综述
本周国内民用气价格延续小幅下移趋势，主要受季节性需求疲弱影响。醚后C4价格先跌后稳，受国际油价上涨和红海局势不稳定影响。预计下周民用需求维持季节性偏弱，化工端开工短期内存在一定提振。
价格&价差
- LPG主力合约价格波动较大，APS丙烷和AFE丙烷主力合约价格分别呈现上涨和下跌趋势。
- 国内现货基差方面，华东、华南和山东民用气基差均呈现下降趋势，山东醚后基差也出现下跌。
- 区域报价和贴水方面，美国至远东、中东至远东和美湾丙烷升贴水均呈现波动，AFEI丙烷升贴水和中东丙烷Fob升贴水也出现变化。
供应
- 国产液化气总商品量52.81万吨，小幅缩减1.84%；其中，民用气商品量22.37万吨（-2.57%），醚后商品量17.00万吨（+4.10%）。
- 进口丙烷的集中到港使得国内整体丙烷供应量环比增加19.87%至69.45万吨。
- 美国丙烷出口量有所增加，中东LPG出口量也呈现增长趋势。
- 中国LPG和丙烷进口量保持稳定，日韩LPG进口量有所增加。
- 国内液化气商品量和丙烷商品量均出现变化，库存方面，华东、华南和山东液化气炼厂库存均呈现下降趋势。
需求
- PDH开工率环比有所下降，泉州国亨、河北海伟于周尾重启，但宁夏润丰停车检修，整体开工水平下降。
- 下周山东鑫泰、中景石化3#等存重启预期，预计下周PDH开工率将有所上升。
- MTBE开工率66.86%，环比增加1.80%，与23、24年同期开工率接近。
- 丙烯市场价格和烷基化利润均呈现波动。
估值
- 主营炼油毛利1021元/吨（-113元/吨），明显高于历史同期水平；地炼炼油毛利365元/吨（-71元/吨），历史中性水平；PDH利润-304元/吨（-154元/吨），历史偏低位水平；MTBE（气分醚化）毛利-131元/吨（-31元/吨），异构醚化毛利-521元/吨（-49元/吨），低于历史同期水平。
策略
风险
- 中东局势走向、关税政策、原油价格、PDH装置动态、进口到船等。
