中国进出口系列七：12月贸易延续反弹，艺术品进口再次增加

——中国进出口系列七 研究院宏观组 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 2026年1月14日，海关总署公布数据显示，按美元计，中国12月以美元计价出口同比+6.6%，增幅较上月扩大；进口同比增幅扩大至+5.7%，前值仅为+1.9%。 核心观点 ◼总量：贸易延续阶段性反弹 截止1月14日，华泰全球出口热力值为+0.68，环比修正后的11月数值回升0.54；进口热力值为+0.09，环比修正后的11月数值回升0.17，结构上来看已公布12月进出口报告的经济体环比改善状态小幅放缓，12月继11月贸易数字改善之后继续回暖。我们注意到，美联储12月议息会议继续降息25个基点，同时落地了RMP的扩表政策，全球经济在2025年末继续表现出改善的特征，在经济周期切换的空间，需要关注对阶段性贸易继续存在压力的风险。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 基调乐观：随着中美领导人10月底韩国会晤达成暂缓加征关税等措施，市场风险偏好有所改善。长期来看，今年7月美国“大美丽法案”打开约束美国经济扩张的债务枷锁，我们认为对于宏观资产的配置而言，扩张的方向是确定的。 ◼结构：电动车维持优势，关注艺术品进口增加和机床出口的回落 行业：截止11月，中国经济对运输设备、废弃资源、非金属矿的进口需求上升；对黑色金属、化纤和煤炭进口需求短期继续放缓。全球经济对中国运输设备、有色金属和装备的进口需求上升，但对非金属矿、木制品和油气的进口需求大幅降低。 商品：截止11月，中国对武器的进口继续回落，但同时扩大对于艺术品进口和贵金属出口。截止12月，中国机床的出口增速明显回落，但汽车仍保持贸易优势；中国对铝元素继续保持较高的进口需求，稀土进口增速继续在低位；中国商品的出口需求仍保持相对强劲，其中水泥、肥料和电动汽车出口增速较快，但是机床和煤炭放缓。 国别：截止12月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（16.37%）、欧盟（13.12%）、美国（8.14%）、中国香港（6.25%）和韩国（5.25%）。12月中国与中国香 港 （25.66%）、 越 南 （16.77%） 和 印 尼 （14.79%）保 持 高 贸 易 增 速；与美 国 （-25.97%）、马来西亚（-19.89%）和加拿大（-6.55%）维持低贸易增速。 ◼风险 经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1全球贸易11月小幅放缓...................................................................................................................................................................4中国贸易11月有所改善...................................................................................................................................................................6进口行业：煤炭化工减少，有色增加.............................................................................................................................................7出口行业：有色金属增加，煤炭减少.............................................................................................................................................9商品比较：贵金属油脂升，武器艺术品降....................................................................................................................................11进口：铝矿需求仍高，汽车需求仍低..................................................................................................................................14出口：水泥肥料电车较快，家电放缓..................................................................................................................................15净出口：电动汽车出口维持强劲状态..................................................................................................................................16地区比较：结构演变进行中...........................................................................................................................................................17 图表 图1：全球出口热力值12月8日回落丨单位：STD.....................................................................................................................5图2：全球进口热力值12月8日回落丨单位：STD.....................................................................................................................5图3：中国制造业PMI进出口反弹丨单位：%MOM.....................................................................................................................6图4：人民币有效汇率指数继续回升丨单位：2020=100..............................................................................................................6图5：中国进出口同比增速回落丨单位：%YOY............................................................................................................................6图6：中国进出口差值反弹丨单位：亿美元..................................................................................................................................6图7：中国进口价格行业排序丨单位：%YOY................................................................................................................................7图8：中国进口数量行业排序丨单位：%YOY................................................................................................................................7图9：中国各行业进口特征|单位：上年同期=100......................................................................................................................8图10：中国出口价格行业排序丨单位：%YOY..............................................................................................................................9图11：中国出口数量行业排序丨单位：%YOY..............................................................................................................................9图12：中国各行业出口特征|单位：上年同期=100..................................................................................................................10图13：中国大类商品的进口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................11图14：中国大类商品的出口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................11图15：中国具体商品的进口特征|单位：上年同期=100.........................................................................................