睿智投资| 美国经济 - 就业市场延续降温

美国6月非农就业数据超出了市场预期，录得20.6万新增就业岗位，但这一数值较上个月有明显下降，并且过去两个月的数据出现了大幅修正。月度平均新增非农就业从第一季度的26.7万人大幅降至第二季度的17.7万，显示就业市场正在降温。其中，私营部门新增就业从5月的19.3万人降至6月的13.6万人。分行业来看，服务业新增就业接近疫情后的低位，而医疗服务和政府部门就业则保持了较强的增势。

就业市场的供需关系趋于平衡，每周工作时间连续三个月低于疫情前的平均水平。薪资增长也出现了放缓，6月非农私企薪资增速从5月的0.43%降至0.29%，同比增速从4.05%降至3.86%，这是自2021年5月以来的最低水平，接近2%的通胀目标所暗示的适宜薪资增速3.5%（假设劳动生产率增速为1.5%）。这将有利于核心服务通胀的下降。

失业率在6月升至4.1%，这是2022年以来的最高值，同时劳动参与率也略有上升。家庭调查口径下的劳动力人口在6月增加了27.7万人，而就业人数则增加了11.6万人，尽管整体就业人数仍处于减少状态。失业率的上升进一步表明就业市场正在降温。

就业数据的改善增加了市场对于美联储在9月份开始降息的预期，9月降息的概率升至77.9%。10年期国债收益率从4.33%降至4.28%。预计下半年美国经济将延续放缓的趋势，用工需求的降低和移民流入的增加将推动工资增速的放缓，核心服务通胀可能会持续下降，而CPI中的房租通胀与市场租金通胀相比还有进一步下降的空间。美联储对去通胀的进展抱有信心，其政策重心可能会从对抗通胀转向平衡物价稳定与最大化就业的目标。

基于上述分析，维持9月份首次降息、12月份再次降息、全年度降息50个基点以及明年降息75至100个基点的预测。美联储可能在7月的议息会议上给出对去通胀进程的更大信心，并开始讨论降息的时机。