请阅读正文后的声明 2019年第24期 宏观金融团队 高级研究员：何卓乔（宏观） 020-38909340/18665641296 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕（国债） 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬（外汇） 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：卢金（股指） 021-60635727 luj@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3036158 行业 宏观深度追踪 贸易格局重塑出口大超预期，内需疲弱进口延续弱势 ——7月进出口数据解读 日期 2019年8月8日 请阅读正文后的声明 - 2 - 宏观深度追踪 事件： 海关总署8月8日公布7月中国进出口数据：以美元计，中国7月进出口总值3980亿美元，同比少增0.8%，前值为少增4%。其中，出口2215.3亿美元，同比多增3.3%，前值为少增1.3%；进口1764.8亿美元，同比少增5.6%，前值为少增7.4%。 解读： 7月我国外贸情况超出市场预期，其中出口超预期大幅好转，同比增速由负转正，与PMI新出口订单指数回暖表现一致。进口同比仍为负增长但降幅较上月缩窄1.8个百分点，也与PMI进口指数回升表现一致。贸易顺差较上月有所收窄但较去年同期大幅走阔，同比扩大63.9%，主因进口表现不及去年而被动走阔。 图1：进、出口增速均较前期回升（以美元计） 图2：中采PMI出口、进口指数均有所回暖 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 一、出口： 欧盟及东盟贡献力度上升 分出口地看，对欧盟及东盟出口增长是主要贡献。以美元计，7月我国第一大贸易伙伴仍为美国，对其出口为同比少增6.46%较上月回升1.3个百分点。第二、三大贸易伙伴分别为欧盟及东盟，同比分别增长6.53%和15.64%，较上月加快9.54和2.72个百分点。今年以来我国对欧盟及东盟出口增速不断加快，一定程度上对冲了对美出口下行的影响，向后看，中美谈判波澜不断，8月1日美国总统特朗普再度威胁将在9月1日对价值3000亿美元的中国商品加征关税，8月或再现出口抢跑效应。另一方面，全球贸易结构正处于调整，日韩贸易摩擦升级或加大对中国商品需求，而其他贸易伙伴如欧盟、东盟、一带一路国家的重要性也在不断上升，也将缓和中美贸易摩擦带来的影响，外需仍有一定支撑。 请阅读正文后的声明 - 3 - 宏观深度追踪 分出口产品来看，劳动密集型产品明显回暖，高新技术产品降幅收窄。以美元计，7月我国劳动密集型产品（纺织品、箱包、服装、鞋具、玩具）出口金额同比增长3.53%，较上月回升5.3个百分点，其中占比较大的服装及纺织品明显回暖，共计同比增长2.09%较上月回升5.24个百分点。技术密集产品方面，集成电路出口大幅增长，同比多增31.72%较上月加快18.6个百分点，高新技术产品降幅较上月收窄1.87个百分点为同比少增0.19%，自动数据处理设备再度跌入负增长区间，为同比少增6.13%较上月放缓10.55个百分点。 图3：对主要贸易伙伴出口增速 图4：主要出口产品 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、进口： 内需依旧疲弱，增速继续放缓 分进口地看，对多数贸易伙伴进口继续放缓。7月我国前五大进口贸易伙伴分别为东盟、欧盟、日本、韩国及美国。其中对东盟进口为同比小幅增长0.45%，对欧盟、日本及韩国进口分别为同比少增3.35%、少增13.04%、少增20.1%，除对韩国进口小幅加快1.8个百分点外，对欧盟及日本进口分别较上月放缓11和8个百分点。对美进口持续11个月负增长，为同比少增19.1%较上月降幅收窄12个百分点。 分进口产品来看，汽车进口再度大幅回落显示国内需求疲弱依旧。占比最大的原油量升价跌，受油价低位震荡影响，原油进口数量同比增长13.92%但进口金额同比仅增长1.35%，较上月放缓6.89个百分点。农产品进口金额同比增速回升16.37个百分点为同比多增10.34%，其中大豆进口量较前期明显回暖，由上月同比少增25.17%回升至多增7.87%，应是由于大阪会晤后中方加大了对美农产品的采购，但由于谈判生变我国已停止对美农产品的进口，预计后期将再度回落。铁矿砂进口量较前期明显回升为同比增长1.17%，在价格支撑下进口金额继续大幅增长，为同比多增67.99%较上月回升33.43个百分点。汽车进口再度回落，进口 请阅读正文后的声明 - 4 - 宏观深度追踪 量与进口金额均为同比少增50%，显示国内内需依旧疲软。 图5：对主要贸易伙伴进口仍延续放缓趋势 图6：主要进口产品同比增速 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 结论： 7月外贸数据大超市场预期，虽然对美出口持续放缓，但欧盟及东盟比重不断上升冲抵一定影响，出口增速低位有所回暖好于预期。向后看，虽然全球经济增长动能持续放缓，贸易环境仍在恶化，但在贸易格局重塑的背景下风险与机会并存，新需求不断产生或将继续支撑我国出口。而国内需求仍稍显疲弱，消费需求放缓，严控地产应将拖累生产需求下行，未来进口依旧较不乐观，贸易顺差可能继续延续被动走阔趋势。整体来看，进出口数据波动并不表示国内外环境有所改善，海外贸易环境仍面临较大的不确定性，政治局会议表态不会将房地产作为短期刺激经济的手段，经济下行压力仍存，内需疲弱待扩。但国内基本面韧性十足，而外部环境不确定性较大，又受外汇压力制约，预计央行将保留货币政策空间予以应对，不过降低实际成本、推动利率并轨的思路下，宽松货币环境应不会改变，期债预计将继续维持偏强震荡格局。 请阅读正文后的声明 - 5 - 宏观深度追踪 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研投中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211 电话：0755-33376568 邮编：518038 北京营业部 地址：北京市西城区宣武门西大街28号大成广场7门5层501室 电话：010-83120360 邮编：100031 上海宣化路营业部 地址：上海市宣化路157号 电话：021-63097530/62522298 邮编：200050 杭州营业部 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室 电话：0571-87777081 邮编：310003 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021- 63097527 邮编：200082 广州营业部 地址：广州市天河区天河北路233号3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 大连办事处 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2006A 电话：0411-84807961 邮编：116023 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533 邮箱：service@ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com