石油沥青周度报告

CONTENTS 综述 价格&价差 基本面数据 市场回顾 期现 需求 价差结构 供应 综述 沥青市场综述 我们的观点：跟随原油偏强震荡，前期正套止盈观望 我们的逻辑：过去一周，BU高位震荡，裂解先跌后涨。现货方面，北方高价资源部分回落，南方低价船货小幅抬升，南北价差略微收窄。具体来看，截止2025年5月15日，国内54家沥青样本厂库库存共计93.2万吨，较5月12日增加1.2%。 本期国内厂库整体累库，其中华东地区厂库累库幅度最大，主要由于统计周期内区内主力炼厂稳定生产，出货速度放缓，优先出社会库资源为主，带动厂库持续增加；国内沥青104家社会库库存共计188.8万吨，较5月12日减少0.8%。统计周期内国内社会库存小幅去库，各地社会库多数出现去库行情，下游终端开工持续回升，其中西北地区社会库去库较为明显，主要由于统计周期内区内气候条件适宜，项目需求挺进，为节省入库成本，资源直接对接至终端，且贸易商部分消耗社会库库存为主，带动社会库去库。策略方面，短期BU料将跟随原油高位运行；前期正套暂时止盈，后续继续关注09-12逢低正套策略，安全边际相对较高。 风险提示：原油冲高回落、炼厂超预期复产复工等 价格&价差 期货-盘面价格与成交持仓 美元/桶 元/吨 布伦特 WTI SC(右轴) 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 750 700 650 600 550 500 450 400 2023-9 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 2024-6 2024-7 2024-8 2024-9 2025-1 2025-2 2025-3 2025-4 2025-5 2023-10 2023-11 2023-12 2024-10 2024-11 2024-12 持仓量 手 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2025 2021 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 现货-重交沥青与马瑞原油 沥青国产重交—华南沥青国产重交—西北 沥青国产重交—长三角沥青国产重交—东北 元/吨 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 沥青国产重交—西南（川渝） 沥青国产重交—西南（云贵） 元/吨 山东-长三角 山东-东北 山东-华北 元/吨 400 7000 200 6000 5000 4000 -200 3000 -400 2000 -600 1000 -800 价差-基差与月差 山东基差 元/吨 元/吨 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2025 2021 1000 800 600 400 200 0-200-400-600-800 1400 1200 1000 800 600 400 200 0-200-400-600 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 01-02 01-14 元/吨 华北 元/吨 400 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2025 2021 1000 800 600 400 200 0-200-400-600-800 300 200 100 -100 -200 月 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 基本面数据 需求-下游出货 改性沥青：产能利用率：中国（周） 沥青：小样本：生产企业：出货量：山东（周） % 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 2025 35 30 25 20 15 10 5 0-5 2020 2021 2022 2023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 01-01 01-13 01-24 02-05 02-18 03-01 03-12 03-24 04-04 04-15 04-26 05-09 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-26 08-06 08-18 08-28 09-09 09-20 10-01 10-13 10-23 11-04 11-15 11-26 12-08 12-18 12-30 01-01 01-13 01-24 02-05 02-18 03-01 03-12 03-24 04-04 04-15 04-26 05-09 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-26 08-06 08-18 08-28 09-09 09-20 改性沥青：产能利用率：中国（周） 沥青：小样本：生产企业：出货量：华东地区（周） % 万吨 2020 2021 2022 2023 35 30 25 20 15 10 5 0-5 2020 2021 2022 2023 2024 2025 01-01 01-13 01-24 02-05 02-18 03-01 03-12 03-24 04-04 04-15 04-26 05-09 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-26 08-06 08-18 08-28 09-09 09-20 01-01 01-13 01-24 02-05 02-18 03-01 03-12 03-24 04-04 04-15 04-26 05-09 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-26 08-06 08-18 08-28 09-09 09-20 10-01 10-13 10-23 11-04 11-15 11-26 12-08 12-18 12-30 供应：产量、检修及原料 沥青周度产量 吨 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2025 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-17 03-28 04-08 04-19 04-30 05-11 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-28 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-14 12-27 万吨 % 周度变化(右轴) 沥青：检修减损量 140 根据隆众对92家企业跟踪，2025年6月份国内沥青地炼排产量为130.9万吨，环比增加6.5万吨，增幅5.2%，同比增加37万吨，增幅39.3%；国内沥青周度总产量为58.4万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.8%；同比增13.9万吨，增幅31.2%。1-5月累计产量为1044.6万吨，同比增加29.5万吨，增幅2.9%。 120 100 80 60 -10 40 -20 -30 -40 2018-6 2019-2 2019-6 2020-2 2020-6 2021-2 2021-6 2022-2 2022-6 2023-2 2023-6 2024-2 2024-6 2025-2 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 2023-10 2024-10 供应-开工 沥青炼厂周度开工率(77家主要沥青厂):山东 沥青炼厂周度开工率(77家主要沥青厂):总开工率 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2025 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-08 10-21 11-02 11-14 11-26 12-10 12-22 沥青炼厂周度开工率(77家主要沥青厂):长三角 沥青炼厂周度开工率(77家主要沥青厂):东北 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2025 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27