中国进出口系列六：11月贸易反弹，结构变化不大

核心观点

• 总量：贸易阶段性反弹，但全球金融条件存在收紧风险，维持对全球贸易继续存在压力的判断。
• 结构：中国贸易结构基本维持不变，关注油脂进出口变动。
• 基调乐观：中美领导人会晤改善市场风险偏好，美国“大美丽法案”打开经济扩张的债务枷锁，但扩张节奏仍不确定。
• 风险：经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松。

关键数据

• 中国进出口：2025年前11个月，进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%；出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%。
• 全球出口热力值：-0.08，环比修正后的10月数值回落0.32。
• 全球进口热力值：-0.18，环比修正后的10月数值回落0.08。
• 中国制造业PMI：环比小幅回升0.2个百分点至49.2。
• 主要贸易伙伴：ASEAN、欧盟、美国、中国香港、韩国。

研究结论

• 进口行业：渔产品、有色金属和非金属矿、废弃资源进口需求上升；煤炭、化工品进口需求放缓。
• 出口行业：有色金属、运输设备、废弃资源出口需求上升；煤炭出口需求大幅降低。
• 商品比较：贵金属、油脂进口和出口均上升；武器、艺术品进口和出口均回落。
• 净出口：电动汽车出口维持强劲状态。
• 地区比较：中国与ASEAN贸易占比增加，与美国贸易占比减少；自俄罗斯、印尼进口份额增加，自欧盟、日本进口份额减少；对ASEAN、印度出口份额增加，对美国、中国香港出口份额减少。