一、市场表现
1.1 现货市场：前期盘面持续高升水，期现拿货量较大，临近交割，仓单和交割压力较强。交割库库存继续增加。产量恢复较快，维持高位，价格随盘面波动，整体偏弱。期现出货较好，价格偏低，下游择低采购。
1.2 期货市场：近期下跌较大，建议关注交割压力。月差来看，9-1反套计价相对充分，周内传交割库要求纯碱单月注销后需提货，月间价差可能仍存空间。
二、纯碱供需情况
2.1 国内纯碱供应：供应高位。本周国内纯碱产量74.47万吨，环比增加4.49万吨，涨幅6.41%。其中，轻质碱产量32.12万吨，环比增加2.01万吨；重质碱产量42.35万吨，环比增加2.48万吨。供应维持高位。2025年6月，中国纯碱净出口15.59万吨，增速-13.49%。
2.2 国内纯碱库存：维持高位。隆众数据，国内纯碱厂家总库存186.51万吨，较周一增加1.33万吨，涨幅0.72%。其中，轻质纯碱71.76万吨，环比增加0.86万吨；重质纯碱114.75万吨，环比增加0.47万吨。交割库44.93万吨，环比+6.33万吨。
2.3 成本、利润：现货回落，利润回落。隆众统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为68.50元/吨，环比下跌38元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润56.20元/吨，环比下跌0.90元/吨。
2.4 国内纯碱需求：需求明确走弱。浮法玻璃和光伏玻璃需求都相对平淡，两者再次开始压缩利润，无大补库可能。光伏玻璃环节建议持续关注。受5-31政策影响，4、5月装机大超预期，6月后需求端断崖式下跌，当前2mm光伏玻璃单吨利润-500元/吨，行业亏损严重，同时光伏行业提出反对无序竞争，有序推进产能出清的倡议。目前来看，光伏玻璃环节由于一、二季度提产较多，利润转差最快，近期随着光伏玻璃价格转弱、库存增加，已经出现了实质性减产，已有企业堵窑炉，日熔从9.88万吨的高位跌回到8.9万吨，并且后续依然存在继续减产的空间。
2.5 短期重碱供需平衡预估：过剩延续。重碱日度过剩量预估为4000-6000吨。
三、研究结论
与玻璃类似，玻璃纯碱的中游库存较高，而下游接货意愿一般，需要一段时间来消纳或者需要足够价差来吸引下游接货。短期内建议偏弱对待。关注仓单和交割情况，偏弱对待。
