棕榈油：基本面无新增利空，宏观情绪助推 豆油：美豆天气良好，品种间偏弱运行

棕榈油

• 核心观点：棕榈油基本面无新增利空，市场开始交易下半年去库行情，国内宏观情绪偏好，原油反弹，多重因素共振推动棕榈油09合约上涨。
• 关键数据：
  • MPOB报告6月库存微增后利空落地，今年库存高点已逐步消化。
  • 预计2025年马来棕榈油产量约1920万吨，警惕7-8月产量不及预期风险。
  • 马来西亚7月仍有去库可能，印马价差维持高位，印尼产区价格居高不下，CPO出口升贴水反映积极情绪。
  • 美国生柴政策支持下，美豆油、美盘油粕比或进一步上行，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行。
• 研究结论：
  • 7-8月产量不及预期可能导致提前去库引发利多情绪。
  • 若8-9月累库超预期，叠加欧洲菜籽集中上市、原油下行压力，棕榈油仍有回调空间。
  • 豆棕价差暂不具备回到平水的驱动，持续关注低位布多棕榈油的机会。

豆油

• 核心观点：美豆天气炒作乏力，豆系缺乏基本面有效驱动，国内豆油弱现实交易继续，豆油未被明显带动，豆棕价差大幅走缩。
• 关键数据：
  • 美豆天气炒作暂时乏力，但未来两周中西部缺乏广泛强降雨，预计优良率下滑，52.5或以上单产前景面临挑战。
  • 国内豆油弱现实、强预期格局，近两周港口大豆库存快速增长，压榨开机维持偏高、提货较差，豆油累库速度较快。
  • 若9月船期的美豆未实际采购，远期榨利和巴西贴水上行空间较大，油粕价格或存在低估可能。
• 研究结论：
  • 暂跟随油脂板块运行为主，豆棕价差偏弱表现。
  • 若中美贸易问题持续导致大豆进口缺口，巴西贴水存在潜在上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩的机会。