黑色金属周报

董子勖 目录01螺纹钢03铁矿石“反 内 卷”催 化 短 暂 快 涨 ， 期 现 正 套 入 场反 内 卷 情 绪 下 ， 工 业 品 共 振 上 行 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎02焦煤焦炭首 轮 提 涨 幅 度 扩 至7 0 / 7 5， 板 块 共 振 大 幅 上 涨 螺纹钢 PARTONE 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎钢 材 ： “ 反 内 卷 ”催 化 短 暂 快涨 ， 期 现 正 套 入 场影响因素驱动主要逻辑供给中性铁水产量延续小降，长流程钢厂利润依然偏好，继续印证市场化减停产的期望不高；后边基于重要会议或者9月阅兵的环保限产可能会不间断发生，这一点是三季度供给端重点跟踪的变量；短流程生产因进入电力旺季，利润微薄，个别省份和地区生产预计会有波动，峰谷值调整，不太会对总产量产生大的冲击。材的供应维度，维持产量持稳小降的变化方向，但需增加对行政性限产的观察敏感性。需求中性价格反弹后成交量好转，反馈在表需数据里略有改善，淡季里建材还能去库和表需环增，产业供需层面矛盾不突出；同时近期基差收缩，带来的反套平仓及期现正套入场，增加了现货端采购增量，也额外锁定了一部分现货量。当下未看到钢材库存显性累积，“淡季”故事讲的并不顺利。库存偏多总库存水平偏低，淡季累库幅度不高，产业链上下游库存偏低，易触发预期外补库行情。基差/价差偏空基差收缩，个别地区现货重回贴水。截至周五，rb2510华东地区（杭州）基差27，较前一周缩小2。利润偏空钢厂长流程生产点对点仍有利润；短流程生产利润不稳定，减产幅度小幅增加。估值中性产业链生产环节都有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值尚未到达底部区间。宏观及政策中性基于7月国内大会及9月美国降息预期升温，市场风偏上行；近期特朗普额外增加对欧盟、越南等国家的关税水平，这点要加强注意，后续还有中国和美国关税的新变化值得关注。投资观点观望宏观层面近期都没有太多新增的风险，导致市场情绪还行的，资金愿意入场交易riskon，短暂利好风险资产。具体到行情上，“反内卷”的导火线带来资金的跟随，期现正套以及前期反套被空单可能会带来短期现货成交及投机需求的放量，并锁死了这部分现货流动性；跟踪下来，现货跟进的动能更被动一些。倾向于若短期未看到实质性政策出台，则对利润的利好影响及成材价格的独自利好并不能持续太久。值得关注的是，黑色板块品种的基差近期持续收缩，焦煤、焦炭都出现期货升水，铁矿石期货接近平水，螺纹钢的基差通过近几日的反弹再度收缩了一波，卷、螺期价重回升水，利于期现正套以及套保头寸的主动入场。交易策略单边：观察压力位。套利：暂无。期现：反套止盈，正套分批入场。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎地 产 成 交 及 铁 废 价 差30大中城市:商品房成交面积:7日移动平均02040608010001/0103/0104/3006/29202020212022 焦煤焦炭 PARTTWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎影响因素驱动主要逻辑需求中性（1）淡季五大材表需韧性较强：本周五大材表需873.07（-12.19），产量872.72（-12.44），五大材供需均环比下降，但库存继续持平，淡季未见明显累库，产业矛盾可控，市场倾向于继续去交易宏观利多。（2）铁水进一步回落：本周247家钢厂样本日均铁水产量239.81（-1.04），钢厂盈利率59.74%（+0.73%）。钢厂盈利率尚，但铁水出现走弱迹象，部分地方因成材下游需求淡季，高炉季节性轮检，河北地区因天气原因也有停炉检修。焦煤供给中性（1）国内煤矿逐渐复产：国内煤矿继续复产，不过本周复产速度偏慢，煤矿仍在去库。（2）口岸闭关至15日：受那达慕大会影响，三大口岸开始闭关至15日，口岸贸易企业报价上涨，下游企业询盘问价有所增加。（3）海运煤市场有所回落：截至7月10日，澳洲峰景煤CFR报价191.8美元（-3.7），一线主焦煤CFR报价160美元（+1），终端需求对远期走势支撑有限，市场参与者仍多以观望为主，海运煤市场报价有所回落。焦炭供给中性产量继续下降：本周焦炭日均产量111.3（-0.5），焦化利润-63（-11），本周焦炭产量继续下滑，不过预计随着第一轮提涨落地，焦化利润将得到修复，开工将逐渐回升。库存中性下游采购积极，上游出货顺畅，总库存微增：本周下游继续采购补库，上游出货顺畅，继续去库，市场情绪较好，现货明显上涨，不过要注意随着焦煤供给逐渐回升，总库存开始转增，整体基本面实际是在逐渐走弱的。基差/价差偏空（1）焦炭首轮提涨登场，幅度扩大至70/75，仓单成本为1358，港口贸易仓单成本升至1400；（2）山西煤和蒙煤仓单成本都在850附近。利润中性（1）钢厂盈利率59.74%（+0.73%），钢厂利润依然较好，铁水有韧性；（2）焦化利润-63（-11），下周首轮提涨落地后，焦化利润将修复。总结中性在反内卷、地产预期和期现联动影响下，黑色板块继续大幅上涨，产业层面虽然随着淡季到来有一定程度地走弱，但并没有明显的矛盾凸显。行情基本进入了前几年春节前后比较经典的淡季交易预期的走势，即通过拉期货升水来促使下游空单回补、期现反套平仓、正套入场，期现商帮多头锁住现货流动性、提供盘面对手盘，这种走法去年就比较难了，主要是产业投机情绪较弱，资金对黑色的兴趣也不大，这次主要是黑色估值够低，产业库存干涸，宏观上出现了比较大的题材吸引资金。