睿智投资|美国经济 - 服务业PMI加速扩张,市场对通胀担忧上升

12月美国服务业PMI加速扩张，主要受企业为关税提前做准备而带动商业活动大幅增加。物价指数反弹至2024年1月以来新高，可能源于年末价格暂时性波动。制造业PMI延续收缩但改善趋势，生产和需求均有所改善，就业指数连续7月收缩，企业延续去库存周期。11月职位空缺数意外上升至810万人，聘用率和主动离职率下降，裁员率保持历史低位。

市场担忧通胀重新反弹，投资者预期联储降息空间缩小，美国10年期国债收益率升至4.68%，创近一年新高，美股和黄金价格走弱。预计通胀上半年可能温和下降，因同比基数较高、二手车与能源价格下跌和房租通胀补跌，但特朗普政策可能推升中期通胀不确定性。预计联邦基金利率目标将从2024年底的4.25%-4.5%下降50个基点至2025年底的3.75%-4.0%。美联储可能在1月暂停降息，3月或5月降息1次25个基点，9月再降息1次25个基点。

服务业PMI从11月的52.1升至54.1，商业活动指数从53.7升至58.2，9个行业扩张，6个行业收缩。制造业PMI从48.4升至49.3，产出和新订单指数分别升至50.3和52.5，就业指数下降至45.3，7个行业扩张，7个行业收缩。11月职位空缺数上升25.9万人，聘用率降至3.3%，主动离职率降至1.9%，裁员率保持历史低位1.1%。

金融市场方面，投资者担忧通胀反弹，美债和美股承压，美元和黄金走强。市场预期美联储降息时点推迟至7月，全年降息幅度预期降至50个基点以下。美股估值处于高位，标普500市盈率处于历史80%分位值附近。预计上半年通胀可能小幅回落，实际利率可能上升，但特朗普政策扰动可能推升下半年和明年上半年通胀。高利率、强美元和高估值可能引发金融市场波动上升，美联储可能选择在3月或5月降息1次，9月再降息1次，全年降息2次共50个基点。每月250亿美元的国债和长期债券缩表计划可能在2025年第三季度结束，因银行准备金将从过度充裕降至合理水平。