美国经济：通胀反弹，但市场更关注就业风险

美国8月CPI环比大幅上升，主要受食品和能源价格反弹推动，核心CPI环比增速升至2024年初以来次高。核心商品价格增速加快，新车和二手车价格涨幅扩大，但部分前期涨幅较大的商品价格小幅回落。核心服务价格延续上涨，房租、酒店、机票等服务价格明显回升。

市场更关注就业风险，首次领取失业金人数创2021年10月以来新高，2024年4月至2025年3月新增就业人数下调幅度超出市场预期。就业恶化风险超过通胀失控风险，市场对全年降息3次概率预期已升至81%。

预计美联储可能在9月和12月两次降息，合计降息50个基点，年末联邦基金利率目标降至3.75%-4%。明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能进一步降息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%。降息和白宫对美联储干预可能推动美债收益率陡峭化。

食品和能源价格预计将小幅回落和保持反弹，9月CPI环比增速可能保持在0.4%，对应同比增速升至3.1%。核心商品价格可能延续上升，核心服务价格仍将较快增长，房租通胀反弹但可能是短暂波动。

特朗普移民政策将推动房租通胀下行，但大幅推升其他服务通胀压力。原材料和汽车等产品关税可能间接推升服务通胀。