黑色：市场交易反内卷钢价上涨修估值

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025/7/7 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770白天霖执业编号：F03138690 目录 01螺纹：短线交易 热卷：短线操作 02 双焦：区间操作 03 铁矿：观望为宜 04 01 螺纹钢：短线交易 投资策略：市场交易反内卷钢价上涨修估值01 主要观点 上周螺纹钢价格突破上涨，主要是因为7月1日中央财经委员会开会治理内卷，市场开始交易供给侧改革预期，黑色价格集体走强，不过是否会有相关政策出台尚待观察。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比增加4.96万吨，最近一期螺纹产量增加3.24万吨，库存减少3.79万吨，整体而言供需相对均衡，需求淡季矛盾积累不明显。 后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，高于长流程成本，静态估值处于中性略偏低水平，不过上周估值有所抬升；驱动方面，宏观端，关注美国关税政策变化（暂停90天即将到期），产业端，现实供需均衡，关注供给端政策信号，预计价格震荡运行为主，RB2510关注【3000-3150】。 交易策略 观望或者短线交易。 风险提示 1、突发政策利好（上行风险）；2、需求大幅下滑（下行风险）。 行情回顾：财经委会议反内卷钢价突破上涨02 现货价格：螺纹钢价格偏强运行，上周五杭州三级螺纹报3220元/吨，周环比上涨90元/吨。 期货价格：震荡上行，螺纹10合约收在3072元/吨，周环比上涨77元/吨。基差：高位波动，上周五螺纹10合约基差148元。 钢厂利润：即期利润扩大主动减产暂难发生03 原料端：上周港口焦炭与张家港废钢价格持稳、日照港PB粉价格上涨16元/吨。 长流程：钢厂即期利润扩大，根据模型测算，华东吨钢利润约281元/吨。短流程：华东即期利润改善，平电吨钢利润约-116元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率59.31%（-）。 供需格局：产需相对均衡库存低位去化04 产量：上周螺纹钢产量增加3.24万吨至221.08万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加4.96万吨至224.87万吨。 库存：上周螺纹钢库存减少3.79万吨至545.21万吨。 期货估值：期货价格上涨估值有所修复05 截至上周五收盘，螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，高于长流程成本，静态估值处于中性略偏低水平，不过估值有所抬升。 重点数据/政策/资讯06 7月2日，吕梁市长熊义志主持召开市政府专题会议，听取全市工业企业停产情况汇报，分析存在问题，安排部署下一步工作重点。会议指出，推动停产企业早日复产，是当前稳增长、提动能的关键举措。美国国会众议院3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案。国家统计局数据显示，6月份，我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升。当地时间6月30日，欧盟理事会发布消息称，决定将针对俄罗斯的制裁措施再延长6个月，至2026年1月31日。中央财经委员会召开第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议强调，要依法依规治理企业低价无序竞争。关于“唐山7月4-15日烧结机限产30%”的传闻，据Mysteel调研了解，目前约半数钢厂表示有收到通知，剩余多数钢厂也表示大概率确实有；后续具体执行情况将持续跟踪。美国总统特朗普表示，不考虑延长7月9日关税谈判截止日期；7月9日之前可能无法与日本达成协议；日本可能面临30%或35%的关税。美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关税，任何转运货物将被征收40%的关税。另外，越南已同意取消对进口美国商品的所有税费。美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，失业率维持在4.1%。 02 热卷：短线操作 投资策略：盘面引领现货关注现货成交01 主要观点 产业回顾：五大材产量回升，铁水见顶回落趋稳，分流到热卷的产量相对走弱不快，需求震荡回落。出口方面，考虑主流出口商后期仍会延续低价冲量策略，出口需求预计存在韧性。目前，热卷钢厂库从历史较低位置反弹，属于合理修补，社会库存本周小幅累库，产业端供需调整过程中的去库持续性关注，结合国际端博弈和国内政策的影响，预计热卷价格震荡运行，需关注现货跟涨情况，考虑期现的回归可能，贸易商投机情绪再起。 行为回顾：短期来看，上周观察到了空头的止盈行为，本周再度空平伴随多开，形成偏强震荡，下周关注后续放量对区间高位的突破观察。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 交易策略 短线操作为主。 风险提示 1、外部利好影响（上行风险）；2、表需快速下行（下行风险）。 估值：价格上涨基差走弱01 现货价格：热卷价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3250元/t，环比前上周上涨60元/t。期货价格：震荡走强，热卷10合约收在3201元/t，环比前一周上涨81元/t。基差：走弱20元，目前热卷10合约基差69元。 估值：成本重心趋稳，利润小幅回升02 原料端：上周焦炭（山西）价格上涨0元/t、唐山废钢价格下跌20元/t，PB粉：61.5%（日照）价格上涨15元/t。 HC利润：钢联热轧卷板利润回升，吨钢利润约26元/t（18元/t）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率59.31%（0.00%）。 驱动：五大材热卷产量回升03 产量：上周五大材产量走弱，日均铁水240.85t/d（周环比-1.44t/d)，预期铁水趋稳弱，热卷产量回升，MS小样本328.14wt（周环比0.9wt）。冷系产量高位维稳。 驱动：需求回落04 需求：上周五大材表需走弱，钢联热卷表需震荡走弱，MS小样本324.37wt（周环比-1.88wt）。热卷商品卷走强，内供卷同步调整。 驱动：小幅累库，厂库低位05 库 存 ：钢厂库存热卷MS小样本78.32wt（0.10wt），厂库达到历史上的低位。 社会库存MS小样本266.61wt（3.67wt），社库小 幅累库。 