睿智投资|美国经济 – 需求明显降温,但劳工供应缺口拖累去通胀

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美国劳动力市场及经济状况概览

一、美国劳动力市场现状

1. 就业增长放缓：8月新增非农就业数量为18.7万，较7月（15.7万）略有回升，但仍处于连续31个月的下降趋势，降至2018-2019年平均水平。

2. 失业率上升：8月失业率达到3.8%，为去年2月以来的新高，较上月增加0.3个百分点。

3. 薪资增速放缓：平均时薪增速降至4.3%，显示出总需求正在降温。

二、经济放缓迹象

1. 需求降温：高利率、信贷条件收紧及家庭超额储蓄的减少，预示着美国经济将进一步放缓。

2. 劳动力供应缺口：虽然劳动力供应缺口缩小但仍存，支持劳工报酬增长超过2%的美联储通胀目标，延长了美联储对抗通胀的时间。

三、经济预测与政策考量

1. 9月暂停加息的可能性：鉴于8、9月CPI通胀可能反弹，预计美联储9月暂停加息的可能性较大。

2. 市场对降息周期的管理：尽管市场预期，但美联储不会很快转向鸽派立场，将继续管理市场对降息周期的预期。

四、经济部门表现

1. 制造业：继续收缩，服务业扩张速度放缓。
2. 就业情况：制造业、公用事业、运输和仓储服务、批发业、专业和商业服务和信息业就业增长放缓；教育和保健服务以及政府部门就业增长较快。
3. 劳动参与率：总体恢复，但55岁以上人群的劳动参与率恢复较慢，与疫情前相比有差距。
4. 净移民：2022年有所反弹，但仍低于疫情前水平。
5. 职位空缺与失业人数比例：从2022年末的2倍降至8月的1.4倍左右，但仍高于2018-2019年的水平。

五、去通胀进程与政策影响

1. 政策目标：核心通胀，特别是除房租外的服务通胀与劳动力市场紧密相关。
2. 劳动生产率：提升劳动生产率有助于降低通胀压力，同时增加劳工报酬。
3. 政策含义：劳动力市场的走弱预示经济降温，有利于去通胀过程，降低9月加息的概率。然而，鉴于劳动供应缺口导致劳动报酬增长快于2%的通胀目标，美联储在进一步加息方面将更加谨慎。

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