沥青周度报告：仓单注销原油强势支撑盘面，临近交割波动加大

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 仓单注销原油强势支撑盘面，临近交割波动加大 2021年7月31日 沥青周度报告20210725-20200731 沥青指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 相关报告 刘韩 0755-23909092 liuhan1@cmschina.com.cn F3066558 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 ❑ 沥青： ❑ 1、供应端：本周沥青周度总产量为52.59万吨，环比下降1.97万吨。其中地炼总产量26.56万吨，环比增加0.7万吨，中石化总产量13.42万吨，环比下降2.61万吨，中石油总产量8.76万吨，环比下降0.06，中海油3.85万吨，环比持平。本周沥青装置开工率小幅下跌，国产沥青供应量微幅下滑，其中供应下滑区域主要集中在华东和东北，而山东、华北和华南供应小幅增加。未来一周，齐鲁石化计划停工检修，但鑫海有望开工复产，上海和扬子或将增加沥青排产，沥青整体供应有望小幅增加。不过，当前终端需求持续偏弱，炼厂及社会库资源依旧充裕。 ❑ 2、需求端：随着台风“烟花”的逐渐消退，华东、华北地区阶段性多雨天气将逐步结束，天气状况好转，沥青刚性需求较前期有望改善。不过，东北地区以及东南沿海地区仍有较为集中的降雨天气，仍将对上述地区的需求带来限制。另外，终端项目整体开工较少，市场并未出现旺季特征，预计下周市场需求将延续偏弱态势。 ❑ 3、交易维度：本周沥青数据：开工率-1.4%，厂库库存-2%，社会库存+2.9%(隆众)；开工率-1%，厂库库存+2%，社会库存+0.14%(百川)，开工率已降至历史低位继续降负荷空间有限，整体库存持续累积。今日受京博连续三天注销仓单影响盘面走强(前期盘面价格低于现货价且利润持续亏损，炼厂选择回购)，实际需求未有明显好转，近日期现商河北货9月远期报价在09合约-150左右，炼厂外放12月底远期货价格在3220左右。目前盘面及现货利润均处于亏损状态，盘面升水现货，随着进入8月主力合约09逐渐开始交易交割逻辑，高库存下现货抛压严重价格提振乏力。近期受宏观因素影响原油波动较大，在今年需求迟迟不见好转且成本端大幅波动情况下，沥青近期建议观望。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 233 一 国内现货价格、期现价差与跨期价差 本周华南、长三角、山东、西南地区沥青价格上涨，涨幅25-85元/吨，其余地区价格持稳。近期华东及山东地区受台风天气影响，阴雨连绵，终端施工受阻，加上南京疫情辐射，部分码头停航，炼厂出货不畅，炼厂库存水平上涨，不过山东地区部分炼厂维持低负荷，上海石化、扬子石化沥青短期停产，金陵石化个别装置检修沥青低产，场内资源供应量收紧，支撑沥青市场价格坚挺。华南地区近期茂名石化检修结束，沥青增产，但区内终端需求仍一般，近几日国际原油有所回升，炼厂成本端支撑加强，周一中石化主力炼厂沥青价格小幅上涨50元/吨，但沥青市场基本面并未有明显好转，区内交投仍显清淡。韩国沥青8月船货华东到岸价下跌20至425-435美元/吨，人民币完税价3270-3350元/吨，较当前华东国产沥青3200-3250元/吨的价格高70-100元/吨。目前华东地区受台风及疫情的影响，沥青需求清淡，虽然国产沥青供应量有所下降，但近期进口资源到港较多，据统计，华东地区7月韩国进口沥青到港量已超过18万吨，到港基本集中在江阴、南京、南通、镇江等地。 图1：各地重交沥青主流成交价(元/吨) 图2：进口价差与窗口(元/吨) 资料来源：隆众化工，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周沥青期货价格整体下跌，09合约收盘价从上周五3164上涨至本周五3282，涨幅3.7%。山东重交现货标杆价3100元/吨，基差贴水-100元/吨左右。 图3：沥青基差(山东) (元/吨) 图4：基差季节性(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 国内炼厂重交沥青主流成交价（与7月22日相比涨跌）：西北3620-3900，东北3300-3500，华北3200-3400，山东上涨25至3050-3170，长三角上涨40至3200-3250，华南上涨85至3230-3400，西南（川渝）上涨75至3820-3920，西南（云贵）上涨50至15002000250030003500400045002017/1/52019/1/52021/1/5东北华东华南山东-1000-50005002018/4/22019/4/22020/4/22021/4/2华东重交-韩国华南重交-新加坡-1000-500050010000100020003000400050002016/1/42018/1/42020/1/4基差(右)主流现货山东期货活跃合约-800-600-400-20002004006008002019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22019202020215年均值 商品研究 Page 234 敬请阅读末页的重要声明 3890-3990元/吨。 图5：北沥南下沥青价差(元/吨) 图6：东沥西送沥青价差(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 7月30日，沥青主力2109合约收于3282元/吨，环比涨幅118元/吨，BU2109-BU2112月差持稳在-120附近。前期近月大幅下跌主要原因有两个：一是需求不好，二是炒作稀释沥青贴水，需求不好为主。近期随着原油价格反弹，业者存在低价补货行为，带动拿货积极性。国内部分地区降雨天气逐渐减少，加之市场低端资源减少，整体对于市场或有一定的支撑。但09因为交割问题（仓单注销）本来是个天然的空头合约，仓单压力大，月差大概率在-100—-140间波动，目前无太好操作机会。 