睿智投资|美国经济 - 重新关注通胀风险

美国CPI增速回升，尽管房租通胀延续放缓，但食品、核心商品和除房租外核心服务等价格均有反弹，其中二手车、医护产品、运输和休闲服务等价格上涨加速。数据公布后，市场降息预期降温，对今年降息幅度预期从37个基点降至30个基点，10年国债利率升超10个基点至4.6%以上区间。随着劳动力市场企稳改善、降通胀受阻和特朗普政策推升通胀不确定性，投资者和美联储关注点重新转向通胀风险。鲍威尔在国会听证会上表示CPI数据显示通胀取得进展但仍未达标。上半年美联储将继续暂停降息，高利率、强汇率、股市波动和特朗普不确定性将对经济产生紧缩效应，我们预计下半年美联储可能在9月或12月降息1次。 CPI增速超预期，食品与核心商品通胀回升。1月CPI季调后环比增速从0.39%升至0.47%，超出市场预期的0.3%；CPI同比增速从12月的2.9%反弹至3%。食品价格环比增速从0.3%升至0.4%，其中家庭食品从0.3%升至0.5%，但外出就餐从0.3%降至0.2%。能源价格环比增速从2.4%放缓至1.1%，汽油和燃气服务价格均有所放缓。近期能源价格下跌可能助推2月CPI增速高位回落。核心商品价格环比从0%大幅反弹至0.3%，为近20月最高。二手车和医疗护理产品分别上涨2.2%和1.2%，服装和家具下跌1.4%和0.2%。二手车价格与先行指标批发价走势分化，可能是因为加州山火推升二手车购买需求。 核心CPI增速反弹，除房租外核心服务通胀回升。1月核心CPI环比增速从0.23%反弹至0.44%，高于市场预期的0.3%。同比增速从3.2%升至3.3%。核心服务同比从4.5%降至4.3%，环比增速则从0.3%反弹至0.5%。住房价格环比增速从0.3%升至0.4%，主要是外宿价格从-0.5%大幅升至1.4%。但业主等价租金(OER)和主要居所租金均保持在0.3%，过去3月年化增速已降至3.6%，房租通胀保持放缓趋势。扣除房租的超级核心服务价格环比增速从0.21%大幅升至0.7%，主要是受运输服务和休闲服务分别环比上涨1.8%和1.4%推动。 投资者与美联储重新关注通胀风险。最近几个月，失业率结束上升而有所企稳，CPI增速结束下降而小幅反弹，食品、核心商品与核心服务价格增速回升。同时，特朗普关税等政策可能推升中期通胀不确定性，消费者对短期通胀预期回升。M1增速、金属价格和部分服务价格等先行指标预示未来3个月通胀可能反弹。投资者重新关注通胀风险，国债收益率回升至4.5%以上，TIPS ETF净流出规模大幅收窄并转为开始净流入。推动美联储去年降息的就业市场趋弱因素至少在短期内已不复存在，美联储关注点也重新转向通胀风险，对进一步降息变得非常谨慎。鲍威尔在国会听证会上表示CPI数据显示通胀取得进展但仍未达标，可能因关税政策改变利 率。上半年美联储将继续暂停降息，高利率、强汇率、高估值和特朗普不确定性将对美股构成风险，也将对美国经济产生紧缩效应。随着金融市场波动和紧缩效应释放，下半年美联储可能在9月或12月降息1次。 相关研报 2025年2月14日研报：《美国经济-重新关注通胀风险》 刘泽晖(852) 3761 8957frankliu@cmbi.com.hk 叶丙南, Ph.D(852) 3761 8967yebingnan@cmbi.com.hk 免重责要声披明露 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：https://www.cmbi.com 请点击左下角“阅读原文”浏览全文及更多研究报告