中国进出口系列四：9月进出口回升，关注耐用品出口放缓

核心观点

• 总量：贸易阶段性回升，关注四季度增量。华泰全球出口热力值和进口热力值均环比回升，已公布9月进出口报告的经济体呈现环比改善，但美联储缩表持续对全球金融条件造成压力，全球贸易仍存压力。
• 结构：艺术品贸易收缩，家电出口放缓。
  • 行业：制造业进口增速回升，有色金属、交通运输设备等需求上升；煤炭进口需求下降。出口方面，制造业出口小幅改善但幅度放缓，废品出口扩张，矿业产品出口回落。
  • 商品：贵金属进口扩张，艺术品贸易收缩。铝矿和机床进口需求较高，稀土和电动汽车进口增速低位；水泥和肥料出口增速较快，铜和家电出口放缓。
  • 国别：ASEAN为中国前五大贸易伙伴，9月与中国香港、南非、泰国贸易增速较高，与美国、俄罗斯、马来西亚贸易增速较低。

关键数据

• 总量：2025年前三季度中国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，出口19.95万亿元（+7.1%），进口13.66万亿元（-0.2%）。
• 行业：制造业进口增速回升，15个行业（含大类）进口扩张；出口24个行业（含大类）收缩，仅废弃资源综合利用业出口大幅增长。
• 商品：进口增长：贵金属、武器、油脂等9类；收缩：化工、鞋帽伞、艺术品等12类。出口增长：运输设备、贵金属、机电等13类；收缩：木、食饮、艺术品等8类。
• 净出口：电动汽车、粮食、船舶等净出口增速较高，铝、橡胶、机床净出口增速回落。

研究结论

• 中国贸易短期反弹，但全球经济衰退风险和美联储缩表压力仍存。四季度需关注增量变化。
• 出口结构分化，有色产品、船舶出口优势明显，但家电、铜出口放缓需警惕。
• 进口需求总体强劲，但部分资源品（如稀土）和制造业（如机床）增速放缓。
• 地区结构持续演变，ASEAN和中国贸易占比上升，美、欧占比下降。