黑色金属周报

黑色品种研究团队研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307报告类型黑色金属周报 请阅读正文后的声明黑色品种策略推荐表1：黑色品种投资策略（仅供参考）策略方向震荡上行钢材五大品种周产量连续三周回落+厂库、社库均处今年以来较低位置+周度表观消费量继续回落+短期供应小幅收缩+“反短期偏强运行铁水产量再度回落+五大材产量同步下滑+发运回落到港回升后续供应有宽松逐步收紧+钢企短期利润表现不差，减产进程并不顺畅+反内卷政策与城市更新改造政策推动预期明显提振————————————注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2510合约，铁矿石、焦炭、焦煤为2509合约。单边逻辑依据：RB2510、HC2510震荡上行逻辑：钢材五大品种周产量连续3周回升后小幅回落，厂库、社库均处今年以来较低位置，周度表观消费量回落至3月中旬水平，在短期供应小幅收缩的情况下，需求显露出回落趋势。但总体产量收缩幅度大于市场需求。下游需求方面，5月份房地产投资同比降幅再度扩大，新开工面积降幅进一步收窄，但商品房销售降幅转为扩大，说明房地产未有明显起色；汽车销量较前月保持不变、机械需求增幅自高位小幅回落。工业板材需求面临增长放缓的局面，后市下游需求难言乐观。政策端，近期“反内卷”限产预期的发酵刺激盘面价格反弹，虽有山西等地传出限产消息。因此市场情绪或进一步扩大涨幅。成本方面，铁矿石与煤焦同步上行，给钢材提供成本支撑。短期来看，预计后市钢材价格在阶段性扩大涨幅，偏强震荡。I2509偏弱运行逻辑： -2- 请阅读正文后的声明政策预期下矿价明显反弹，关注政策推进情况。消息面上，美方表示将与中国会面，届时将会讨论贸易之外其他的合作领域，关税风险有所缓和；国内政策方面，7月1日中央财经委员会第六次会议上提出推动落后产能有序退出，随后多家券商发布“反内卷”相关研报，市场情绪点燃，前期供应过剩的品种迎来情绪反转，黑色产业链表现出同样趋势。近期，山西钢厂表示已接到粗钢限产口头通知，实现全省全年粗钢减产将近600万吨，后续仍需关注其他地区实际落地情况。7月10日，人民财讯报道称，国家发改委城市和小城镇改革发展中心表示，以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，进而引发了新一轮棚改的想象空间，市场情绪明显提振。基本面上，铁矿仍处于供应转强需求转弱的状态，供应端，上周澳巴19港发运量明显回落，为发运冲量结束后的规律性回落，到港量则有所回升，从近四周数据来看，预计在7月中旬前整体供应依然维持宽松，而后将逐步收紧；需求端，本周铁水产量再度回落，钢材五大品种产量也有所下滑，整体需求回落趋势不改，但由于钢企盈利水平尚可，减产的进程预计仍较为缓慢，将给矿价带来支撑。总体而言，在宏观情绪扰动之下，铁矿跟随黑色板块一同强势反弹，短期矿价维持偏强走势。后续需关注政策的推进及落地情况，若未达预期，或将面临情绪消退后价格回落的风险，这可能会在三季度中后期出现，而7月仍以偏强走势看待。 -3- 钢材一、基本面分析1.1钢材价格：7月11日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格有所回升（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至0至80元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比50至70元/吨）图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.2高炉开工与粗钢产量：7月11日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自2023年10月以来新高连续2周回落（环比-0.39个百分点至89.90%）；6月底重点大中型企业粗钢日均产量继续回落（较6月中下旬环比-1.90万吨或0.88%至212.86万吨）图3：高炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明 -4-图2：主要市场热卷现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-5-1.3铁水产量与电炉生产状况：7月11日当周全国日均铁水产量自2023年10月以来新高连续2周回落（环比-1.04万吨或0.43%至239.81万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续7周回落（环比-0.69个百分点至50.36%）图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：7月11日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为回落（环比-4.42万吨或2.00%至216.66万吨），全国主要钢厂热卷周产量转为回落（环比-5.00万吨或1.52%至323.14万吨）；7月11日全国主要钢厂螺纹钢库存小幅回升（环比+0.41万吨或0.23%至180.88万吨），全国热轧板卷钢厂库存转为回落，仍处80万吨以下库存区间（环比-0.51万吨或0.65%至77.81万吨）图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-1.5钢材社会库存：7月11日35个城市螺纹钢社会库存转为回落（环比-5.25万吨或1.44%至359.49万吨），33个城市热卷社会库存连续2周回升，重回今年5月中下旬社库水平（环比+1.14万吨或0.43%至267.75万吨）图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.6钢材下游需求：1-5月份全国房地产开发投资完成额同比-10.7%（较1-4月份降幅扩大0.4个百分点）；1-5月份全国汽车产量同比+11.1%（较1-4月份持平）；1-5月份全国金属切削机床产量同比+13.3%（较1-4月份增幅收窄3.5个百分点）；1-5月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为5.9%、-1.5%和9.3（较1-4月份分别下降1.