高硫燃料油市场结构持续转弱。近期价差结构明显转弱,现货贴水、月差、裂解价差连续走低,反映现货端供应相对充裕,市场利好驱动不足。欧佩克增产将带动中高硫原油与燃料油供应提升,伊朗出口回升也加剧供应压力。需求方面,夏季发电端需求旺盛,航运端消费相对稳定,但炼厂端需求需裂解价差进一步回调来吸引增量,部分炼厂消费税抵扣比例上调有利于进口需求回升。低硫燃料油短期供应压力有限,市场结构持稳运行,欧洲炼厂转产、西区套利船货供应量偏低、新加坡船燃销量增长对市场存在支撑。但中期来看,航运业碳中和趋势将导致低硫燃料油市场份额被逐步替代,国内炼厂检修季结束后国产量将有所回升。整体来看,低硫燃料油市场仍缺乏持续走强的驱动。
策略建议:高硫燃料油震荡,低硫燃料油震荡,跨品种逢高空FU裂解价差(FU-Brent或FU-SC),跨期、期现、期权策略无。
风险提示:宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期。