观望，等待原木交割逻辑落地

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 价格：现货价格：本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方，太仓4米中A原木价格760元/方，周环比持平，大A涨价20-40元/方；供应：原木周到港：新西兰原木预计到港量44.6万方，周环比103%；本期针叶原木总库存336万方，周环比0.30%；需求：本期13港原木日均出库量6.57万方，周环比3.30%。进口成本：7月辐射松CFR涨至113-115美金/JAS立方米，较6月上涨3-5美金。 目前下游加工厂库存刚需买货，终端市场依旧低迷，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。 原木合约首次进入交割月，市场逐步开始进行大规模交割，国标尺和市场尺的尺差会逐步落地。未来仍需关注一些交割细则，了解交割的难易程度，交割用时，交割优化，这也会这会很大程度影响原木估值。 【策略】 1.单边：观望，原木进入首次交割，交割细节和价格逻辑等待进一步厘清。2.套利：关注9-11反套。3.期权：观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 原木供应—原木到港量短期到货量大幅增加 ◼据木联调研，2025年5月，新西兰原木离港船只预计约58条，月环比减少5条，总发货量约195.5万方，较4月172.7万方增加13%。其中，预计49条船发往中国，发货量约164.4万方，占比84%，较4月139.7万方增加18%； ◼据木联数据调研，2025年6月第4周（6/23-6/29），新西兰港口原木离港总船数13条，离港总运量48万JASm³，较上期船数持平，运量减少1万JASm³；直发中国船数10条，直发中国运量37万JASm³，较上期船数持平，运量减少1万JASm³。 ◼2025年2025年第27周（6月30日-7月6日），18港新西兰原木预到船13条，较上周增加7条，周环比增加117%；到港总量约44.6万方，较上周增加22.6万方，周环比增加103%。分港口看，山东预到5条船，到港量约16.7万方，占比37%，到港量周环比增加8%；江苏预到6条船，到港量约21.1万方，占比47%，到港量周环比增加220%；福建预到2条船，到港量约6.8万方，占比14%，上周未到船。（数据来源：木联数据） 原木库存—港口库存整体偏高，累库 ◼国内原木库存情况（截至6月27日） ◼一、分材质原木库存：国内分材质原木总库存为336万方，较上周增加1万方，周环比微增0.30%。辐射松库存266万方，增加1万方，周环比增长0.38%；北美材库存26万方，减少1万方，周环比下降3.70%；云杉/冷杉库存21万方，与上周持平。针叶原木总库存呈现累库趋势，其中辐射松是主要增长品种，贡献了总库存的增量.。 二、分省份原木库存山东3港：库存201.1万方，增加2.1万方；江苏3港：库存111.45万方，增加2.1万方；福建3港：库存11.3104万方，减少1.7698万方；河北2港：库存4.5万方，增加0.6万方；广东东莞港：库存7.5万方，减少1万方。除福建、广东外，其余省份均呈累库态势。其中，山东岚山港周度累库2万方（省内最显著），江苏新民洲港周度累库超2万方（省内最显著）。（数据来源：木联数据） 原木需求—出库高位回落，房地产开工维持低位 ◼国内港口原木出库量：截至6月27日，本期13港原木日均出库量为6.57万方，较上期增加0.21万方，周环比增加3.30%。其中，山东3港日均总出库量为3.55万方，较上期增加0.15万方，周环比增加4.41%；江苏3港日均总出库量为2.22万方，较上期减少0.04万方万方，周环比减少1.77%。（数据来源：木联数据、钢联数据） ◼据百年建筑调研，截至7月1日，样本建筑工地资金到位率为58.94%，周环比下降0.17个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.47%，周环比下降0.55个百分点；房建项目资金到位率为51.5%，周环比上升1.91个百分点。本期资金到位率由增转降。分项目看，非房建和房建项目资金出现明显分化。房建资金到位出现翘头，非房建资金逆势下行。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌60元/方，同比下跌7.41%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木760元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌70元/方，同比下跌8.43%。 ◼本期辐射松原木大A价格上涨20-40元/方，中A和小A价格持稳。大A涨价主要受家具材和出口需求带动，以及夏季原木容易蓝变，大A提货率加快。 山东：本周日照港11.8米20cm统货云杉原木1090元/方，较上周持平，周环比持平，较去年减少80元/方，同比下跌6.84%。 ◼ ◼本周建筑木方价格持稳运行，因原材料价格上涨，预计下周建筑木方市场价格或偏强运行。（木联数据） 进口原木成本 辐射松外盘价：2025年7月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)110美元/JAS立方米，较上月持平。 云杉外盘价：2025年7月，11.8米20云杉原木外盘价格(CFR)123欧元/JAS立方米，较上月持平。 ◼根据已报盘外商的情况，7月辐射松外盘价格涨至113-115美金/JASm³，较6月108.5-111上涨3-5美金，对成本形成较明显支撑，最终7月外盘报价区间需等全部外商报盘后确定。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn