美国经济：通胀可能小幅反弹

2025-07-16 刘泽晖,叶丙南招银国际芥末豆

核心观点：服务通胀将明显回升，原材料和汽车等产品关税可能间接推升服务通胀，特别是机动车维修和保险等相关服务价格。美联储预计在7月保持利率不变，9月和第四季度各降息一次。
关键数据：
- CPI环比增速预计在8-9月见顶，达到0.4%左右。
- 美国家庭储蓄率在2016年至2022年间波动，2022年达到峰值后有所下降。
- 美国家庭商品与服务消费在2020年至2022年间保持增长，服务消费占比上升。
- 美国不变价收入增速在2019年至2022年间波动，2022年有所下降。
- 美国家庭累计超额储蓄在2020年至2022年间达到峰值后有所下降。
- 美国菲利普斯曲线显示CPI同比增速与失业率之间的关系。
- 美国家庭财富与偿债负担率在2020年至2022年间波动。
- 中国股市与全球工业、金属价格周期呈现周期性波动。
- 美国薪资增速与核心通胀之间存在正相关关系。
- 美国住房空置率在2019年至2022年间波动。
- Zillow房租指数与CPI房租呈现正相关关系。
研究结论：
- 美联储可能在9月降息一次，10月或12月再降一次。
- 就业市场整体需求已有走弱迹象，可能将推动联储在9月开始降息。
- 关税反弹和服务通胀回升将对美联储的降息决策产生影响。