图7：月差季节性12-06(元/吨) 图8：月差季节性06-09(元/吨) 资料来源：文华财经，招商期货研究所 资料来源：文华财经，招商期货研究所 二 产业链——供给端 伴随美国库存的下降，油价易涨难跌。并且伊朗与美国昨日的消息中显示出双方关系恶化，美伊谈和概率下降，伊朗复产概率下降。德尔塔病毒是目前油市最大的不确定因素，关注欧美重症和死亡率人数，若重症不多，各国封锁的概率较小。且德尔塔病毒也使得美联储态度更加鸽派，缩减QE的概率也在下降。短期或偏震荡，但年内油价大概率维持强势。本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.070，环比下跌0.01，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。上周ARA地区的燃料油库存103万吨，比前周下降18.2万吨。标书消息，印度芒格洛尔石化炼制公司销售一船2.5万吨8月21新加坡贸易商预计，超低硫燃料油市场供应紧张状况将持续到8月下半月，同时船用燃料油需求仍将稳定增长。截止7月21日的一周，马六甲海峡燃料油浮仓库存总量303万吨，比前周增加9.8万吨，增幅3%。 -600-400-20002004006002017/3/282019/3/282021/3/28东北-华东山东-华东-1500-1000-50005002017/11/232019/11/23山东-西北华南-西南-400-20002004002018-12-182019-03-182019-06-181909-19122009-20122109-21125年均值-500-300-1001003005002018-09-172018-12-172019-03-1716-20范围1906-19092006-20092106-2109 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 235 图9：成本端原油价格走势（美元/桶） 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格(美元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 隆众84 家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为52.59万吨，环比下降1.97万吨。其中地炼总产量26.56万吨，环比增加0.7万吨，中石化总产量13.42万吨，环比下降2.61万吨，中石油总产量8.76万吨，环比下降0.06，中海油3.85万吨，环比持平。 图11：沥青产量分所属(万吨) 图12：总开工率季节性(%) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 2021年6月中国沥青进口总量为314417.4吨，环比增加55.7%，同比减少40.3%，2021年累计进口总量为2508904.8吨，累计进口量同比减少37.3%。2021年6月中国沥青出口量为20704.6吨，环比减少60.2%，同比减少28.3%。2021年累计出口总量为264355.7吨，累计同比增加3.6%。。 图13：石油沥青进口量(万吨) 图14：进口利润与进口量关系 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 21028035042049056063010305070902018/3/262020/3/26WTIbrentINE原油00.511.522.5301002003004005006002018/5/112020/5/11燃料油(380)道路沥青比值050100150200250300350400Jun-18Jan-19Aug-19Mar-20Oct-20May-21中石油中石化中海油地方炼厂0%10%20%30%40%50%60%70%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182019202020210102030405060123456789101112201720182019202020210102030405060-2000-1500-1000-500050010002014/1/22017/1/22020/1/2进口利润(华东)进口量 商品研究 Page 236 敬请阅读末页的重要声明 报关前确实一直有-9到-10的贴水，但是这个贴水没交关税，没交消费税，交完关税后实际上还是在-4到-5的基础上去交消费税。现在买稀释沥青市场价关后应该+900/吨左右的，后面最多能抵掉600的税，大概成本抬升在300左右。2021年6月份稀释沥青进口量在370万吨左右，上半年累计进口量在1500万吨。炼厂原计划备到7月底的原料，叠加港口库存维持正常生产至9月份问题不大，因此三季度出现供应紧缺概率较小。近期稀释沥青现货到岸贴水报价在1美元/桶左右（含税）挂靠ICE布伦特。 图15：稀释沥青进口量(万吨) 图16：山东马瑞原油成本季节性(元/吨) 资料来源：路透，招商期货研究所 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 本周沥青装置开工率小幅下跌，国产沥青供应量微幅下滑，其中供应下滑区域主要集中在华东和东北，而山东、华北和华南供应小幅增加。未来一周，齐鲁石化计划停工检修，但鑫海有望开工复产，上海和扬子或将增加沥青排产，沥青整体供应有望小幅增加。不过，当前终端需求持续偏弱，炼厂及社会库资源依旧充裕。 表1：沥青炼厂检修及转产情况 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 山东焦化料价格上涨20至3200元/吨，河北个别炼厂高标号沥青价格上涨50至3250元/吨。本周国际原油价格小幅反弹，成本面略加强，带动焦化料价格小幅上涨。山东地区沥青市场成交价上涨25至3050-3170元/吨。近期受台风影响，降雨天气集中，终端需求表现一般，东方华龙仍产销焦化料，部分炼厂维持低负荷生产，区内资源供应维持低水平，另一方面，本周国际原油价格震荡上行，成本面利好加强，因此周一中石化主010020030040050012月10月8月6月4