综述
- 观点总结：本周国内沥青供应增加，需求平稳但下游业者谨慎，BU跟随原油震荡，环比重心小幅上移。现货价格偏强震荡，市场资源品牌竞争激烈，成本端国际油价回升支撑沥青价格，但下游实际刚需跟进有限。短期沥青估值难有突出表现，下周BU料将跟随油价维持区间震荡，关注关税政策及中东地缘局势可能带来的原油单边行情。
- 估值：国内沥青理论加工利润微降，周均值为477.8元/吨，环比减少38.5元/吨。
- 策略：单边建议观望；跨期建议反套可继续持有；跨品种建议暂无。
价格&价差
- 成本结构：沥青成本主要包括Brent、WTI原油指数、进口稀释沥青、马瑞原油等，其中马瑞原油产率最高，SC替代无需原油配额且免缴消费税。
- 期货-盘面：BU价格跟随原油震荡，持仓量波动较大。
- 现货-重交沥青与马瑞原油：沥青价格与马瑞原油价格走势相近，国产重交沥青价格区间在3200-4600元/吨。
- 价差-基差与月差：山东、华北、长三角基差波动较大，BU2109-BU2112月差合约表现活跃。
基本面数据
- 需求：国内沥青消费主要集中在道路市场和防水市场，季节性因素影响有限。本周改性沥青产能利用率环比增加，华东及西南地区出货量增加。
- 供应：国内沥青供应主要来自炼厂和进口，地方炼厂无配额限制，山东、长三角地区为主力供应区域。本周国内沥青总产量环比下降，但同比大幅增加，厂库和社会库存均有所累库，西北及华北地区累库幅度最大。
- 供应格局：国内沥青炼厂按属性和地域划分，主要供应指标包括产量、检修、原料等。
- 供应-开工：本周沥青炼厂周度开工率总体上升，山东、长三角地区开工率较高。
- 供应-库存：沥青炼厂每周库存率总体上升，华北、山东、长三角地区库存压力较大。
研究结论
- 国内沥青市场短期供需平衡，但下游需求跟进有限，价格维持区间震荡。关注中东地缘局势、关税政策及炼厂累库等因素对市场的影响。
