点评2025年6月美国CPI数据：关税引发价格抬升仍偏温和

报告摘要 分析师：杨畅执业证书编号：S0740519090004Email：yangchang@zts.com.cn分析师：夏知非执业证书编号：S0740523110007Email：xiazf01@zts.com.cn相关报告 内容目录1.关税引发价格抬升仍偏温和...................................................................................32.风险提示.................................................................................................................5图表目录图表1：美国CPI增速..............................................................................................3图表2：重点商品CPI环比增速...............................................................................4图表3：曼海姆批发价指数与二手车CPI增速.........................................................4图表4：住房租金CPI与领先指标（左轴为房价指数增速，右轴为住房租金CPI增速）.............................................................................................................................5 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-1.关税引发价格抬升仍偏温和6月美国CPI环比增长0.3%（前值增长0.1%），同比增长升至2.7%（前值增长2.4%）具体来看，能源价格环比增长0.9%（前值下降1.0%），同比下降0.8%（前值下降3.5%）；食品CPI环比增长0.3%（前值增长0.3%），同比增长3.0%（前值增长2.9%）。核心CPI环比增长0.2%（前值增长0.1%），同比增长2.9%（前值增长2.8%），核心商品CPI环比增长0.2%（前值持平），其中家具CPI环比增长1.0%（前值增长0.3%），二手车CPI环比下降0.7%（前值下降0.5%）；核心服务CPI环比增长0.3%（前值增长0.2%），住房租金CPI环比增长0.2%（前值增长0.3%），运输服务CPI环比增长0.2%（前值下降0.2%），其中机票CPI环比下降0.1%（前值下降2.7%）。总体来看，美国6月CPI增长加速，但能源项贡献较大，剔除能源与食品后的核心CPI仍处于温和增长水平。市场关注易受关税影响的核心商品价格已出现抬升，如音响设备项环比增长2.9%（前值1.6%）、服装环比增长0.4%（前值-0.4%）、家具与床上用品环比增长0.4%（前值-0.8%）、玩具环比增长1.8%（前值1.3%），但总体抬升幅度有限，核心商品CPI环比增长0.2%，显示关税引发的通胀影响仍偏温和。与此同时，二手车价格连续第四个月回落、机票价格连续第五个月回落，对通胀起到抑制作用，显示消费疲软的迹象仍然存在。伴随特朗普近期一系列强硬关税声明，6月CPI温和增长叠加超预期的非农就业增长或将短期强化美联储观望姿态，7月议息会议大概率按兵不动，以进一步确认关税引发的通胀压力是否“暂时且温和”。与非农报告类似，CPI数据同样呈现出总量加速增长但有结构性放缓的迹象，美联储官员间分歧或将持续存在。6月CPI数据公布后，市场表现较为纠结，美元指数区间震荡，美债利率小幅下降，对美联储降息预期变化较小，FedWatch显示美联储2025年降息预期为1.9次/47.0bp，基准情况为9月会议进行下一次降息。向前看，美国通胀的短期拉动因素包括关税转嫁对核心商品CPI的进一步支撑，二手车CPI领先指标曼海姆批发价指数也在4-6月同比大幅增长。拖累因素包括7月原油价格有所回落；房价领先指标依然指向房租CPI增速处于下降趋势，6月非农平均时薪增速放缓，服务通胀可控。图表1：美国CPI增速来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 来源：WIND，中泰证券研究所图表3：曼海姆批发价指数与二手车CPI增速来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所2.风险提示海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分