基础化工行业研究：反内卷思考，市场风格或更加均衡

本周化工市场综述有阶段性修复的可能。博通管理层会议反馈AI推理需求激增，甚至超过当前产能。投资方面，我们认为成长风格或将继续，之后周期可能接力上。本周大事件师普遍预计，今年晚些时候全球石油供应将开始超过需求。复苏，VMware持续放量，公司整体“多线开火”。判前总统博索纳罗。巴西雷亚尔一度跌近3%。日复牌。风险提示国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、海洋防腐材料................................................................................4二、本周市场回顾................................................................................6三、国金大化工团队近期观点.....................................................................10四、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.......................................................15五、本周行业重要信息汇总.......................................................................23六、风险提示...................................................................................24图表目录图表1：本周板块变化情况.......................................................................7图表2：7月11日化工标的PE-PB分位数...........................................................7图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................8图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................8图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................9图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................9图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................10图表8：本周（7月7日-7月11日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况.....................16图表9：液氯华东地区（元/吨）.................................................................16图表10：氯化钾青海盐湖95%（元/吨）...........................................................16图表11：DMF华东（元/吨）.....................................................................16图表12：燃料油新加坡高硫180cst（美元/吨）....................................................16图表13：丁酮华东（元/吨）....................................................................17图表14：盐酸华东地区（元/吨）................................................................17图表15：苯胺华东地区（元/吨）................................................................17图表16：烧碱32%离子膜华东地区（元/吨）.......................................................17图表17：重质纯碱华东地区（元/吨）............................................................17图表18：尿素四川美丰(小颗粒)（元/吨）........................................................17图表19：纯碱价差（元/吨）....................................................................18图表20：煤头尿素价差（元/吨）................................................................18图表21：丁酮-液化气（元/吨）.................................................................18图表22：合成氨价差（元/吨）..................................................................18图表23：聚丙烯-丙烯（元/吨）.................................................................18图表24：PTA-PX（元/吨）......................................................................18 敬请参阅最后一页特别声明图表25：锦纶长丝-已内酰胺（元/吨）...........................................................19图表26：环氧丙烷-丙烯（元/吨）...............................................................19图表27：丁二烯-液化气（元/吨）...............................................................19图表28：丁二烯-石脑油（元/吨）...............................................................19图表29：本周（7月7日-7月11日）主要化工产品价格变动........................................19图表30：7月11日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况.........................................23附表1：不同种类涂料对比......................................................................24 敬请参阅最后一页特别声明一、海洋防腐材料海洋防腐涂料是指在海洋环境中使用的防腐蚀涂料。按防腐对象材质和腐蚀机理，海洋防腐涂料可分为海洋钢结构防腐涂料和非钢结构防腐涂料。海洋钢结构防腐涂料主要指运输船舶、集装箱、海上桥梁、港口机械、输油管线、海上采油平台等大型设施的防腐涂料，非钢结构海洋防腐涂料主要指海洋混凝土构造物防腐涂料。海洋防腐涂料主要有无机富锌、有机富锌、有机硅、环氧、丙烯酸、聚氨酯、氟碳、聚硅氧烷类涂料，可根据不同海洋环境腐蚀特点和防腐年限选用不同的涂料和涂层体系。海洋防腐涂料一般要求具有如下性能：①具有良好的物理性能。对腐蚀介质抗渗性好，对钢材表面附着力好；②具有良好的力学性能。耐海水冲刷、耐海冰碰撞、耐船舶停靠的磨损；③具有优异的化学性能。耐海水、耐盐雾、耐油、耐化学品、耐紫外线等的侵蚀；④与电化学保护系统相容性好。飞溅区和全浸区涂料要具有耐阴极剥离性；⑤具有良好施工性能。可在各种环境条件下对不同结构进行高质量涂装施工；⑥符合健康、环保、安全的要求。要求涂料固含量高，挥发性有机化合物（VOC）含量符合国家或国际标准要求；⑦其他特殊要求。如：淡水舱涂料要求无毒性并符合国家卫生认证要求；用于不锈钢表面的涂层中可滤去氯含量不能超过200mg/kg，涂层中不含锌；船舶压载舱涂料要符合国际海事局（IMO）《船舶压载舱保护涂层性能标准》的要求；船舶水线以下部位涂料要求防止海生物附着等。常用的海洋重防腐涂料主要相关国际标准有：①ISO12944防护涂料体系对钢结构的腐蚀防护；②NORSOKM501表面处理和保护涂料；③ISO20340近海及相关结构防护涂层体系的性能要求；④NACESPO108防护涂层对近海结构的腐蚀控制；⑤IMO船舶压载舱保护涂层性能标准（PSPC）。海洋防腐涂料及其涂层配套通常要满足ISO12944、NORSOKM501、NACESPO108和ISO20340相关防腐标准的要求。一般都要预先通过严格的腐蚀试验和认证，试验项目主要有：①耐盐雾（盐水）试验4000h;②耐阴极剥离试验；③耐湿热试验4000h;④循环腐蚀试验4200h[1-4]。不同涂料优缺点对比见附表1海工涂料海工涂料，即海洋工程涂料，是一类专门应用于海洋工程设施，如海上钻井平台、跨海大桥、海底管道、海上风电等的特种涂料，能形成致密的防护膜，有效隔绝腐蚀介质增强耐磨性，延长设施使用寿命。海工涂料是工业防护领域门槛最高的领域之一，存在较高的技术壁垒、认证壁垒、行业积累壁垒、品牌壁垒。根据《涂界》披露的数据显示，目前我国海工涂料市场份额几乎被海虹老人、佐敦以及国际油漆三大欧美品牌垄断，国产化率不到5%，尤其在15年以上长效防腐领域形成技术壁垒。随着我国海工产业以及涂料产业的发展，国产品牌的海工涂料已经有了一定的发展，不仅在产品质量上有所提升，也有了“上船”的机会。但总体来说，国产海工涂料与国际品牌还有较大差距，大部分能够被列入采购目录的国产品牌海工涂料也有国外技术研发背景。海洋工程领域客户也存在规模大、下属企业数量多等特点，存在较高的市场进入门槛、客户认可门槛。船东在海工涂料的选择上有很大的话语权，顶级装备必须使用顶级配套产品；船东需要配套商能够提供及时有效的全球售后服务等等要求导致我国海工涂料企业当前在市场竞争中处于弱势地位。但目前通过加强与合作伙伴的合作，海洋化工研究院有限公司已经在国外设立了20多个服务网点，加快了全球售后服务网络的建设步伐。目前全球海洋工程涂料市场规模呈现稳步增长态势。根据QYResearch数据，2024年全球海洋设施涂料市场规模约为30.79亿美元，预计到2031年将增至43.4亿美元，2025-2031年复合年增长率（CAGR）为5.1%。这一增长主要由海上风电、海洋油气开发及港口建设等领域驱动：中国“十四五”海洋经济发展规划提出2030年海洋经济占GDP比重突破10%，直接推动海上风电、深海勘探等领域涂料需求；中国南海油气开发、一带一路港口建设等项目将进一步释放海洋工程涂料需求。国际巨头凭借专利壁垒和认证体系（如NORSOK、DNV GL）占据高端市场，国内企业通过技术突破和成本优势正加速替代：阿克苏诺贝尔的Intergard 7600纯环氧通用底漆（耐盐雾9000小时）和Interfine 629HS聚硅氧烷面漆（耐候性20年），被广泛应用于海上平台及港口