那如果将行情定义为这种走势，我们可能就不好用基本面走弱来作为行情结束的判断，我之前认为7月煤炭供给低点过去或者期货升水过大后行情就能够结束，现在看来就是有问题的了。往后看，依然不认为目前的“反内卷”或者需求端政策能够实际作用到黑色上，不过基于对这种淡季交易预期行情的看法，也认为这轮反弹可能不会轻易结束，至于反弹到哪里，一是盘面是否能补全前期清明节跳空的缺口，二是关键时间点，如月底zzj会议等。交易策略单边：产业客户介入期现正套。套利：观望风险关注：煤矿生产政策变化，钢材需求变化，宏观扰动焦 煤 焦 炭 ： 首 轮 提 涨 幅 度 扩 至7 0 / 7 5， 板 块 共 振 大 幅 上 涨 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行 情 回 顾 ： 板 块 大 幅 上 涨 强◼现货端：焦炭首轮提涨登场，幅度扩大为70/75，主要是之前第三轮提降也是这个幅度，现货提涨后期货盘面继续创新高，炼焦煤竞拍也继续走强，港口贸易准一焦炭报价1270（周环比+80），炼焦煤价格指数969.7（周环比+22.6）；蒙煤方面，受那达慕大会影响，三大口岸开始闭关至15日，口岸贸易企业报价上涨，下游企业询盘问价有所增加，现甘其毛都口岸：蒙5原煤757（周环比+15），蒙5精煤927（周环比-7），河北唐山：蒙5精煤1080（周环比+30）。◼期货端：反内卷、地产预期和期现联动 下，黑 链 指 数 大 幅 走 强，周 环 比+3.75%，开始向上挑战清明节跳空缺口，分 品 种 看，焦 煤 加 权 周 环 比+8.21%，焦炭加权+5.94%，铁矿石加权+4.21%，螺纹钢加权+2.02%，热卷加权+2.25%。-5000500100015001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日2022年500550600650700750800 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现 货 市 场 ： 首 轮 提 涨7 0 / 7 5日期轮次幅度累计幅度下游反应2024/9/19提涨1轮50300下游接受2024/9/26提涨2轮50下游接受2024/9/30提涨3轮50下游接受2024/10/4提涨4轮50下游接受2024/10/8提涨5轮50下游接受2024/10/15提涨6轮50下游接受2024/10/23提降1轮-50-550下游接受2024/11/8提降2轮-50下游接受2024/11/18提降3轮-50下游接受2024/12/9提降4轮-50下游接受2024/12/27提降5轮-50下游接受2025/1/8提降6轮-50下游接受2025/1/17提降7轮-50下游接受2025/2/10提降8轮-50下游接受2025/2/18提降9轮-50下游接受2025/2/25提降10轮-50下游接受2025/3/14提降11轮-50下游接受2025/4/15提涨1轮5050下游接受2025/4/25提涨2轮50暂未接受2025/5/16提降1轮-50-220下游接受2025/5/28提降2轮-50下游接受2025/6/6提降3轮-70下游接受2025/6/23提降4轮-50下游接受2025/7/11提涨1轮7070暂未接受 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎煤 焦 需 求 ： 铁 水 进 一 步 回 落◼淡季五大材表需韧性较强：本周五大材表需873.07（-12.19），产量872.72（-12.44），五大材供需均环比下降，但库存继续持平，淡季未见明显累库，产业矛盾可控，市场倾向于继续去交易宏观利多。◼铁水进一步回落：本周247家钢厂样本日均铁水产量239.81（-1.04），钢厂盈利率59.74%（+0.73%）。钢厂盈利率尚，但铁水出现走弱迹象，部分地方因成材下游需求淡季，高炉季节性轮检，河北地区因天气原因也有停炉检修。247家钢厂铁水产量（万吨/天）190200210220230240250260270第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2022年度45060075090010501200第1周第3周第5周第7周第9周第11周2022年度 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎焦 煤 供 给 ： 煤 矿 停 复 产 交 织 ， 关 注 月 底 供 给 短 期 扰 动 消 退◼国内煤矿逐渐复产：国内煤矿继续复产，不过本周复产速度偏慢，煤矿仍在去库。◼口岸闭关至15日：受那达慕大会影响，三大口岸开始闭关至15日，口岸贸易企业报价上涨，下游企业询盘问价有所增加。◼海运煤市场有所回落：截至7月10日，澳 洲 峰 景 煤CFR报 价191.8美 元（-3.7），一线主焦煤CFR报价160美元（+1），终端需求对远期走势支撑有限，市场参与者仍多以观望为主，海运煤市场报价有所回落。523家样本矿山开工率（%）523家样本矿山日均精煤产量（万吨）110家洗煤厂开工率（%）406080100120第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2022年度2023年度2024年度2025年度40557085100第1周第3周第5周第7周第9周2022年度05000010000015000020000025000001-0202-0103-022022年度40557085100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第3