债市阿尔法追踪：6月：债市普遍上涨，超长债表现突出

固定收益月报证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据中债综合指数中债长/中短期指数银行间国债收益(10Y)企业/公司/转债规模(千亿)市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《债市阿尔法追踪-3月：债市走势分化，中短期限信用债收益率下行显著》——2025-04-03《债市阿尔法追踪-2月：债市显著调整，长债大跌》——2025-03-05《债市阿尔法追踪-1月：债市走势分化，长期限品种更具优势》——2025-02-06《债市阿尔法追踪-12月：超长债涨势显著》——2025-01-06《债市阿尔法追踪-11月：债市普遍上涨，超长债表现突出》——2024-12-08 证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002254.4245.4/209.11.6469.4/24.1/7.1 内容目录4月债市阿尔法追踪.............................................................4各品种收益率全景......................................................................4行业阿尔法追踪........................................................................7期限阿尔法追踪.......................................................................10次级阿尔法追踪.......................................................................104月公募债券基金排行榜........................................................11风险提示.....................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：2025年4月各品种中债收益率变动（单位：BP）..........................................5图2：2025年4月末各品种中债收益率全景（单位：%）.........................................6图3：2025年4月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：%）...............................7图4：4月各行业信用债平均涨跌幅...........................................................8图5：4月各行业主体评级信用债平均涨跌幅...................................................8图6：4月各评级地产债平均涨跌幅...........................................................8图7：4月各企业类型地产债平均涨跌幅.......................................................8图8：4月各评级城投债平均涨跌幅...........................................................9图9：4月各省份城投债平均涨跌幅...........................................................9图10：4月各评级金融债平均涨跌幅..........................................................9图11：4月各企业类型金融债平均涨跌幅......................................................9图12：4月不同品种利率债指数涨跌幅.......................................................10图13：4月各期限国债、国开债和地方政府债收益率变动.......................................10图14：4月商业银行债和银行保险次级债涨跌幅...............................................11图15：4月商金债、二级、永续债和保险资本债收益率变动.....................................11图16：4月中长期纯债基金涨跌幅分布.......................................................11图17：4月短期纯债基金涨跌幅分布.........................................................11图18：4月混合债券型一级基金涨跌幅分布...................................................12图19：4月混合债券型二级基金涨跌幅分布...................................................12表1：4月代表地产债涨跌幅.................................................................8表2：4月代表金融债涨跌幅.................................................................9表3：4月长期债券代表个券涨跌幅..........................................................10表4：4月中长期纯债型基金涨幅前五........................................................12表5：4月短期纯债型基金涨幅前五..........................................................12表6：4月混合债券型一级基金涨幅前五......................................................12表7：4月混合债券型二级基金涨幅前五......................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4不考虑票息收益，行业维度来看，4月各个行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅为0.11%，其中房地产业存在正α，债券平均涨跌幅为0.22%，涨幅领先其他行业。除地产之外，4月净价涨幅相对较高的行业有交运、公用事业和批发零售业，平均涨幅分别为0.14%、0.14%和0.13%。期限维度来看，4月10年期以上利率债有显著的α。数据显示，4月10年以上国债、政金债和地方政府债涨跌幅为3.71%、1.87%和2.66%，涨幅显著超过其他利率债期限品种。其原因一方面4月超长债收益率下行幅度明显高于短期限品种，另一方面超长债久期杠杆相对较高，收益率下行引发价格上涨更为显著。次级维度来看，4月次级债存在一定的α。数据显示，4月商业银行次级债平均上涨0.21%，涨幅高于商业银行普通债0.12%以及保险公司债0.17%。收益率来看，4月商业银行次级债和保险公司债收益率下行幅度超过商业银行普通债。4月债市阿尔法追踪各品种收益率全景4月债市普遍上涨，收益率下行显著。利率债方面，4月利率债收益率显著下行，国债收益率平均下行16BP、国开债收益率平均下行15BP、地方政府债收益率平均下行17BP。信用债方面，几乎所有信用债品种收益率下行，其中隐含评级AA-1年期中短期票据收益率平均下行21BP，为收益率下行幅度最大的信用债品种。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6截至4月30日，短期限利率债的收益率历史分位水平相对偏高。其中1年期国债和地方政府债收益率近三年历史分位数为19%和15%。而10年及以上国债和地方政府债收益率分位水平仅在1%-5%的区间。信用债方面，低等级长期限金融债品种收益率历史分位水平相对偏高，7年期AA(2)城投债、7年期AA-银行永续债、10年期AA证券公司债近三年收益率历史分位数均为19%，为分位水平前三高的信用债品种。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业阿尔法追踪行业维度来看，4月各个行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅为0.11%，其中房地产业存在正α，债券平均涨跌幅为0.22%，涨幅领先其他行业。除地产之外，4月净价涨幅相对较高的行业有交运、公用事业和批发零售业，平均涨幅分别为0.14%、0.14%和0.13%。 7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理地产债方面，4月AAA等级和公众企业个券存在明显的正α。数据显示，AAA地产债平均净价涨幅为0.27%，显著高于其他地产债品种。公众企业个券平均涨幅为3.54%，远高于其他企业类型地产债。具体个券来看，4月涨幅靠前地产债个券有22万科04、22龙湖01和24粤珠江MTN008，净价分别上涨13%、2.1%和1%；跌幅靠前个券有24侨城01和H20旭辉2，净价分别下跌1.8%%和6.9%。图6：4月各评级地产债平均涨跌幅资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理表1：4月代表地产债涨跌幅证券代码证券简称剩余期限（年）估价收益率（%）149931.SZ22万科044.18.59185274.SH22龙湖012.76.30102484664.IB24粤珠江MTN0084.53.68100.92133811.SZ24侨城011.94.65163540.SHH20旭辉23.184.38资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理城投债方面，4月几乎所有地区城投债净价上涨，整体城投债涨跌幅为0.08%。 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理图7：4月各企业类型地产债平均涨跌幅资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理（BP）净价涨跌幅（%）主体评级中债市场隐含评级企业属性所在行业发行人简称12.98AAAAA+公众企业房地产业2.09AAAAA-民营企业房地产业0.98AAAAA地方国有企业房地产业-1.80AAAAA+中央国有企业房地产业-6.88AAACC民营企业房地产业 8估价净价（元）收益率变动90.62-617万科93.17-74龙湖-24珠江实业集团98.48100华侨城20.30773旭辉集团 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9其中山东、河南和天津地区城投债存在明显正α，平均涨幅均为0.15%，为涨幅最大的城投债区域。山西、广西地区城投债平均涨幅为0.03%和0.02%，为涨幅最小的城投债区域。4月各评级城投债平均涨跌幅图9：4月各省份城投债平均涨跌幅WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理金融债方面，4月各评级及各类型金融债净价涨跌幅差异不大，未出现明显α。4月涨幅靠前个券有25鲲鹏投资MTN001B、21深钜02和24国新控股MTN001B，净价分别上涨3.9%、3.1%和1.4%；跌幅靠前个券有24五资02