中国进出口系列十：贸易环比放缓，关注纸品的回落

——中国进出口系列十 研究院宏观组 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 2026年8月7日，海关总署公布数据显示，中国7月出口（以美元计价）同比增23.9%，前值增27%；进口增27.5%，前值增36%；贸易顺差1125亿美元，前值顺差1256.2亿美元。 核心观点 ◼总量：贸易环比强度有弱化 截止8月7日，华泰全球出口热力值为+0.36，环比修正后的7月数值下降0.21；进口热力值为+0.41，环比修正后的7月数值下降0.29，结构上来看已公布7月进出口报告的经济体总体稳定略有回落，同时进口表现出强于出口特征。2月开始的地缘风险进入僵局，全球补库存影响强于消费预期弱化的影响有所减弱，关注美国10月新财年以及11月中期选举对于事件进展的短期影响。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 基调转向中性：中国去年以来的贸易大幅顺差来源于全球经济周期的阶段性改善和贸易战压力下的“抢出口”叠加，随着年初以来战争影响的延续，市场对于供给影响的钝化，随着扩张周期进入到后期，也在另一方面强化对于消费信心的持续压力。 ◼结构：关注纸制品贸易放缓 行业：截止6月，中国经济对中游有色金属冶炼产品的进口需求继续上升；对纸制品和相关娱乐用品的进口需求继续放缓。全球经济对中国有色金属矿的进口需求仍在上升，但对文化、体育和娱乐产品的进口需求继续降低。 商品：截止6月，中国对多达16类商品的进口扩张，贵金属的进出口活跃度依然很高。截止7月，中国机床的出口增速继续回落，但对水泥的出口大幅上升；中国对医药进口增速继续放缓，对中国对资源品的进口仍保持较高的进口需求；中国商品的出口需求仍保持相对强劲，肉类、汽车和医药材净出口扩张较快，但是肥料净出口延续放缓。 国别：截止7月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（17.19%）、欧盟（12.04%）、美国（7.93%）、中国香港（6.85%）和韩国（6.59%）。7月中国与韩国（54.76%）、中国香港（51.29%）和澳大利亚（38.86%）保持高贸易增速；与马来西亚（5.26%）、美国（8.91%）和德国（10.26%）维持低贸易增速。 ◼风险 经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1全球贸易7月有所放缓.....................................................................................................................................................................4中国贸易7月顺差高位.....................................................................................................................................................................6进口行业：增加有色，减少纸品.....................................................................................................................................................7出口行业：增加有色，减少文化.....................................................................................................................................................9商品比较：出口油脂、进口贵金属................................................................................................................................................11进口：肥料上升，药材下降..................................................................................................................................................14出口：水泥上升，机床放缓..................................................................................................................................................15净出口：肉和汽车上升，肥料回落......................................................................................................................................16地区比较：对美继续收缩...............................................................................................................................................................17 图表 图1：全球出口热力值8月7日放缓丨单位：STD.......................................................................................................................5图2：全球进口热力值8月7日放缓丨单位：STD.......................................................................................................................5图3：中国制造业PMI进出口环比回落丨单位：%MOM.............................................................................................................6图4：人民币有效汇率指数继续回升丨单位：2020=100..............................................................................................................6图5：中国进出口同比增速仍处在高位丨单位：%YOY................................................................................................................6图6：中国进出口差值维持新高丨单位：亿美元..........................................................................................................................6图7：中国进口价格行业排序丨单位：%YOY................................................................................................................................7图8：中国进口数量行业排序丨单位：%YOY................................................................................................................................7图9：中国各行业进口特征|单位：上年同期=100......................................................................................................................8图10：中国出口价格行业排序丨单位：%YOY..............................................................................................................................9图11：中国出口数量行业排序丨单位：%YOY..............................................................................................................................9图12：中国各行业出口特征|单位：上年同期=100..................................................................................................................10图13：中国大类商品的进口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................11图14：中国大类商品的出口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................11图15：中国具体商品的进口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................12图16：中国具体商品的