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点评2025年6月美国CPI数据：关税引发价格抬升仍偏温和

2025-07-16 杨畅,夏知非中泰证券程思齐Sophie

核心观点
美国6月CPI增长加速，但能源项贡献较大，剔除能源与食品后的核心CPI仍处于温和增长水平。市场关注易受关税影响的核心商品价格已出现抬升，但总体抬升幅度有限，显示关税引发的通胀影响仍偏温和。二手车价格和机票价格持续回落，对通胀起到抑制作用，显示消费疲软的迹象仍然存在。
关键数据

6月CPI环比增长0.3%（前值0.1%），同比增长2.7%（前值2.4%）；
核心CPI环比增长0.2%（前值0.1%），同比增长2.9%（前值2.8%）；
能源项环比增长0.9%（前值-1.0%），同比下降0.8%（前值-3.5%）；
食品CPI环比增长0.3%（前值0.3%），同比增长3.0%（前值2.9%）；
核心商品CPI环比增长0.2%（前值持平），其中家具CPI环比增长1.0%（前值0.3%），二手车CPI环比下降0.7%（前值-0.5%）；
核心服务CPI环比增长0.3%（前值0.2%），住房租金CPI环比增长0.2%（前值0.3%），运输服务CPI环比增长0.2%（前值-0.2%），其中机票CPI环比下降0.1%（前值-2.7%）。

研究结论
6月CPI温和增长叠加超预期的非农就业增长或将短期强化美联储观望姿态，7月议息会议大概率按兵不动，以进一步确认关税引发的通胀压力是否“暂时且温和”。与非农报告类似，CPI数据同样呈现出总量加速增长但有结构性放缓的迹象，美联储官员间分歧或将持续存在。市场表现较为纠结，美元指数区间震荡，美债利率小幅下降，对美联储降息预期变化较小。
短期影响因素

拉动因素：关税转嫁对核心商品CPI的进一步支撑，二手车CPI领先指标曼海姆批发价指数在4-6月同比大幅增长；
拖累因素：7月原油价格有所回落，房价领先指标依然指向房租CPI增速处于下降趋势，6月非农平均时薪增速放缓，服务通胀可控。

点评2025年6月美国CPI数据：关税引发价格抬升仍偏温和

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