“反内卷”下可否带来16年供给侧改革行情？

2025年07月14日 10:06 音频、文字记录内容等级。感谢您的理解与配合。中泰证券对违反上述要求的行为，保留追究法律责任的权利。 发言人1 00:08 市场有风险投资需谨慎。本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任。 发言人2 00:21 各位投资者大家晚上好，我是中泰证券的首席策略分析徐驰。今天晚上非常荣幸跟各位关于返利语言政策。包括它的这个层级，它的效果，包括后面它的整个投资的主线，还有后面整个投资的这样一个节奏，给大家注详细汇报。因为这一点我感觉是最近市场非常关心的这样一个问题是吧？大家可以看到最近这个多晶硅这些表现，其实不管是商品价格还是我们股价表现都非常强。 发言人2 00:45 另外，上周市场还非常关心另外一个问题，就是上周我们知道整个上证指数在3500点高位，反复冲关，那么本轮的这个拉升动能到底是什么？很多人在关心是不是四中全会会出现一些非常大的变化，或者是很多人也谈，比如说是不是有什么城市工作会议会引起棚改这些大的刺激，这些也是大家关注的一些焦点。然后另外还有一些我们说的关于AR科技这些军工这些机会？这些我们接下来会跟大家重点去讨论的。 发言人2 01:14 首先讲一下，我们先讲第一个问题，就是关于这一轮金融，我们可以看到银行不断创新高，带动整个指数冲关，这个背后到底什么因素？我们接下来要讲几点，首先我们认为市场传言的这个东西很多是不靠谱的。比如说很多人来觉得四中全会是不是会有个变化？比如说是不是会带来一些什么分权，什么分散什么等等这些游戏游戏的女士这样一些预期，我觉得是完全不靠谱的。实际上大家可以关注一下群众自己的政治会议。 发言人2 01:45 我们设立了一个叫党中央议事决策协调机构。在这个机构当中，他其实讲的非常明确。这个机构就是说他要求的是什么？他要求的是后面所有的这种这样一个事？就是说要进一步的由这样一个叫做机构负责？他讲像这样的机构要坚持谋事，一大事抓大事，对吧？那也就意味着什么意思？就是说整个四中全会也好，或者是后续的所有会议也好，在这个机构支持下，我们的一定是咱们的党中央整个决策也好，对吧？ 发言人2 02:19 要更加的这种统一的这样一个领导？也正是因为有这样集中的引导，所以我们现在才有这种反对权，或者是全国统一大市场，才会有这样一个这样一套投资这样一个逻辑，就是说的这样第一点。第二个对于我们讲的很多市场讲什么城市工作会议同起同改，那大家一定要关注这种大的政策变化，一定要关注。 比如说我们就不讲远了，我们就说上周我们的领导在山西调研，管他的再度强调什么保持定力，讲强调制造升级，强调新的生产力。包括我们说的上周我们的丁副总理，明确跟美国这边谈判的时候，跟美见到美国那个有人去谈判的时候他很清楚，就是对话的时候讲的很清楚。 发言人2 03:02 我们接下来中国要以我们这个政策的确定性对冲这种全球的不确定性。什么叫全球不确定性？就特朗普提现了动辄运用各种关税，各种手段就是极限向各国全球施压，这就叫全球的不确定性。我们国内要以确定性去对冲不是不行。所以整个国内这边整体的政策，你说有什么大的变化，大家自己是肯定是，我们觉得概率是非常低的。包括我们说的对于这个党的，尤其家纪律这块要求，这都是没有变的。比如说我们说的在上周，我们说的在整个领导在山西调研期间，他也明确的强调，必须坚持，就是把那个呃呃整风肃纪，把严的基调、严的措施、严的氛围长期坚持下去。也就是说对这个公职人员这样一个纪律的要求，这样一个强度并不会因为有些市场上的一些言论有任何的变化，这个一定会继续往下抓下去。 发言人2 04:03 这时候讲的非常明确的这个事情，所以就总量政策，说年终楼市有什么政策？那唯一有可能政策就主要还是一线城市的一些限购限贷，有可能会进一步的放松是吧？那这一轮我们觉得指数宏观分位那个通关的宏观病在于什么呢？