市场分析
7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，可能拖累财政收入及整个地产链条；出口略有承压，5月“抢出口”成色一般，叠加美国5月零售销售走弱，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下。中国6月制造业PMI有所回升，但主要依赖部分原材料行业回升带动，国内经济企稳基础仍需夯实。7月以来，中央财经委、工信部等部门再次强调治理企业低价无序竞争，光伏、锂电池、汽车、钢铁等行业“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖。
宏观环境
美国将从8月1日起对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税，并决定将“对等关税”暂缓期截止日期延长至8月1日。特朗普发布关于清洁能源的行政命令，授意美国财政部收紧与清洁能源税收相关的制度。特朗普宣布自2025年8月1日起对铜征收50%的关税，且对制药、半导体领域的调查将于月底完成。特朗普签署“大漂亮”税收和支出法案为美国法律，国会预算办公室估算，法案可能让美国政府债务未来十年增加3.4万亿美元，宣告美国从上半年“紧财政预期+货币中性”的阶段转向政策“易松难紧”的阶段。6月美联储纪要显示，多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。日本1.7万亿美元的政府养老投资基金(GPIF)对美国国债的投资增至十年来的最高水平。
宏观通胀交易
本轮通胀交易并非一帆风顺。海外核心是货币主导的通胀预期，美国6月一年期通胀预期从3.2%降低至3.0%，创五个月新低，但美国6月非农数据超预期下，美联储重启宽松的道路仍不顺畅，叠加“大漂亮”法案通过，下半年美国流动性风险的冲击程度大幅削减但并非完全消除。国内的核心是供给侧，但本轮财经委会议和2015年的会议存在明显区别，后续等待更多行业压产的细节政策才有望进一步确定通胀交易的主线。
商品板块关注
国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，有色板块供给受限仍未缓解，能源方面，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期，同时欧佩克下调未来四年的全球石油需求预估。美国上周API原油库存增超700万桶。EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶，并将于8月12日发布下一份短期能源展望报告（STEO）。
策略
商品和股指期货：工业品逢低多配。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 美国总统特朗普宣布对巴西、阿尔及利亚、伊拉克、利比亚、斯里兰卡、文莱、摩尔多瓦、菲律宾等8国加征关税。
- 商务部新闻发言人表示，中美双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通，希望美方与中方相向而行，共同推动中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。
- 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对铜征收50%的关税。
- 美联储6月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧日益显现，多数官员认为关税可能对通胀产生更持久的影响。
- 日本1.7万亿美元的政府养老投资基金(GPIF)对美国国债的投资增至十年来的最高水平。
- OPEC下调2026年、2027年、2028年和2029年的全球石油需求预测。