03 双焦：区间操作 01煤焦投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，主产区山西前期受安监、环保因素影响的煤矿已逐步恢复生产，但局部区域因设备更换等临时性因素仍存在集中停限产现象，整体供应恢复节奏偏缓。进口方面，蒙煤通关维持低位，但受期货盘面上涨带动，口岸交投氛围改善，主流煤种成交价格小幅上行。需求方面，下游焦企采购积极性较高，对原料煤的补库需求持续释放，支撑产地煤矿出货节奏，供需两端良性互动进一步推动坑口价格走强。综合来看，焦煤市场在产地供应恢复偏缓、进口煤价支撑及焦企补库需求提振的共同作用下，短期或延续稳中偏强运行。后续需重点关注山西煤矿复产进度、蒙煤通关量变化及焦企补库持续性。（数据来源：同花顺、Mysteel） 简要介绍焦炭：供应方面，当前焦炭市场供应端受环保政策及焦化企业检修等因素持续扰动，产能释放节奏受限，多数焦企维持限产状态，供应量暂未出现明显回升。需求方面，下游钢厂端采购节奏较前期积极，但因部分钢厂存在减产检修计划，铁水产量虽周环比小幅回升但仍处于相对低位，对焦炭的刚性需求虽有支撑但增量空间有限。部分钢厂因库存管理策略调整，近期增库稍显吃力，整体采购仍以按需为主，谨慎态度未改。综合来看，焦炭市场在原料煤强成本支撑与下游刚需的双重作用下，基本面呈现紧平衡格局，价格短期或延续波动运行态势。后续需重点关注焦化企业复产进度、高炉生产节奏变化及钢厂补库意愿的边际调整。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 区间操作 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱 上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤现货价格震荡运行01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1080.00元/吨（-）；河北邯郸焦煤1130.00元/吨（-）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1215.00元/吨（+10.00）；俄罗斯港口库提价1080.00元/吨（+20.00）。蒙煤价格930.00元/吨（+65.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震荡趋势，截至目前为839.50元/吨（-8.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 山西焦煤基差走阔02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙 煤 价 差 收 敛，目 前 价 差 为150.00元/吨（-65.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差走阔，05-09合约价差为80.50元/吨（+15.50）。 基 差 ：山 西 焦 煤 基 差 走 阔，为240.50元/吨（+8.00）；蒙煤基差为90.50元/吨（+73.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 主产区焦煤供应逐步恢复03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为50.59万吨（+0.44），较上周日均产量基本企稳，110家洗煤厂开工率为59.72%（+0.62）。 供应方面，主产区山西前期受安监、环保因素影响的煤矿已逐步恢复生产，但局部区域因设备更换等临时性因素仍存在集中停限产现象，整体供应恢复节奏偏缓。 焦企焦炭日产小幅波动04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔除淘汰产能）73.20%（-0.06），焦化厂日均产量64.35万吨（-0.16）；钢厂焦炭日均产量47.46万吨（+0.03）。 利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润-52.00元/吨（-6.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤上游逐步去库05 总库存：整体库存小幅回升，焦煤 总 库 存 推 算 为2572.09万 吨（+23.68）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿库存为409.60吨（-53.50）；下 游 钢 厂 与 焦 化 厂 焦 煤 库 存1637.78万吨（+47.59）；炼焦煤16港 口 库 存524.71万 吨（+29.59）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭现货价格基本企稳01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1210.00元/吨（-），河北主流焦 炭 现 货 价1265.00元/吨（-80.00），山东1280.00元/吨（-75.00），河南1225.00元/吨（-70.00）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1210.00元/吨（+30.00），港口焦企焦炭现货价格1227.00元/吨（-）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1433.00元/吨（+11.50）。 焦炭基差走阔02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为381.39元/吨（-0.72）；05-09焦炭期货合约价差为77.00元/吨（-）。 基 差 ：焦 炭 基 差 走 阔，为-223.00元/吨（-11.50）；港口焦 炭 基 差 为-214.50元/吨（-6.50）。 日均铁水产量波动下降03 需求：247家钢厂日均铁水产量波 动 下 降，为240.85吨（-1.44），铁 水 废 钢 价 差 为-213.00元（+33.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例59.31%（-，唐山钢坯平均利润为146.00元/吨（+33.00）。 下游钢厂择机补库04 总库存：整体库存下滑，焦炭总库 存 推 算 为981.61万 吨（-11.06）。 库存结构：具体来看，全样本焦化厂焦炭库存为102.10万吨（-10.93）；下游钢厂焦炭库存为637.49万吨（+9.74）；焦炭18港口库存242.02万吨（-9.87）。