还是一句话，就是我们要关注的就今年年度从宏观角度而言最重要的事情，对政府而言最重要的事情是什么？一定是这次9月3号抗战阅兵。因为我们强调过去十年我们公共打算去制造业？军工这些，因为这些东西尤其在生产区域动荡不影响他本质上是一个大国地位，大国影响力的体现。所以这次9月3号抗战阅兵，安徽的外国领导人相对十年前一定是显著增加的对吧？所以这个规格是非常高，这个是最重要的事情。我们也可以参考历史上像建国70周年、建党百年、二十大、二十届三中全会一般遇到这种重要的事情，对吧？ 发言人2 04:59 市场是要求是什么？两个字，稳定。这个稳定的意思是什么？就不是说要暴涨暴跌，就是说引发大的波动，就要稳定。所以我们可以看到在伊朗就是跟美国这个东西就说快速就中东问题快速平息之后，全球风险偏好有所提高。 发言人2 05:21 就是说当全球股市都在上涨，所以这个时候我们现在有一波市场的行情，上去之后，之后可能，相对而言在一个比较平稳的这样一个相对比较稳定的过程。那这个我们说的可能前段时间是相对比较适宜的。因为你讲这个位置，你说指数会不会持续的金融股带动往上冲关，去网上去打，我觉得难度是比较大的，因为你在这个数位置，比如说你如果继续就从，那你很有可能在八月中旬，我们说的在遇到一个高高点。上年就是说这个与我们讲的这个9月399月份之前维持市场稳定这个宗旨是不太符合的，整体我们是要维持市场相对稳低，所以我们说大金融这个位置并不适合继续的追高，就是说这样一点。接下来我们再去讲，就讲了刚刚讲的，花了5五六分钟时间讲了一下，就是说给达达达成度的这个指数的问题。接下来讲一下反内卷这个政策，就反内卷这个政策的后续力度，市场关注的焦点是吧？很多人都觉得是16年供给侧改革。 发言人2 06:18 我们当时就在第一时间，我们也我在上周给大家透过有讲强调我说这个东西大概率它不是供给侧改革的力度。因为这文强调的非常正确，强调四个字依法依规对吧？你去看这个跟当时是那个供给侧改革强调什么？强调严厉整肃是吧？包括我们说的这一轮你去看管这个公务员吃喝这个行为的用的词也叫严厉整 肃。因为他如果用严厉整数，那么往往很多地方各个他就会当做一个红头文件，会至少在一个阶段会有力力度非常，我们叫雷霆万钧，层层加码，对吧？ 发言人2 06:54 但是你要依法依规，那你各个部位大家知道，那我就要按照规定，就是大概为什么现在没有出，你还要去调研。那调研那现在很多人讲的，你比如说你做正规厂家之后，那你组建是不是这些企业会也会有压力，他们都有困难。那都有困难的话，那我们就要开会去讨论了，就要依法依规？所以我们第一次遇到这个东西跟之前卡卡有有区别的那第二件事情，就是我我我们可以想再看一下，就是说上周我们的领导去山西调研，我刚刚讲了在山西调研过程中我们去看一下，他并没有讲任反内卷的问题。他强调的是什么？是山西这边还是要搞制造业搞升级？ 发言人2 07:33 就搞能源转型升级，你这个要配套去发展风电、光伏、新能源，没有说要把这些产能，而是说要让山西这种传统能源大省配套去发展这些构建新型能源体制的原话。第三件事情，我们也可以看到人民日报等官媒对于这个反内卷的这样一个报道的密度？相对而言，在这次会之后，他没有一个持续的连续报道。 发言人2 07:58 这个跟16年供给侧改革是有区别的，包括跟这个证明，就是说对这个公务员纪律的管理，这也是有需要的。因为我们讲为什么你看公务员这个纪律管理，比如说大家可以看56月份的时候，每天都有文章去去抢这个纪律的体系。包括应用供给侧改革也是每天对文章为什么要强调？因为我们要形成一个比较大力度的这样一个，就是说自上而下的这种层层发力的这样一个东西。你首先要有这样一个舆论，要让各级官员形成这样一个共识，警钟长鸣，这样我才能形成这样大的力度。但我们现在并没有看到，对吧？那你说这个政策是不是就是一个，部委级的文件，我们说他也不是是吧。你比如说在这次金观平的文章当中，他明确强调了接下来说他要去制定不正当竞争法当中要有相关的条例是吧，要求一些不有这些条例之后，如果有企业为违反这些条例违规，那么相关的一些强力部门，比如公安部门要出手是吧？ 