中国进出口系列十：电信和运输产品驱动贸易扩张

——中国进出口系列十 研究院宏观组 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 2026年5月9日，海关总署公布数据显示，中国4月出口（以美元计价）同比增14.1%，前值增2.5%；进口增25.3%，前值增27.8%；贸易顺差848.2亿美元，前值顺差511.3亿美元。 核心观点 ◼总量：顺差扩大未变 贸易特征：截止5月8日，华泰全球出口热力值为+0.18，环比修正后的3月数值回升0.16；进口热力值为+0.32，环比修正后的3月数值回升0.14，结构上来看已公布4月进出口报告的经济体继续表现出稳定回升状态，同时4月数值转向进口强于出口。地缘风险未结束背景下对于全球贸易流产生的压力并未真正解除，关注4月开始从能源成本上升到供应实质短缺形成的压力，降低周期较弱状态下宏观政策宽松的可能。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 年内基调延续乐观：我们继续维持年内中美关系阶段性改善（去年10月底韩国会晤）预期下市场风险偏好回升的判断。拉长周期来看，2025年美国“大美丽法案”打开美国债务扩张的枷锁，2026年美国中期选举提升经济议题的需求增加。 ◼结构：贵金属贸易维持高强度，关注水泥出口扩张 行业：截止3月，中国经济对中游有色金属冶炼产品的进口需求仍在增加；对公用事业产品和运输产品的进口需求出现收缩。全球经济对中国电信和运输产品的进口需求上升，但对中国纺织服装和制鞋产品的进口需求大幅降低。 商品：截止3月，市场对贵金属的进出口活跃度依然在延续。截止4月，中国塑料和医药产品的出口增速回落，但对水泥的出口保持上升；中国对肥料和粮食的继续保持较高的进口需求；中国商品的出口需求结构性强劲，其中铜和肉类的净出口增速扩张较快，但是机床和成品油的净出口延续此前的放缓态势。 国别：截止4月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（16.84 %）、欧盟（12.56 %）、美国（7.72 %）、中国香港（6.57 %）和韩国（5.85 %）。4月中国与中国香港（38.60%）、澳大利亚（25.34%）和南非（24.19%）保持高贸易增速；与美国（-21.11%）、马来西亚（-12.35%）和加拿大（-9.93%）维持低贸易增速。 ◼风险 经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1全球贸易4月延续改善.....................................................................................................................................................................4中国贸易4月顺差回升.....................................................................................................................................................................6进口行业：增加有色，减少运输.....................................................................................................................................................7出口行业：电信、运输产品扩张.....................................................................................................................................................9商品比较：贵金属贸易继续上升....................................................................................................................................................11进口：肥料粮食上升，医药塑料下降..................................................................................................................................14出口：水泥延续上升，机床钢材放缓..................................................................................................................................15净出口：铜和肉上升，机床成品油降..................................................................................................................................16地区比较：对美收缩仍在延续.......................................................................................................................................................17 图表 图1：全球出口热力值截止5月8日回升丨单位：STD...............................................................................................................5图2：全球进口热力值截止5月8日回落丨单位：STD...............................................................................................................5图3：中国制造业PMI进出口放缓丨单位：%MOM.....................................................................................................................6图4：人民币有效汇率指数继续回升丨单位：2020=100..............................................................................................................6图5：中国进出口同比增速回升丨单位：%YOY............................................................................................................................6图6：中国进出口差值再次回升丨单位：亿美元..........................................................................................................................6图7：中国进口价格行业排序丨单位：%YOY................................................................................................................................7图8：中国进口数量行业排序丨单位：%YOY................................................................................................................................7图9：中国各行业进口特征|单位：上年同期=100......................................................................................................................8图10：中国出口价格行业排序丨单位：%YOY..............................................................................................................................9图11：中国出口数量行业排序丨单位：%YOY..............................................................................................................................9图12：中国各行业出口特征|单位：上年同期=100..................................................................................................................10图13：中国大类商品的进口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................11图14：中国大类商品的出口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................11图15：中国具体商品的进口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................12图16：中国具体商品的出口特征|