周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内上涨7.67%至3311元/吨，持仓下滑1.2万手至41万手。商品整体多头氛围较好，“淘汰落后产能”的政策预期叠加当前注册仓单较少，共同驱动氧化铝价格于周五夜盘大幅上涨。基差方面，山东现货价格报3140元/吨，贴水08合约210元/吨。月差方面，连1-连3月差周五小幅冲高，整体维持高位震荡，录得68元/吨。
- 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格小幅反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别上涨35元/吨、45元/吨、10元/吨、10元/吨、25元/吨、-20元/吨。
- 库存：周内氧化铝社会总库存小幅累库3.9万吨至398.9万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.2万吨、累库2万吨、累库1.2万吨、去库1.5万吨。电解铝厂长单执行顺利，货源多数流入电解铝厂。周内氧化铝上期所仓单合计去库1.17万吨至0.69万吨；交割库库存录得4.47万吨，较上周减少1.5万吨。仓单注册量回落至历史低位，预计将驱动近月合约偏强运行。近期氧化铝厂成品库存多数直接转移至下游铝厂，流通现货较低导致仓单注册量持续低迷。
矿端
- 国内铝土矿：维持缓慢复产的趋势，随着进口矿石的大幅补充，各地区铝土矿价格高位下探。进口矿方面，几内亚AXIS矿区“限产事件”预计将导致7月后铝土矿供应减少，但当前矿石到港仍处于高位，港口库存持续走高，短期矿石仍维持宽松。若假设AXIS矿区今年内不复产，预计今年中国铝土矿进口增量将由原先的4000万吨下滑至2000万吨，但今年前五个月矿石供应大幅过剩，多数氧化铝厂矿石库存较为充裕，氧化铝企业基础生产预计不会受到明显影响，但预计70美元/吨或成为几内亚矿价较强的支撑。
供应端
- 国内氧化铝产量：179.2万吨，较上周增加0.7万吨，产量逐步恢复至年内前高。
- 进出口：澳洲FOB价格上涨7美元/吨至368美金/吨，进口盈亏回落至约-100元/吨，进口窗口维持关闭。
需求端
- 电解铝运行产能：4403万吨，较上月减少9.5万吨。开工率方面，6月电解铝开工率环比减少0.3%至96.68%。
供需平衡
- 多空评分：矿端-1，供应端-1，需求端-1，库存+1，多空评分-1。
研究结论
- 矿价中期存转强预期，“淘汰落后产能”的政策预期增强，商品整体做多氛围亢奋，叠加氧化铝较低的仓单注册量，驱动期价短期偏强。产能淘汰政策落地预计短期仍需观察，年内氧化铝产能过剩格局仍难改，但当前仓单注册量持续走低，多空均存不确定性，建议短期观望为主。国内主力合约AO2509参考运行区间：3000-3500元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝意外减产风险、仓单注册不足风险。
