交割逻辑支撑盘面，关注仓单注册情况

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 价格：现货价格：日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周上涨10元/方，周环比上涨1.35%，太仓港4米中A辐射松原木760元/方，周环比持平。供应：原木周到港：本周新西兰原木预计到港总量约41.6万方，较上周增加5.7976万方；本期针叶原木总库存，345万方，较上周增加6万方，周环比增加1.77%；需求：2022年1-5月，全国房屋新开工面积5.2亿平方米，同比下降30.6%。本期13港原木日均出库量5.98万方，周环比下跌5.23%，月环比下跌2.61%。进口成本：本月辐射松CFR最低价108.5美金/JAS立方米，月环比+0.46%。 目前下游加工厂库存刚需买货，随着近期原木现货连续掉价，下游出库有好转，但终端市场依旧低迷，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。 交易所组织了多次原木模拟交割，国标尺和市场尺的尺差整体维持在8%-12%之间，相对尺差比较大，对当下盘面形成较强支撑。未来仍需关注一些交割细则，了解交割的难易程度，交割用时，交割优化，这也会这会很大程度影响原木估值。 【策略】 1.单边：临近交割，市场存交割估值修复的预期，激进投资者，可以少量配置多单。2.套利：关注9-11反套。3.期权：观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 原木供应—原木到港量短期到货量大幅增加 ◼新西兰原木预计发运量：据木联调研，2025年4月，新西兰原木离港船只约63条，月环比减少3条，总发货量约172.7万方，较3月200.3万方减少14%。其中，51条船发往中国，发货量约139.7万方，占比81%，较3月165.9万方减少16%； ◼据木联调研，2025年5月，新西兰原木离港船只预计约58条，月环比减少5条，总发货量约195.5万方，较4月172.7万方增加13%。其中，预计49条船发往中国，发货量约164.4万方，占比84%，较4月139.7万方增加18%； ◼2025年6月16日-6月22日，第25周18港新西兰原木预到船12条，较上周增加2条，周环比增加20%；到港总量约41.6万方，较上周增加5.7976万方，周环比增加16%。山东预到6条船，到港量约21.4万方，占比50%，到港量周环比减少14%；江苏预到5条船，到港量约16.2万方，占比38%，到港量周环比增加47%（数据来源：木联数据） 原木库存—港口库存整体偏高，累库 ◼据木联数据统计，截至6月13日，国内针叶原木总库存为345万方，较上周增加6万方，周环比增加1.77%；辐射松库存为272万方，较上周减少3万方，周环比减少1.09%；北美材库存为30万方，较上周增加7万方，周环比增加30.43%；云杉/冷杉库存为22万方，较上周增加2万方。 ◼针叶原木总库存迎来累库，从品种来看，辐射松库存持续去库，北美材累库明显，周环比增加30%。（数据来源：木联数据） 原木需求—出库高位回落，房地产开工维持低位 ◼截至2025年6月13日，全国原木日均出库量为5.98万方，周环比下跌5.23%，月环比下跌2.61%。本期全国原木日均出库量较上期小幅减少，反映出原木终端需求的边际走弱，且北美材累库明显（周环比增30.43%），辐射松去库未能抵消整体压力。（数据来源：木联数据、钢联数据） ◼据百年建筑调研，截至6月17日，样本建筑工地资金到位率为59.05%，周环比上升0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.97%，周环比下降0.03个百分点；房建项目资金到位率为49.51%，周环比上升0.32个百分点。本期资金到位率由降转增，主要原因是部分房建项目季节性回款到位；非房建项目则依旧处于资金环比下降阶段，二季度整体未出现较大幅度的环比改善。此外，在非房建项目资金到位偏差的情况下，各地新开工项目量略现不足。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周上涨10元/方，周环比上涨1.35%，较去年同期减少100元/方，同比下跌11.76%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木760元/方，周环比持平，较去年同期减少70元/方，同比下跌8.43%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1090元/方，较上周持平，周环比持平，较去年减少80元/方，同比下跌6.84%。 ◼本周建筑木方价格持稳运行，因原材料价格上涨，预计下周建筑木方市场价格或偏强运行。（木联数据） 进口原木成本 ◼辐射松外盘价：据木联数据调研，2025年6月，新西兰4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价区间为108.5-111美元/JAS方，5月报价区间为108-110美元/JAS方。◼云杉外盘价：据木联数据调研，截至6月22日，6月欧洲11.8米云杉外盘价（CFR）主力价为123欧元/JAS方，较5月持平，较去年同期下跌2欧元/JAS方。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn