基础化工行业研究：周期与成长共舞，“反内卷”和新技术均需重视

行业观点1季度的降低幅度分别为4.8pct、0.4pct。祥源新材、鲁西化工、海达股份、联化科技。落地的背景下价格呈现上涨趋势。投资建议与估值益的民爆；产业趋势方面建议继续关注AI材料、机器人材料和固态电池材料。风险提示国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、公募基金配置化工行业水平继续下滑............................................................4二、个股变动：中材科技、广东宏大和新宙邦等为重点加仓对象........................................4三、行业变动：民爆、钾肥和氟化工等板块市场关注度较高............................................8四、公募基金配置化工时拥抱成长的风格继续体现...................................................12五、投资建议...................................................................................15六、风险提示...................................................................................15图表目录图表1：2025年2季度公募基金配置化工行业比例环比继续下滑.......................................4图表2：2010年至今公募基金配置化工行业统计情况.................................................4图表3：2025年2季度化工行业重仓市值前二十大标的...............................................5图表4：2025年2季度化工行业重仓市值增加前十大标的.............................................5图表5：2025年2季度化工行业重仓市值减少前十大标的.............................................6图表6：2025年2季度化工行业重仓基金数量前十大标的.............................................6图表7：2025年2季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的.........................................6图表8：2025年2季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的.........................................7图表9：2025年2季度新晋重仓股（2025年1季度未重仓但2025年2季度重仓）情况...................7图表10：2025年2季度退出重仓股（2025年1季度重仓但2025年2季度未重仓）情况..................8图表11：2025年2季度化工行业细分子板块重仓情况................................................9图表12：2025年2季度重仓市值增加前五大细分子板块..............................................9图表13：2025年2季度重仓市值减少前五大细分子板块.............................................10图表14：2025年2季度重仓基金数量前五大细分子板块.............................................10图表15：2025年2季度重仓基金数量增加前五大细分子板块.........................................10图表16：2025年2季度重仓基金数量减少前五大细分子板块.........................................11图表17：公募基金重仓聚氨酯比例持续下滑.......................................................11图表18：公募基金重仓农药比例环比持续提高.....................................................11图表19：公募基金重仓涤纶比例环比持平.........................................................11图表20：公募基金重仓轮胎比例继续下滑.........................................................11图表21：公募基金重仓改性塑料比例环比持平.....................................................12图表22：公募基金重仓涂料油墨比例环比继续增长.................................................12图表23：2025年2季度化工行业前十大重仓股变动情况.............................................12图表24：公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓申万化工市值比例有所下滑.................13 