3、0.8和1.6个百分点）图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，%、数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.7表观消费量与盘面利润：7月11日当周螺纹钢表观消费量转为回落（环比-3.37万吨或1.50%至221.5万吨），热卷表观消费量连续周回落（环比-1.86万吨或0.57%至322.51万吨）；7月10日当周螺纹钢2510合约盘面利润表现为亏损幅度开始扩大（环比-6.3元/吨至图16：螺纹钢10月合约盘面利润：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部-147.1元/吨）图15：钢材五大品种表观消费量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 -7- 请阅读正文后的声明-8-1.8现货螺纹钢吨钢毛利：7月11日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为盈利扩大（环比+11.0元/吨至110元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为扭亏为盈（环比+72.2元/吨至+14.5元/吨）图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部二、结论及建议2.1螺纹钢、热卷：震荡上行钢材五大品种周产量连续3周回升后小幅回落，厂库、社库均处今年以来较低位置，周度表观消费量回落至3月中旬水平，在短期供应仍偏高的情况下，需求显露出回落趋势。总体产量收缩幅度大于市场需求。下游需求方面，5月份房地产投资同比降幅再度扩大，新开工面积降幅进一步收窄，但商品房销售降幅转为扩大，说明房地产未有明显起色；汽车销量较前月保持不变、机械需求增幅自高位小幅回落。工业板材需求面临增长放缓的局面，后市下游需求难言乐观。政策端，近期“反内卷”限产预期的发酵刺激盘面价格反弹，虽有山西等地传出限产消息。因此市场情绪或进一步扩大涨幅。成本方面，铁矿石与煤焦同步上行，给钢材提供成本支撑。短期来看，预计后市钢材价格在阶段性扩大涨幅，偏强震荡。 请阅读正文后的声明-9-2.2期现基差：7月11日当周螺纹钢基差转为大幅收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在60至100元/吨；热卷基差转为收窄，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在60至100元/吨7月11日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2510合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）转为收窄，小幅收窄11元/吨至87元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在60至100元/吨。图19：上海螺纹钢现货与10月合约基差：图20：上海热卷现货与10月合约基差：数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部7月11日当周上海热卷现货价格与热卷期货2510合约的基差（以下简称“热卷基差”）转为收窄，较上周收窄22元/吨至27元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-10至70元/吨。 铁矿一、基本面分析1.1铁矿石价格与价差：截至7月10日，本周62%普氏铁矿石指数有所上升（环比+2.25美元/吨或+2.34%至98.55美元/吨），截至7月11日（下同），青岛港61.5%PB粉价格有所上升（环比+25元/吨或+3.45%至750元/吨），高品矿中，65%卡粉与PB粉价差较上周有所扩大（环比+7元/吨至91元/吨），62.5%PB块与PB粉价差较上周有所扩大（环比+2元/吨至150元/吨），低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差有所收窄（环比+14元/吨至-35元/吨），56.5%超特粉与PB粉价差走扩（环比-5元/吨至-120元/吨）（注：钢联数据有调整，所以价格有变化）图1：普氏铁矿石价格指数：美元/吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部图3：青岛港高品矿与PB粉价差：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明 -10-图2：青岛港主要铁矿石品种价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图4：青岛港低品矿与PB粉价差：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-11-1.2铁矿石库存与疏港量：7月11日当周，45港口铁矿石库存有所回落，环比-112.51万吨至1.38亿吨；45个港口日均疏港量调头回升（环比+0.22万吨至319.51万吨）；钢厂进口矿库存可用天数较上周增加1天至20天，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存继续回升（环比+14.86万吨或+1.21%至1244.81万吨）；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存继续上行（环比+1.47万吨或+1.69%至88.6万吨）图5：港口铁矿石库存与疏港量：万吨图6：钢厂铁矿石库存可用天数：天数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图7：进口矿烧结粉矿库存：万吨图8：国产矿矿烧结粉矿库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-12-1.3铁矿石发货与到货：7月4日当周，铁矿石澳洲发货量（19港，下同）为1764.0万吨,较上周减少145.1万吨,澳洲发至中国量为1415.1万吨，较上周减少282.2万吨，巴西发货量为653.8