棕榈油
- 上周观点：月初MPOB报告兑现利空、B50风险初现后，基本面无新增利空，美国生柴政策趋近落地、印尼印度加税等炒作话题频发，寒潮、地缘等问题发酵带动原油价格上行，马来逐步兑现1月减产，棕榈油季节性做多情绪高涨，05合约周涨3.39%。
- 本周观点：基本面无实际改善，但几乎无新增利空，年前寒潮炒作题材交易思路偏多，前期马来高库存已充分交易，新的趋势性利空需看到1-2月产量超160及150万吨，1月SPPOMA减产16%，ITS前20日出口环比增11%，1月库存有望回到280万吨一线，盘面重回逢低做多减产季常态化交易。若1月环比减产不足10%，2026年产量需考虑每月10万吨常态化提升，供应压力持续释放。长线方向不明确，跟随消息面短线操作为主。
- 关键数据：印尼B50推进不确定性大，仍以B40为主，POGO价差需缩至250美元/吨，近期印马价差走缩，印尼卖货意愿边际转好但幅度不够明确，驻底节奏以马来为主导。销区印度CPO进口利润回升，国际豆棕价差回落，5月阿根廷豆油上市前棕榈油仍是偏好油种，马来出口预计维持高位。
- 研究结论：基本面改善慢但无新增利空，炒作题材频发，上涨空间两三百点，美豆油政策落地后潜力超56美分，2月马来产量不足140万吨则快速去库，3月美国生柴政策出台确定性高，4-5月马来产量同比降，一季度做多基因偏强，短期顺势而为，注意涨至9200-9400一线回落风险。
豆油
- 关键消息：路透称特朗普政府推进2026年生柴政策，预计3月初敲定D4生物质柴油体积要求52-56亿加仑，考虑放弃惩罚可再生燃料及其原料进口计划。
- 市场影响：政策落地期限临近，即使放弃惩罚原料进口无利空，暗示RVO水平可能提高，美豆油交易从45亿加仑到52-56亿加仑利多，年度工业需求预期从700万吨提升至800-900万吨，美豆油有56美分潜力，但需注意EPA消息口径反复。
- 美豆情况：巴西大豆长势普遍较好，产量前景积极，阿根廷核心产区偏干，后期雨势预报变化需注意。
- 国内情况：南美大豆前景向好压力在美豆盘面体现，阿根廷无旱情则1月CBOT大豆难反弹，国内海关可能加速放行，国储进口大豆拍卖进展良好，3-4月大豆到港仍有缺口，支撑国内豆系现货及月差偏强震荡。
- 研究结论：美豆短期驱动不大，出口需求及到港不足使国内豆油能保持月度去库直至明年三月至四月，一季度需关注国内现货对月差的驱动，豆油暂时随棕榈油及原油偏强运行，油粕比交易思路偏多。
整体结论
- 棕榈油一季度做多基因偏强，短期顺势而为，注意涨至9200-9400一线回落风险。
- 美豆震荡性企稳是1月波动主要形势，一季度需关注国内现货对月差的驱动，豆油暂时随棕榈油及原油偏强运行，油粕比交易思路偏多。
