石油沥青周度报告

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS综述01市场回顾 供应 价差结构 Special report on Guotai Junan Futures沥青市场综述◆我们的观点：区间震荡，估值高位◆我们的逻辑：节后BU低开后持续反弹，裂解高位运行。现货方面，北方高价资源部分回落，南方低价船货小幅抬升，南北价差略微收窄。具体来看，国内沥青总产量为49万吨，环比上周增幅1.9%；分地区来看，东北、西北及西南地区部分中石油炼厂增产沥青，且山东地炼多有提产复产，从而带动整体供应增加。需求方面，北方高速项目启动提振需求，炼厂执行前期合同带动出货稳健向好，但由于油价低位，贸易商散提相对有限；南方局部降雨阻碍需求，出货以社会库资源为主。短期来看，山东地炼转产沥青、河北鑫海装置点火及华东主营提产等情况或增加整体供应，而需求端北方高速陆续启动、南方局部降雨增多或令区域表现继续分化，但考虑到前期价差偏高、区域流通增加，高低资源价差有望进一步收窄。展望后市，关税问题存续期间油价预计仍将反复，BU预计呈现区间震荡态势，但基本面支撑下相对估值或维持高位。策略方面，建议06-12正套及多裂解择机止盈离场，后续09-12逢低正套及逢低多裂解策略安全边际较高，须密切关注南北价差及仓单变化。◆风险提示：关税谈判推进、炼厂超预期复产复工等 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 4 价格&价差02 Special report on Guotai Junan Futures价差-基差与月差-800-600-400-2000200400600800100001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-20元/吨山东基差20172018201920202022202320242025-800-600-400-2000200400600800100001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-20元/吨华北20172018201920202022202320242025 基本面数据03 Special report on Guotai Junan Futures需求-下游出货02-0502-1803-0103-1203-2404-0404-1504-2605-1205-2606-0906-2307-0707-1907-3008-1108-2109-0209-1309-2410-0610-1610-2811-08改性沥青：产能利用率：中国（周）202120222023202401-2402-0502-1803-0103-1203-2404-0404-1504-2605-1205-2606-0906-2307-0707-1907-3008-1108-2109-0209-1309-2410-0610-16沥青：小样本：生产企业：出货量：山东（周）20202021202220232024 10资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究◆国内沥青54家企业厂家样本出货量共34.3万吨，环比减少21.7%。华北地区因为河北鑫海集中交付前期合同，带动出货量增加，成为唯一增幅地区；华东区内主力炼厂间歇生产，整体供应量低位运行；另虽有船发尚可，但业者优先出社会库低价资源使得厂库出货量有所下降。◆国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为8.6%，环比增加0.5%，同比增加2.6%，供应强于预期。 Special report on Guotai Junan Futures供应：产量、检修及原料◆根据隆众对92家企业跟踪，2025年4月份国内沥青总产量为229.11万吨，环比增加6.22万吨，◆截止2025年5月8日，国内54家沥青样本厂库库存共计88.2万吨，较5月6日增加0.1%。本期-40-30-20-1001020300204060801001201402018-62018-102019-22019-62019-102020-22020-62020-102021-22021-62021-102022-22022-62022-102023-22023-62023-102024-22024-62024-102025-2%万吨周度变化(右轴)沥青：检修减损量010000020000030000040000050000060000070000080000090000001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2406-0506-1807-0107-1407-2708-0908-2109-0309-1609-2910-1210-2511-0611-1912-0212-1512-28吨沥青周度产量20182019202020212022202320242025 11资料来源：百川盈孚，隆众资讯，国泰君安期货研究增幅2.8%；同比增加0.7万吨，增幅0.2%。国内沥青周度总产量为50.9万吨，环比增加2万吨，增幅4.1%；同比增加4.2万吨，增幅9.0%。1-5月累计产量为927.3万吨，同比增加1.6万吨，增幅0.2%。国内厂库表现整体累库，其中华东地区厂库累库幅度最大，主要由于区内主力炼厂间歇复产及提产使得供应增加明显，虽然船发为主但可发量仍需要时间，使得厂库库存有所增加。国内沥青104家社会库库存共计191.9万吨，较5月6日增加0.1%。统计周期内国内社会库存出现小幅累库，其中山东地区社会库累库较为明显，主要由于统计周期内区内部分进口资源到港入库，社会库存较前期小幅增加。 Special report on Guotai Junan Futures供应-开工02-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2708-0808-20沥青炼厂周度开工率(77家主要沥青厂):总开工率2016201720182019202120222023202401-2502-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2708-08沥青炼厂周度开工率(77家主要沥青厂):东北20162017201820192021202220232024 Special report on Guotai Junan Futures供应-库存02-0402-1502-2603-0903-2003-3104-1104-2205-0405-1505-2606-0706-2007-0307-1607-3008-12沥青炼厂每周库存率:总库存率20182019202020222023202402-0402-1502-2603-0903-2003-3104-1104-2205-0405-1505-2606-0706-2007-0307-1607-3008-12沥青炼厂每周库存率:东北201820192020202220232024 Special report on Guotai Junan Futures分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 THANK YOUFOR WATCHING