石油沥青周度报告

国泰君安期货研究所·王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174期货从业资格号：F3082452日期：2025年2月23日 CONTENTS 01 供应 价差结构 市场回顾 ◆我们的观点：高位震荡，多裂解头寸部分持有 ◆我们的逻辑：过去一周，BU高位运行，裂解快速修复。本周国内沥青均价3813元/吨，环比上涨67元/吨，现货市场延续稳中上行趋势。分区域看，全国七大区域中，除华北、西北持稳外，其余五区均有不同程度的上涨。具体来看，中石化领涨北方市场，部分地炼跟随调价；南方主力炼厂船运价格小幅攀升，但终端需求恢复缓慢。成本端加工利润修复提振炼厂开工积极性，产能利用率环比提升，叠加终端需求逐步复苏及月底集中交付，样本企业出货量达33.4万吨，环比增20.5%。需求端，天气回暖带动刚需缓慢回升，但增量空间有限。当前华东社会库存逐步累积至中位以上，不过华北山东当前厂库依然偏低，市场短期或延续“北强南稳”格局。低库存赋予炼厂议价能力，但上涨空间同时受到成本及刚需恢复节奏的制约。考虑到近端原油存在进一步下行可能，单边上沥青价格或维持高位震荡态势，裂解预计仍将偏强，密切关注炼厂开工及累库节奏。 ◆风险提示：刚需启动迟滞、炼厂快速累库等 价格&价差 ◆截止2025年2月20日，国内沥青均价为3813元/吨，环比上周四价格上涨67元/吨，整体沥青现货价格维持上行趋势。 ◆7块区域中，5个价格上行，2个暂时持稳；现货市场呈现稳中带涨的态势，周内中石化部分地区价格推涨50元/吨，北方地区的部分地炼相继跟随上调价格。沥青现货刚需稳中有所增加，市场拿货积极性渐强。北方地区供应相对平稳，部分炼厂日产小幅提升，多执行冬储合同交货，部分低价资源成交有支撑，高价资源需求略显平淡；南方地区主力炼厂间歇生产，资源供应充裕，主力炼厂船运价格小幅推涨，汽运价格基本持稳。目前沥青库存水平仍处于低位状态，多数炼厂、贸易商仍将采取惜售策略以支撑价格。-2500-2000-1500-1000 价差-基差与月差 基本面数据 需求-下游出货 ◆本周（20250212-0218），国内沥青54家企业厂家样本出货量共33.4万吨，环比增加20.5%。分地区来看，各地区出货量均有所增加，其中华北、山东及华东出货量增加较为明显，华北主要是主力炼厂2月底合同临期，业者执行合同提货入库；山东主要是低价资源出货顺畅，叠加部分炼厂合同执行，带动出货量增加；华东主要是主营炼厂供应高位，船发出货排队，出货较为集中。 供应-主营地炼产量 ◆根据隆众对92家企业跟踪，2025年3月份国内沥青地炼排产量为134.6万吨，环比增加14.9万吨，增幅12.5%，同比增加15.7万吨，增幅13.2%。 供应：产量、检修及原料 ◆本周（20250214-20250220），根据隆众对93家企业跟踪，国内沥青周度总产量为46.8万吨，环比增加2.9万吨，增幅6.6%；同比增加8.5万吨，增幅22.2%。1-2月累计产量为474.7万吨，同比增加9.2万吨，增幅2.0%。 供应-开工 供应-库存 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING