市场分析
- 近期表现：原油价格震荡偏强，对FU、LU期货价格形成支撑，但高硫燃料油基本面转弱，FU主力合约周度跌幅0.27%，LU主力合约周度涨幅0.52%。
- 供应方面：
- 中东：伊朗与以色列停火后，中东燃料油断供风险消退，供应充裕。6月伊朗高硫燃料油发货量预计104万吨，环比增8万吨，同比增9万吨；7月观测到49万吨。需关注伊以及美伊谈判。
- 俄罗斯：6月出口船期下滑，预计发货量199万吨，环比减26万吨，同比减42万吨；7月观测到141万吨。俄乌冲突缓和进程缓慢，美国制裁放松预期难落地。
- 欧佩克：增产配额释放，沙特等产油国剩余产能释放，但实际增产速度低于配额。
- 低硫燃料油：西区套利船货量回升，尼日利亚RFCC装置重启导致出口下滑（6月预计21万吨，环比减9万吨，7月为0）。国产量偏低，6月国内炼厂保税用低硫船燃产量105.9万吨，环比增8.00万吨，涨幅8.17%，但与去年同期仍有差距。
- 需求方面：
- 中美谈判：首轮谈判达成后，航运端需求预期改善，但需关注8月12日新一轮谈判。
- 季节性需求：夏季中东、南亚、非洲电力需求攀升，带动高硫燃料油原料需求，埃及7月进口预计66万吨（同比增16万吨），但以色列天然气断供风险消退后增量预期降低。
- 沙特：欧佩克增产后，发电厂原油使用比例提升，燃料油需求同比下滑（6月预计90万吨，7月预计84万吨）。
- 低硫燃料油：船燃消费份额被替代趋势持续，ECA区域低硫船用油需求下滑。
- 库存方面：新加坡燃料油库存2470.8万桶，环比增5.68%；舟山港保税燃料油库存86万吨，环比降14.71%。
研究结论
- 高硫燃料油：基本面转松，市场驱动偏弱。夏季发电需求增量有限，欧佩克增产及中东供应回升，新加坡库存攀升，市场结构弱势。需关注裂解价差回调以吸引炼厂增量需求，达到新的平衡点。
- 低硫燃料油：市场压力有限，国产量6月边际回升，巴西供应增加。中期航运业碳中和趋势下市场份额被替代，市场前景偏弱但估值不高。
策略
- 高硫：震荡。
- 低硫：震荡。
- 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）。
- 跨期：逢高空FU2509-FU2510价差。
- 期现、期权：无。
风险
- 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期。
