睿智投资|美国经济 - 就业依然稳健,支持短期暂停降息

1月新增非农就业14.3万人低于市场预期，但过去两月数据总计大幅上调10万人。时薪环比增速大超预期，可能由于山火/暴雪等极端天气导致每周工时下降和年初季节性调整等因素。失业率下降0.1%至4%，劳动参与率小幅上升。数据公布后1年期美债收益率跳升近6个基点至4.5%，显示市场认为就业数据偏强。过去数月新增非农就业人数再度反弹，失业率再度回落，就业市场作为推动美联储去年降息的最大因素已经摆脱走弱趋势而再度转强，降息基础已然削弱。同时，特朗普政策给中期通胀前景带来更大不确定性。因此美联储3月和5月可能继续暂停降息。实际利率上升、美元走强和特朗普不确定性将给美国经济带来紧缩效应，并可能推升金融市场波动性，美联储可能在6月和9月进一步降息各25个基点。 新增非农就业放缓，但薪资增速超预期。1月新增非农就业人数14.3万人，低于市场预期的17.5万人。11月和12月的非农数据总计上调10万人至26.1和30.7万人。私人部门新增就业从12月的27.3万人放缓至11.1万人。商品生产无新增就业，建筑业和非耐用品制造业分别增加4千和6千人，但汽车制造业减少近1万人。服务业就业从27.5万人放缓至11.1万人，其中医疗保健和零售业分别增加6.6和3.4万人，但休闲与酒店业和专业与商业服务业分别减少0.3和1.1万人。政府部门新增就业3.2万人，预计未来数月新增联邦政府就业可能会大幅下降。由于山火/暴雪等天气影响，平均每周工时从34.2小时下降至34.1小时，为20年3月以来最低，导致非农私企薪资超预期反弹，时薪环比增速从0.25%升至0.48%，显著高于市场预期的0.33%，同比增速则从4.05%小幅上升至4.06%。超预期的薪资增速可能有极端天气和年初季节性调整等扰动因素，我们认为劳动力市场整体仍在趋于平衡，对通胀的推升压力持续下降。2024年3月的非农就业总人数被下调了58.9万，较BLS初步估计的81.8万有所收窄。 失业率超预期下降，基于人口调查结果调整后劳动力人口大增。失业率从12月的4.09%下降至1月的4.01%。劳动参与率从62.5%升至62.6%，25-54岁主力就业人群和55岁及以上劳动参与率分别上升0.1%至83.5%和38.4%。基于最新人口调查结果，1月总劳动力人口上调210万人，大部分是外国出生劳动力。就业人口和失业人口分别上调200万和10.5万人。调整后，劳动参与率和失业率分别较未调整数据增加0.1个百分点。 非农就业数据支持美联储短期暂停降息。新增非农就业人数3个月移动平均值已从去年8月的8.2万人回升至今年1月的23.7万人，失业率也降至近8月以来新低，显示就业市场作为推动美联储去年降息的最大因素已经摆脱走弱趋势而再度转强，降息基础已然削弱。同时，特朗普政策给中期通胀前景带来更大不确定性，通胀预期有 所反弹。因此美联储官员对进一步降息更加谨慎，预计美联储3月和5月可能暂停降息。上半年通胀可能温和回落，实际利率上升、美元走强和特朗普不确定性将给经济带来紧缩效应，并可能引发市场波动，美联储可能在6月和9月进一步降息各25个基点。 相关研报 2025年2月10日研报：《美国经济-就业依然稳健，支持短期暂停降息》 刘泽晖(852) 3761 8957frankliu@cmbi.com.hk 叶丙南, Ph.D(852) 3761 8967yebingnan@cmbi.com.hk 免重责要声披明露 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：https://www.cmbi.com 请点击左下角“阅读原文”浏览全文及更多研究报告