发言人2 08:56 所以你可以看这个政策相对我们刚才讲的，就是说它又比之前的。那个就单一的我们讲了一些，比如发改员单一的一些行就是行政文件要更高一些是吧？因为你单一的部门，你比如说你在处理很多问题上，你相对而言你的这样一个权限没有那么高吧。那这一轮我们说接下来可能到10月份之后，我们制定了一些法规之后，可能还是会有一些强力的一些部门，多部门。比如说发改委结合一些公安部门，结合一些金融部门一起去配合去做一些事情。 发言人2 09:24 那你这样一个政策本质上是什么？本质上我们讲的就是说它是建在具体的发展的一些部位之上。但是在中央重点推进就层层加码以下，对吧？属于一个国务院从你这边主导，中央默认，或者中央默许，中央就同意允许这样一个范围，这样一个政策。 发言人2 09:50 那么这样一个政策类似什么政策呢？就非常类似去年924之后我们说的就消费品以旧换新这样一个政策？汽车、家电、综艺用品以旧换新这样一个政策，那我们都是这样一个政策。 发言人2 10:03 比如说去年消费以旧换新，我们应该大家很有印象，就这个政策它跟之前的，比如说去年年初那个消费不一样。去年都会有很多部委发文，但发完之后没有相关资金配对。相对而言不管是市场的反应还是实际反应都很一般。但是去年到9月份之后，他们已经换新的政策确实是有。比如说3000亿后面就要落地这个以旧换新政策的这个资金，金银白银的落地了之后，相关的这些家电企业，我们可以看到新的企业一度的它阶段性的业绩确实能改善，吧。那么这个再看之后，我们讲因为它真的是有这个命脉因出来之后，所以我们可以看到去年9月份到今年一季度，我们的这个家电，包括，汽车讨论两轮以旧换新这样一个行情对吧？持续时间有有将近两个季度左右，要两个季度以上这样一个行情对吧，这就是这样的。 发言人2 10:51 但是如果你从实体经济角度而言，你会发现它有这样一个规律，就是说股价的表现。比如说你家电股的股价表现一定是大于家电这些企业业绩弹性的那家电这些企业的业绩弹性又显著的比整个消费，你说那个弹性？我们讲的再通胀，什么什么消费是全面向上，这个是要做的？就这样一个情况，就是句话就重点领域就是这个政策发力，对重点领域的股价的弹性，资本市场的弹性要显著大于重点领域的上市公司的盈利弹性。 发言人2 11:26 然后要显著大于什么呢？整体相关的。比如说去年对应的就是这样一个消费，这样一个整体的在再通胀这样一个逻辑是吧？是这样一点。 发言人2 11:36 今年也是公安公司，我们说这轮反对圆，他这个政策脉络是非常明确的。就是从今年大概六月份开始，人民日报经济日报连续下降，你开始批判一些比亚迪这些汽车企业，就是恶意降价，开始去谈这个事情。然后后面进一步，就是说扩展到新能源车，光伏这些领域，然后再扩展到返利整个的返利率。所以这种政策重心一定是光伏新能源是吧？那光伏新能源我们讲它又是以民企为主，我们这次又要强调依法依规。所以在这个过程当中，光伏和新能源相关的补助资本市场价格的弹性会大于这些企业的盈利弹性。更会带来了很多人想预期的这样一个供给资金是吧？大概是这样一个情况。所以这就是我们说的目前这个国务院政策去年QS之后有一个最大特征是什么？以预期管理为导向，以资本市场以预期为抓手的这样一个特征。 发言人2 12:27 在这样一个特征之下，首先我们做投资人最核心什么？1000万只能聚焦龙头，聚焦主线。你等于是去取代。比如说去年主要是你去买家电，买汽车，相对而言它的弹性其实时间是比较长的那还有好几个行情。但是如果去年因为看到以旧换新，你就联想，你觉得这以旧换新是不是代表我们要再进账了，然后你去买入白白买入地产股，那这个组合肯定是比较差的。同样如此，这轮发力方向是我们讲的像多晶硅？光伏这些新能源电领域转正，你聚焦这些领域就可以了。我们说那你不能由这个领域去联想，是不是所有行业都要供给初心了，所有行业都要利润回升了，我们再去