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中国进出口系列一：下半年贸易压力待消

2025-07-14 徐闻宇华泰期货大熊

核心观点：中国贸易总量压力未消，关税战等全球经贸环境的不确定性延续，贸易景气度存在压力。中国制造业PMI虽环比回升，但仍在荣枯线下，6月新出口订单环比压力显现。
全球贸易情况：6月全球主要经济体通过短期加速出口应对三季度的关税不确定性影响，但整体上全球贸易仍然存在较大压力。华泰全球出口热力值环比上升，进口热力值也环比改善。
中国贸易结构：
- 行业：制造业进口增速放缓，采矿业转为收缩；出口方面，制造业放缓，但电力、热、燃气和水供应业等出口价值增幅显著。
- 商品：中国对武器、艺术品的进口和出口均大幅放缓；对资源品的进口仍保持较高需求，但更多商品进口增速回落；盐和粮食的出口快速上升。
- 国别：中国前五大贸易伙伴为ASEAN、欧盟、美国、中国香港和韩国。过去五年中，ASEAN和俄罗斯的贸易额占比增加，而日本和美国的占比减少。
风险：经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松。
关键数据：
- 2025年上半年中国货物贸易进出口总值同比增长2.9%，出口同比增长7.2%，进口同比下降2.7%。
- 6月中国制造业PMI为49.7，新出口订单环比压力显现。
- 中国对铝矿、制盐、橡胶和机床的进口保持较高增速，对稀土、成品油、粮食和汽车的进口增速回落。
- 中国对制盐、粮食、电动汽车、水泥、肥料和肉类的出口维持较高增速，对机床、稀土、铝和成品油的出口增速回落。
- 中国对电动汽车、粮食、汽车、肥料和肉类的净出口维持较高增速，对铝和橡胶的净出口增速回落。