债市阿尔法追踪：6月：债市普遍上涨，超长债涨势突出

6月：债市普遍上涨，超长债涨势突出 核心观点 固定收益月报 主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，交运行业债券净价涨幅靠前，单月上涨0.12%，存在一定的α。期限维度来看，6月10年期以上国债和地方政府债存在正α。次级维度来看，6月商业银行次级债存在明显阿尔法。 证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004 证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001 6月各品种收益率全景：6月债市普遍上涨。利率债方面，6月全部利率债收益率下行，国债、国开债和地方政府债收益率平均下行7BP、5BP和5BP。信用债方面，几乎全部信用债品种收益率下行，其中20年期、隐含评级AA+城投债收益率平均下行17BP，为信用债下行幅度最大的品种。 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.67企业/公司/转债规模(千亿)71.0/23.7/6.7 行业阿尔法追踪：行业维度来看，6月全部行业信用债上涨，平均净价涨跌幅为0.07%，其中交运行业债券净价涨幅靠前，单月上涨0.12%，存在一定的α。城投债和地产债平均净价上涨0.03%，为涨幅相对较小的行业。 期限阿尔法追踪：6月10年期以上国债和地方政府债存在正α。数据显示，6月10年以上国债上涨1.1%、地方政府债上涨0.93%，涨幅显著超过其他利率债品种。其原因主要是超长利率债具有久期杠杆优势，收益率下行带动价格上涨更为显著。 次级阿尔法追踪：6月商业银行次级债存在正α。数据显示，6月商业银行次级债平均上涨0.05%，涨幅高于商业银行普通债和次级债。商业银行次级债的α主要源自7年和10年期商业银行二级资本债和永续债收益率下行显著。虽然20年和30年商业银行普通债收益率下行幅度更大，但由于超长商业银行债规模较小，收益率下行对整体价格涨跌影响不大。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 公募债券基金排行榜：6月混合债券型二级基金平均涨跌幅领先其他类别公募债券基金。6月混合债券型二级基金平均涨跌幅为1.04%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为0.57%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为0.29%，短期纯债基金平均涨跌幅为0.18%。 《债市阿尔法追踪-5月：债市表现分化，利率债下跌信用债上涨》——2025-06-04《债市阿尔法追踪-4月：债市普遍上涨，超长债表现突出》——2025-05-07《债市阿尔法追踪-3月：债市走势分化，中短期限信用债收益率下行显著》——2025-04-03《债市阿尔法追踪-2月：债市显著调整，长债大跌》——2025-03-05《债市阿尔法追踪-1月：债市走势分化，长期限品种更具优势》——2025-02-06 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 内容目录 6月债市阿尔法追踪.............................................................4各品种收益率全景......................................................................4行业阿尔法追踪........................................................................6期限阿尔法追踪........................................................................9次级阿尔法追踪.......................................................................106月公募债券基金排行榜........................................................10风险提示.....................................................................13 图表目录 图1：2025年6月各品种中债收益率变动（单位：BP）..........................................4图2：2025年6月末各品种中债收益率全景（单位：%）.........................................5图3：2025年6月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：%）...............................6图4：6月各行业信用债平均涨跌幅...........................................................7图5：6月各行业主体评级信用债平均涨跌幅...................................................7图6：6月各评级地产债平均涨跌幅...........................................................7图7：6月各企业类型地产债平均涨跌幅.......................................................7图8：6月各评级城投债平均涨跌幅...........................................................8图9：6月各省份城投债平均涨跌幅...........................................................8图10：6月各评级金融债平均涨跌幅..........................................................8图11：6月各企业类型金融债平均涨跌幅......................................................8图12：6月不同品种利率债指数涨跌幅........................................................9图13：6月各期限国债、国开债和地方政府债收益率变动........................................9图14：6月商业银行债和银行保险次级债涨跌幅...............................................10图15：6月商金债、二级、永续债和保险资本债收益率变动.....................................10图16：6月中长期纯债基金涨跌幅分布.......................................................10图17：6月短期纯债基金涨跌幅分布.........................................................10图18：6月混合债券型一级基金涨跌幅分布...................................................11图19：6月混合债券型二级基金涨跌幅分布...................................................11 表1：6月代表地产债涨跌幅.................................................................7表2：6月代表金融债涨跌幅.................................................................9表3：6月长期债券代表个券涨跌幅...........................................................9表4：6月中长期纯债型基金涨幅前五........................................................11表5：6月短期纯债型基金涨幅前五..........................................................11表6：6月混合债券型一级基金涨幅前五......................................................12表7：6月混合债券型二级基金涨幅前五......................................................12 不考虑票息收益，行业维度来看，交运行业债券净价涨幅靠前，单月上涨0.12%，存在一定的α。城投债和地产债平均净价上涨0.03%，为涨幅相对较小的行业。期限维度来看，6月10年期以上国债和地方政府债存在正α。数据显示，6月10年以上国债上涨1.1%、地方政府债上涨0.93%，涨幅显著超过其他利率债品种。其原因主要是超长利率债存在久期杠杆优势，收益率下行带动净价上涨更为显著。次级维度来看，6月商业银行次级债存在正α。数据显示，6月商业银行次级债平均上涨0.05%，涨幅高于商业银行普通债和次级债。商业银行次级债的α主要源自7年和10年期商业银行二级资本债和永续债收益率下行显著。 6月债市阿尔法追踪 各品种收益率全景 6月债市普遍上涨。利率债方面，6月全部利率债收益率下行，国债、国开债和地方政府债收益率平均下行7BP、5BP和5BP。信用债方面，几乎全部信用债品种收益率下行，其中20年期、隐含评级AA+城投债收益率平均下行17BP，为信用债下行幅度最大的品种。 截至6月30日，利率债收益率历史分位水平相对偏高，多数利率债品种收益率近三年分位水平在6%以上，30年期国开债收益率近三年历史分位数为9.6%，为最高的利率债品种。 信用债方面，多数信用债收益率历史分位水平较低，位于3%以下的水平。个别信用债品种历史分位水平较高，其中7年期AA-二级资本债、7年期AA证券公司债历史分位数分别为15.2%和14.7%，为分位水平前二高的信用债品种。 行业阿尔法追踪 行业维度来看，6月全部行业信用债上涨，平均净价涨跌幅为0.07%，其中交运行业债券净价涨幅靠前，单月上涨0.12%，存在一定的α。城投债和地产债平均净价上涨0.03%，为涨幅相对较小的行业。 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 地产债方面，6月AAA等级和公众企业地产债在明显的正α。AA+等级地产债存在负α。数据显示，AAA地产债平均净价涨幅为0.04%，显著高于其他地产债品种；公众企业个券平均涨幅为0.12%，高于其他企业类型地产债；AA+地产债平均净价下跌0.01%，为唯一下跌的地产债品种。具体个券来看，6月涨幅靠前个券为龙湖债券，净价涨幅在2%以上；跌幅靠前个券为H20合景6，净价下跌3.79%。 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 城投债方面，6月不同种类城投债涨跌不一。分区域看，广西地区城投债单月下跌0.07%，为跌幅最显著的城投区域，存在明显的负α；河北和新疆地区城投债涨幅靠前，平均涨幅为0.14%，为涨幅最大的城投债区域。评级来看，6月AA-城投债存在负α，平均净价下跌0.13%，与其他等级城投债相比下跌显著。 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理