敬请参阅最后一页特别声明图表25：公募基金重仓万华化学比例环比继续下滑.................................................13图表26：公募基金重仓华鲁恒升比例环比继续下滑.................................................13图表27：公募基金重仓扬农化工比例环比下滑.....................................................14图表28：公募基金重仓赛轮轮胎比例环比继续下滑.................................................14图表29：公募基金重仓龙佰集团比例环比变化较小.................................................14图表30：公募基金重仓国瓷材料比例环比下滑.....................................................14图表31：近6个季度公募基金重仓化工相关公司占公募重仓申万化工比例.............................15 敬请参阅最后一页特别声明一、公募基金配置化工行业水平继续下滑2025年2季度公募基金配置化工行业的市值占比同环比都还在继续下滑，整体处于历史相对中低位的水平。复盘公募基金对化工行业的配置情况可以看出：2017年起化工行业配置从低配趋向超低配，2020年1季度受行业需求影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点2.4%，2020年2季度开始随下游需求回暖带动化工配置持续提升，并连续一年呈现出持续提升的状态，2021年3季度公募基金继续加仓化工行业后重仓化工行业占比环比提升2.2pct至8.5%，达到了2010年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021年4季度在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑1.8pct至6.7%，2022年1季度公募基金配置化工比例阶段性回升至7.8%，从2022年2季度开始公募基金配置化工比例呈现出震荡向下的趋势，重仓化工行业市值占比在2025年2季度降低至4%，同比下滑1.8pct，环比下滑0.1pct。图表1：2025年2季度公募基金配置化工行业比例环比继续下滑图表2：2010年至今公募基金配置化工行业统计情况二、个股变动：中材科技、广东宏大和新宙邦等为重点加仓对象从重仓市值看，化工龙头持仓集中度明显下滑。巨化股份、赛轮轮胎、华鲁恒升、广东宏大、万华化学、新宙邦、宝丰能源、三棵树、中材科技、昊华科技、瑞丰新材、圣泉集团、润丰股份、鼎龙股份、恩捷股份15家公司重仓市值合计为332亿元，占化工板块总持仓的50.7%，环比下滑1.5pct；行业整体持仓集中度CR20为58.1%，环比下滑1.5pct。重仓市值前10大公司中，中材科技、广东宏大、新宙邦的持仓市值增长也排名前10。最大最小均值8.47%2.41%5.10% 中位数当前值5.02%3.99% 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所化工重仓占比 敬请参阅最后一页特别声明2025年2季度以来市场关注板块较为分散，民爆、钾肥和氟化工关注度提升的同时以电子布为代表的AI材料关注度也较高。从具体标的来看：加仓前五大标的是中材科技（1.8亿元增至16.7亿元）、广东宏大（13.7亿元增至27.1亿元）、蓝晓科技（4亿元增至10.3亿元）、新宙邦（16.3亿元增至22.1亿元）、藏格矿业（4.5亿元增至10.1亿元）。减仓前五大标的是万华化学（58.8亿元减至24.6亿元）、卫星化学（20.6亿元减至4.9亿元）、国瓷材料（21.6亿元减至6.6亿元）、广汇能源（13.9亿元减至3.4亿元）、玲珑轮胎（7亿元减至1.4亿元）。图表4：2025年2季度化工行业重仓市值增加前十大标的名称重仓总市值(百万元)环比变化（百万元）重仓基金数（个）环比变化（个）季度涨跌幅中材科技1,6731,493635232.38%广东宏大2,7061,337492513.70%蓝晓科技1,0296261655.89%新宙邦2,21458249174.70%藏格矿业1,00955630819.16%嘉化能源48747815113.80%亚钾国际780422311718.61%巨化股份4,90641141017.54%厦钨新能525409362219.97%珀莱雅6854002011-1.16% 敬请参阅最后一页特别声明从基金持有数量看：公募基金持仓数量前十分别为中材科技（11增至63）、赛轮轮胎（86减至62）、万华化学（111减至59）、圣泉集团（44增至51）、华鲁恒升（59减至50）、振华股份（44增至49）、新宙邦（32增至49）、广东宏大（24增至49）、宝丰能源（40增至46）、三棵树（49减至41）。图表6：2025年2季度化工行业重仓基金数量前十大标的50个标的基金持有数量环比增加，7个标的重仓基金数增加超过10个。其中增幅最大的前五分别为中材科技（11增至63）、广东宏大（24增至49）、厦钨新能（14增至36）、新宙邦（32增至49）、亚钾国际（14增至31）。图表7：2025年2季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的名称重仓基金数（个）环比变化（个）重仓总市值(百万元)环比变化（百万元）季度涨跌幅中材科技63521,6731,49332.38%赛轮轮胎62-243,484-486-9.70%万华化学59-522,464-3,421-19.86%圣泉集团5171,427392-0.50%华鲁恒升50-92,987-146-0.60%振华股份4951,207282-12.41%新宙邦49172,2145824.70%广东宏大49252,7061,33713.70%宝丰能源4662,0402585.49%三棵树41-82,035-270-29.16%名称重仓基金数（个）环比变化（个）重仓总市值(百万元)环比变化（百万元）季度涨跌幅中材科技63521,6731,49332.38%广东宏大49252,7061,33713.70%厦钨新