当年实现产值6645万元，销售收入5378万元，正式开启市场化运营阶段。业务扩张与国际化阶段（2003-2015年）：2003年，公司成立衡山齿轮责任有限公司，并获得ISO/TS16949体系认证。2004年起，开始出口油泵至英国康明斯，随后陆续成为美国福特、通用、德国大众等国际巨头的供应商，逐步建立全球客户网络。2009年，公司拓展至变速箱油泵业务，产品线进一步多元化。2012年，公司成立湖南省嘉力机械有限公司，同年被评为“国家认定企业技术中心”，技术研发实力得到权威认可。2013年，变排量泵实现量产，员工规模突破1500人，总资产达6亿元。2014年和2015年，公司先后在美国、英国设立办事处，加速国际化布局。上市