美国经济：通胀可能先降后升

核心观点与关键数据

美国12月CPI同比增速走平，仍显著高于2%目标，环比增速有降有升。各类价格增速趋势分化：食品、住房、医疗、娱乐等类别价格涨幅回升，能源、交通运输、通信等类别价格涨幅回落。11月和12月CPI数据统计质量因联邦政府停摆而下降。

通胀趋势预测

• 一季度：CPI增速可能小幅回落，因能源、房租、教育与通讯价格涨幅下降抵消其他商品和服务价格涨幅回升。
• 二季度：CPI增速基本走平，价格涨幅升降力量基本平衡。
• 下半年：CPI增速可能回升，因油价和房租通胀可能见底，其他商品和服务通胀上涨推动整体通胀止跌回升。

驱动因素分析

• 去通胀力量：油价进一步下跌（受中期选举和特朗普政策影响，但存在下限）；房租CPI增速小幅回落（市场租金涨幅先降后稳，房租CPI变化滞后）。
• 加通胀力量：股市上涨与信贷增速回升（通过财富效应和提振需求）；金属等商品价格上涨（受AI需求、美元走弱、中国反内卷和地缘冲突影响）。

美联储政策预测

• 短期挑战：就业市场逐渐走弱但仍有韧性，去通胀前期进展停滞，通胀指标分化，白宫对美联储政治施压。
• 利率决议：鲍威尔在任期最后几个月保持利率不变可能性较大；新任主席5月上任后，6月可能降息（政治表态），但下半年降息窗口将关闭。
• 全年预测：美联储仅降息一次，联邦基金利率从3.5%-3.75%降至3.25%-3.5%。

市场走势预测

• 风险资产价格：上半年可能创出新高（经济金发姑娘状态，流动性先松），下半年面临回调风险（经济滞涨趋势，流动性收紧预期升温）。
• 美元指数：上半年可能走弱，下半年可能反弹。
• 非美股票：上半年跑赢美股，下半年跑输美股。